Ngân hàng Trung ương Nhật Bản gần đây đã phát đi tín hiệu rõ ràng về việc tăng lãi suất — lãi suất thực vẫn ở trong vùng âm sâu, trong tương lai sẽ dần dần tăng theo nhịp "mỗi vài tháng một lần". Chuyển biến chính sách có vẻ yên bình này lại ẩn chứa ý nghĩa rằng thời kỳ siêu nới lỏng của Nhật Bản có thể thực sự sắp kết thúc.

Khi chu kỳ tăng lãi suất bắt đầu, các phản ứng dây chuyền sẽ rất đáng kể. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng, vốn quốc tế sẽ quay trở lại Nhật Bản để tìm kiếm lợi nhuận, dòng vốn toàn cầu có thể sẽ bị thay đổi theo. Thị trường chứng khoán có khả năng chịu áp lực trong ngắn hạn, nhưng về trung và dài hạn, còn phụ thuộc vào khả năng lợi nhuận doanh nghiệp có theo kịp hay không.

Kinh tế thực cũng có hai chiến thuật đang được triển khai. Chi phí vay mượn tăng sẽ làm giảm đầu tư và tiêu dùng, nhưng nếu tiền lương doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng, sức đề kháng của nội địa có thể sẽ chống đỡ được một phần áp lực. Ngân hàng trung ương cần tìm ra điểm cân bằng tinh tế giữa "kiểm soát lạm phát" và "ổn định phục hồi".

Thứ đe dọa trực tiếp nhất đối với thị trường toàn cầu là gì? Nhật Bản lâu nay vẫn là nguồn cung cấp vốn vay với chi phí thấp. Tăng lãi suất đồng nghĩa với việc chi phí vay mượn toàn cầu sẽ tăng, những khoản đầu tư dựa vào chênh lệch lãi suất với yên Nhật để mua các tài sản sinh lợi cao sẽ phải xem xét lại.

Tóm lại, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang đi trên dây giữa "thoát khỏi giảm phát" và "tránh thắt chặt quá mức". Một khi tăng trưởng lương và lạm phát tạo thành phản hồi tích cực, việc tăng lãi suất theo từng bước sẽ trở thành trạng thái bình thường mới. Các nhà đầu tư cần chú ý đến ba tín hiệu: tiến trình đàm phán lương, xu hướng dữ liệu lạm phát, và thái độ điều chỉnh chính sách kiểm soát lợi suất của ngân hàng trung ương.