Ngân hàng Trung ương Nhật Bản mới đây đã đưa ra quyết định tăng lãi suất, gây chấn động thị trường tài chính toàn cầu. Lãi suất chính sách từ mức âm đã được nâng lên 0.75%, nghe có vẻ ấn tượng, nhưng thực tế lãi suất vẫn còn âm — đó chính là "lãi suất giấy tờ" trong mắt thị trường. Logic đằng sau đó khá rõ ràng: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang đi trên dây. Một bên là nợ chính phủ lên tới 260% GDP, bên kia là lo ngại suy thoái kinh tế. Các đợt tăng lãi suất quyết liệt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã gây ra khủng hoảng ngân hàng, Nhật Bản rõ ràng đã rút ra bài học, chọn con đường ổn định nhưng chậm rãi hơn.

Chiến lược "tăng lãi chậm" này ảnh hưởng không nhỏ đến các nhà đầu tư toàn cầu. Trước tiên, kỳ vọng đồng yên tăng giá không quá mạnh. Lãi suất thực vẫn âm có nghĩa là sức hút của đồng yên hạn chế, trong ngắn hạn đừng mong yên tăng vọt. Thứ hai, không gian chênh lệch lãi suất đang thu hẹp. Mô hình arbitrage vay đồng yên lãi thấp để đầu tư trái phiếu Mỹ, cổ phiếu Mỹ từng rất phổ biến đang gặp khó khăn, khả năng dòng vốn quay trở lại Nhật Bản tăng lên, điều này tạo áp lực tiềm năng lên thị trường chứng khoán Mỹ và các thị trường mới nổi. Các nhà đầu tư nắm giữ tài sản bằng yên có thể thở phào nhẹ nhõm — lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật 10 năm từ 0.5% đã tăng lên 0.75%, thu nhập từ lãi đã tăng, nhưng mức tăng không đáng kể.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cho biết, chưa đạt mục tiêu lạm phát 2% thì sẽ chưa giảm lãi suất. Liệu nhịp tăng lãi suất nhẹ nhàng này có thực sự giúp ổn định kinh tế hay chỉ là bề nổi? Thị trường vẫn đang chờ đợi.