Liệu Ethereum có thể thực sự đạt 50.000 USD vào năm 2030? Phân tích luận điểm của VanEck

Thị trường tiền điện tử đang sôi động về một dự báo giá đầy tham vọng là 50.000 đô la cho Ethereum (ETH) vào năm 2030, do công ty đầu tư VanEck có trụ sở tại New York đưa ra. Với mức giá hiện tại là 2.96K đô la, mục tiêu này sẽ tương đương với lợi nhuận hơn 16 lần trong vòng bảy năm tới. Nhưng bên dưới con số gây chú ý này là một câu hỏi phức tạp hơn: những giả định nào đứng sau dự báo này, và chúng có dựa trên thực tế thị trường hay không?

Hiểu về Khung Định Giá của VanEck

Mục tiêu giá 50.000 đô la cho ETH của VanEck không phải là một dự đoán mang tính đầu cơ. Thay vào đó, nó dựa trên ba trụ cột liên kết chặt chẽ với nhau. Đầu tiên là khả năng tạo doanh thu của Ethereum thông qua phí giao dịch. Thứ hai là cơ chế giảm phát của đồng coin, trong đó nguồn cung giảm theo thời gian, về lý thuyết hỗ trợ sự tăng giá. Thứ ba là điều mà công ty gọi là “chiến lược chiếm lĩnh thị trường rộng lớn” — ý tưởng rằng Ethereum duy trì vị thế thống trị trong mọi trường hợp sử dụng blockchain có thể tưởng tượng, từ tài chính phi tập trung đến token không thể thay thế và hơn thế nữa.

Phương pháp phân tích bao gồm xây dựng các kịch bản cơ bản, giảm phát và tăng trưởng cho từng trụ cột. Để kết quả tăng trưởng tích cực trở thành hiện thực, Ethereum phải duy trì vị thế dẫn đầu thị trường trong tất cả các lĩnh vực blockchain đồng thời mở rộng vào các ứng dụng thực tế mới trong tài chính, ngân hàng và hệ thống thanh toán. Đây là một lộ trình đầy tham vọng đòi hỏi Ethereum phải vượt qua các áp lực cạnh tranh ngày càng gia tăng.

Vấn đề cạnh tranh: Không chỉ là thị phần

Khi Ethereum ra mắt vào năm 2015, nó có lợi thế tiên phong rõ ràng là nền tảng Layer 1 duy nhất đáng kể. Thị trường ngày nay đã khác xa nhiều. Solana, Avalanche, và Cardano đã nổi lên như những lựa chọn cạnh tranh đáng gờm, mỗi nền tảng đều thu hút lượng giao dịch và sự chú ý của nhà phát triển đáng kể. Sự phân mảnh này tạo ra một trở ngại cấu trúc đối với các dự báo của VanEck.

Công ty dự đoán doanh thu phí giao dịch sẽ nhân lên 50 lần từ nay đến 2030. Tuy nhiên, phản ứng của Ethereum với cạnh tranh là chuyển giao xử lý giao dịch cho các giải pháp Layer 2 — các blockchain cấp hai xây dựng trên nền tảng của chuỗi chính. Trong khi VanEck nhìn nhận tích cực về hệ sinh thái Layer 2, coi doanh thu phí Layer 2 là một phần của mô hình kinh tế rộng lớn hơn của Ethereum, thì có một lập luận phản biện: nhu cầu về hệ thống Layer 2 chính là một thừa nhận rằng lớp nền tảng của Ethereum gặp khó khăn về tốc độ và khả năng cạnh tranh về chi phí so với các đối thủ. Các đối thủ Layer 1 vẫn tiếp tục cung cấp khả năng xử lý nhanh hơn với phí thấp hơn — một khoảng cách không thể thu hẹp trong ngày một ngày hai.

Ảo tưởng Metaverse và giả định gây tranh cãi

Giả định tăng trưởng của VanEck cho rằng doanh thu từ “metaverse, xã hội và trò chơi” sẽ tăng gấp 50 lần. Giả định này cần được xem xét kỹ lưỡng. Câu chuyện về metaverse, từng chiếm lĩnh các cuộc thảo luận trong năm 2021-2022, đã phần lớn sụp đổ trong 18 tháng qua khi các công ty và nhà đầu tư đánh giá lại khả năng khả thi trong ngắn hạn của lĩnh vực này. Xây dựng các dự báo tăng trưởng tham vọng dựa trên một giả thuyết đã thất bại có vẻ là một vấn đề.

Hơn nữa, mô hình có vẻ đánh giá thấp sự cạnh tranh ngày càng gay gắt. Ngay cả khi Ethereum duy trì vị thế dẫn đầu trong một số lĩnh vực, giả định rằng nó có thể chiếm giữ tất cả các trường hợp sử dụng blockchain chính cùng lúc bỏ qua khả năng của các nền tảng Layer 1 chuyên biệt trong việc thu hút và giữ chân người dùng.

Bóng tối pháp lý đang rình rập

Một khía cạnh khác mà phân tích của VanEck bỏ qua là rủi ro pháp lý. Nếu Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) quyết định rằng Ethereum đủ tiêu chuẩn là chứng khoán theo luật pháp Mỹ, hậu quả sẽ rất nghiêm trọng đối với mô hình kinh doanh và cấu trúc thị trường hiện tại của nó. Sự không chắc chắn pháp lý này, dù có thể không mang tính quyết định, vẫn là một rủi ro lớn cần được thừa nhận trong bất kỳ mô hình định giá dài hạn nào.

Đánh giá thận trọng hơn

Ethereum đã thể hiện khả năng chống chịu như một tài sản crypto đa dạng, có sự tiếp xúc với nhiều lĩnh vực blockchain khác nhau. Nó vẫn là nền tảng hợp đồng thông minh được thiết lập vững chắc nhất và là nền tảng cho hàng nghìn tỷ giá trị. Tuy nhiên, mục tiêu giá 50.000 đô la — tương đương với lợi nhuận vượt quá 16 lần so với mức hiện tại — dường như dựa trên những giả định gây khó tin.

Hãy nhớ rằng đỉnh cao mọi thời đại của Ethereum, đạt được vào cuối năm 2021, là 4.95K đô la. Để đạt 50.000 đô la, Ethereum cần vượt qua đỉnh cao này hơn 10 lần, trong khi phải đối mặt với cạnh tranh ngày càng gay gắt, sự không chắc chắn về pháp lý và các thách thức về việc chấp nhận trong các lĩnh vực đang được hype như metaverse.

Lập luận có vẻ hợp lý hơn là một giả thuyết thận trọng tích cực: Ethereum có khả năng tiếp tục phát triển, nhưng tốc độ tăng trưởng sẽ bị hạn chế hơn bởi áp lực cạnh tranh và khung pháp lý so với mô hình của VanEck. Thực tế, như thường thấy trong thị trường crypto, có thể nằm ở giữa giữa viễn cảnh lạc quan mãnh liệt và sự bi quan tiêu cực.