#美联储回购协议计划 Cục Dự trữ Liên bang "hai lớp bảo hiểm": Từ nỗi sợ thiếu hụt tiền đến hàng phòng thủ thanh khoản

Chính sách thuế của Trump đã gây sóng gió trên thị trường trái phiếu Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang New York không ngồi yên — theo dõi sát sao lãi suất mua lại qua đêm, sợ rằng "khủng hoảng tiền" năm 2019 sẽ tái diễn. Khác biệt lần này là, Cục Dự trữ Liên bang chuyển từ phản ứng bị động sang chủ động tấn công, điều chỉnh biến động lãi suất và cung cấp thanh khoản thông qua "khung dự trữ đủ".

Thực chất, hợp đồng mua lại (repo) là gì? Nói đơn giản, ngân hàng dùng trái phiếu chính phủ làm tài sản thế chấp, vay tiền mặt ngắn hạn từ Cục Dự trữ Liên bang, chênh lệch giá chính là lãi suất. Không in thêm tiền mới, chỉ là điều phối chính xác thanh khoản.

Chiến lược năm nay đã thay đổi. Repo không còn là "biện pháp ứng phó khẩn cấp" nữa, mà trở thành "sản phẩm bảo hiểm" thường xuyên. Cục Dự trữ Liên bang trực tiếp hủy bỏ giới hạn hàng ngày 500 tỷ USD, mở ra một "van an toàn" trong môi trường lãi suất cao. Đồng thời, lãi suất dự trữ, repo qua đêm và các hoạt động repo thường xuyên phối hợp chặt chẽ, giữ vững mục tiêu phạm vi lãi suất quỹ liên bang.

Liên hoàn chiến đấu năm 2025 rất quyết liệt: giảm tốc độ thu hẹp bảng cân đối, nâng cấp cơ chế repo, khởi động lại mua trái phiếu chính phủ. Các thao tác này đẩy lãi suất ngắn hạn xuống thấp, thúc đẩy xu hướng tài sản truyền thống; thị trường tiền mã hóa nhạy cảm hơn, khi thanh khoản được bơm vào, căng thẳng về vốn giảm, sở thích rủi ro cũng theo đó tăng trở lại.

Hiện tại, dư dự trữ gần mức giới hạn năm 2019, áp lực tăng lãi suất đang gia tăng. Nhưng Cục Dự trữ Liên bang đã chuẩn bị sẵn, rủi ro "khủng hoảng tiền" hiện tại xem ra khá kiểm soát được.

Trong tương lai, điều chỉnh phòng ngừa sẽ trở thành trạng thái mới. Nhà đầu tư cần học cách phân biệt giữa "ổn định thanh khoản" và "nới lỏng tiền tệ thực sự"; các nhà chơi tiền mã hóa có thể dùng chênh lệch lãi suất giữa SOFR và ONRRP như một chỉ báo về độ căng thẳng của thanh khoản.

Trước cuối năm, việc mua trái phiếu kho bạc trị giá 68 tỷ USD của Cục Dự trữ Liên bang New York sẽ dần được thực hiện, mối liên kết giữa thị trường truyền thống và thị trường tiền mã hóa ngày càng chặt chẽ hơn. Công cụ thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang đã không còn là công cụ phản ứng bị động nữa, mà là hệ thống tinh vi chủ động định hình hệ sinh thái thị trường.