Năm 2025 tràn ngập màn hình nói "năm stablecoin" và tin tốt lần lượt đến. Nhưng một hiện tượng thú vị là những dự án chuyên về các lớp thanh toán stablecoin có giá tiền tệ cao nhất.

Lấy một dự án cơ sở hạ tầng stablecoin hàng đầu làm ví dụ, ban đầu nó đẹp như thế nào? TVL của giao thức đã tăng trực tiếp từ 2 tỷ lên 5,5 tỷ, được quảng cáo là "thế hệ tiếp theo của cơ sở hạ tầng stablecoin". Còn giá tiền tệ kết quả thì sao? Nó đã giảm 90%. Đây không phải là cắt eo, nó là cắt mắt cá chân.

Điều trớ trêu là ở đây: bản thân sản phẩm vẫn ổn, đường đua đủ nóng, cũng có lưu lượng truy cập trên chuỗi, hệ sinh thái đang dần xây dựng và số lượng người dùng đã tăng lên đáng kể. Nhưng thị trường thứ cấp không mua nó, và giá tiền tệ dường như bị cọ xát trên mặt đất.

Hiện tượng này cũng có thể được nhìn thấy ở các hệ sinh thái khác. Một dự án Arbitrum L2 đã gặp phải tình thế tiến thoái lưỡng nan tương tự - hệ sinh thái thịnh vượng và hoạt động on-chain tốt, nhưng sự nhiệt tình của thị trường đã biến mất.

Nguyên nhân gốc rễ là đau lòng:

Cấp độ cơ sở hạ tầng stablecoin theo đuổi độ biến động thấp, độ chắc chắn cao và chi phí ma sát thấp. Nhưng giá của đồng tiền sẽ tăng? Nó đòi hỏi cảm xúc, độ co giãn giá cả và trí tưởng tượng không giới hạn. Đây là hai hệ thống logic hoàn toàn khác nhau, và có những mâu thuẫn trong tự nhiên.

Thực tế bạn sẽ thấy là tiền đang đổ vào lớp giao thức, nhưng bỏ qua token. Số lượng người dùng ngày càng tăng, nhưng ngày càng có ít người thực sự thổi phồng trên thị trường thứ cấp.

Thay vì đổ lỗi cho dự án hoạt động không tốt, tốt hơn hết bạn nên nói rằng thị hiếu hiện tại của thị trường là như thế này: thích "story coin" và coi thường "coin hợp lý". Khi một thị trường tăng giá toàn diện đến, hoặc dự án có thể trực tiếp ăn dòng tiền thực thông qua mô hình token, thì sẽ rõ ai là người cười cuối cùng.