Hai Công Ty Thương Mại Điện Tử Phát Triển Nhanh Nhất Vừa Mới Thu Hút Chú Ý Của Một Nhà Đầu Tư Huyền Thoại—Đây Là Lý Do Tại Sao Nó Quan Trọng

Những gì Druckenmiller đang làm trong lĩnh vực Thương mại Điện tử

Quỹ gia đình Duquesne của huyền thoại quản lý tiền tệ Stanley Druckenmiller đã thực hiện các bước đi chiến lược trong lĩnh vực thương mại điện tử. Ngoài việc mua cổ phần gần đây của Amazon, văn phòng đầu tư này đã mở rộng đáng kể các vị thế của mình trong hai ông lớn thương mại điện tử khu vực: Coupang (NYSE: CPNG) và MercadoLibre (NASDAQ: MELI).

Hai công ty thương mại điện tử phát triển nhanh nhất này hoạt động ở các thị trường hoàn toàn khác nhau—Coupang chiếm lĩnh Đông Á, trong khi MercadoLibre dẫn đầu tại Mỹ Latinh—nhưng cả hai đều thực hiện các chiến lược mở rộng tương tự một cách đáng kể. Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư là rõ ràng: liệu bạn có nên theo đuổi dòng vốn tinh vi này vào các tên tuổi này không?

Câu chuyện Coupang: Tiện lợi như một Vương quốc cạnh tranh

Thành lập năm 2010, Coupang đã biến mình thành gã khổng lồ thương mại điện tử của Hàn Quốc bằng cách áp dụng mạng lưới logistics tích hợp theo chiều dọc lấy cảm hứng từ mô hình của Amazon. Công ty hiện phục vụ 24,7 triệu khách hàng hoạt động—gần một nửa dân số Hàn Quốc—chủ yếu thông qua chương trình khách hàng thân thiết đăng ký.

Điều làm Coupang đặc biệt hấp dẫn là hiệu quả hoạt động của nó: các thành viên Prime-like nhận giao hàng trong ngày hoặc sáng hôm sau (trước 7 giờ sáng) trên mọi mặt hàng từ điện tử tiêu dùng đến thực phẩm tươi sống, tất cả đều miễn phí vận chuyển. Quá trình trả hàng cũng diễn ra rất dễ dàng. Doanh thu đã đạt gần $34 tỷ đô la trong 12 tháng qua, với chi tiêu trung bình của người dùng tăng 7% theo năm.

Nhưng tham vọng của Coupang còn xa hơn logistics. Công ty hiện vận hành Coupang Eats (dịch vụ giao đồ ăn), một dịch vụ xem video trực tuyến, một mạng lưới quảng cáo, các khoản đầu tư fintech, và một bộ phận điện toán đám mây. Đáng chú ý nhất, công ty đã mua lại thị trường thời trang Farfetch vào đầu năm 2024. Mở rộng quốc tế sang Đài Loan đang cho thấy triển vọng ban đầu, với doanh thu tăng trưởng trên 100% hàng năm tại thị trường này.

MercadoLibre: Khai thác thị trường chưa được thâm nhập đầy đủ

MercadoLibre đại diện cho một câu chuyện tăng trưởng khác—một câu chuyện dựa trên cơ hội thị trường khu vực hơn là chỉ dựa vào sự xuất sắc trong vận hành. Nhà lãnh đạo thương mại điện tử phục vụ 107 triệu khách hàng trên khắp Mỹ Latinh, với Brazil, Mexico và Argentina đóng góp phần lớn doanh thu.

Khác với hạ tầng kỹ thuật số đã trưởng thành của Hàn Quốc, kết nối internet và mạng lưới vận chuyển của Mỹ Latinh vẫn còn kém phát triển hơn. Điều này tạo ra một quỹ đạo mở rộng đáng kể cho MercadoLibre. Công ty đã đầu tư mạnh trong quý vừa qua—doanh thu thương mại tăng 38% theo tỷ giá trung lập—đặt nền móng cho sự mở rộng hai chữ số bền vững trong thập kỷ tới.

Sự khác biệt thực sự nằm ở hoạt động fintech của MercadoLibre. Các dịch vụ xử lý thanh toán, ứng dụng tài chính cá nhân MercadoPago, và bộ phận ngân hàng/vay vốn đã tạo ra tăng trưởng doanh thu theo tiền tệ không đổi 65% trong quý vừa rồi. Tổng thể, doanh thu của MercadoLibre tăng tốc 49% theo năm, khiến nó trở thành một trong những nền tảng thương mại điện tử và công nghệ phát triển nhanh nhất toàn cầu.

Giải mã câu đố định giá

Cả hai công ty đều có vẻ định giá đắt trên bề mặt. Coupang giao dịch với P/E dựa trên lợi nhuận sau thuế là 132, trong khi MercadoLibre là 50. Tuy nhiên, các chỉ số này không tính đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp này khi trưởng thành và chi tiêu đầu tư giảm bớt.

Hiện tại, MercadoLibre hoạt động với biên lợi nhuận khoảng 12%, nhưng bộ phận fintech có biên lợi nhuận cao cho thấy có thể mở rộng lên khoảng 20% trong vòng một thập kỷ. Nếu doanh thu tiếp tục tăng trưởng—một giả định hợp lý dựa trên động thái thị trường—lợi nhuận ròng hàng năm có thể tăng từ khoảng $2 tỷ đô la ngày nay lên trên $10 tỷ đô la trong vòng mười năm. Với vốn hóa thị trường hiện tại của MercadoLibre là $100 tỷ đô la, điều này gợi ý tỷ lệ P/E dự phóng gần bằng 10.

Coupang đối mặt với biên lợi nhuận thấp hơn ngày hôm nay chỉ ở mức 2%, nhưng có tiềm năng đòn bẩy hoạt động đáng kể. Một biên lợi nhuận 10% trên $50 tỷ đô la doanh thu (có thể đạt được trong vài năm) sẽ mang lại tỷ lệ P/E tương tự mục tiêu dài hạn của MercadoLibre. Cả hai công ty dường như đang được định giá rẻ khi nhìn qua một quỹ đạo dài hạn mười năm thay vì chỉ dựa trên bức tranh ngày hôm nay.

Câu chuyện đầu tư

Đừng để các tỷ lệ P/E hiện tại đánh lừa bạn. Cả Coupang và MercadoLibre đều là những công ty thương mại điện tử phát triển nhanh nhất với lợi thế cạnh tranh thực sự, cải thiện đơn vị kinh tế, và còn nhiều dư địa phát triển phía trước. Đối với các nhà đầu tư dài hạn sẵn sàng chấp nhận biến động ngắn hạn, cơ hội rủi ro-lợi nhuận là rất hấp dẫn—đặc biệt khi dòng vốn tinh vi như của Druckenmiller đang xác thực luận điểm này.