Token Layer 1 đối mặt với cuộc kiểm điểm khi tăng trưởng người dùng chững lại và doanh thu tập trung

OAK Research cho biết năm 2025 các token Layer 1 và Layer 2 không phân biệt đã bị trừng phạt khi người dùng xoay vòng, MAUs giảm 25%, và doanh thu tập trung vào stablecoin trong khi hoạt động phát triển vẫn duy trì khả năng chống chịu.

Tóm tắt

• OAK Research báo cáo các token Layer 1 chính đã chịu các đợt giảm mạnh trong năm 2025 ngay cả khi Bitcoin duy trì tương đối ổn định, điều này phơi bày các yếu tố tokenomics yếu và khả năng nắm bắt giá trị kém.​
• Người dùng hoạt động hàng tháng trên các chuỗi hàng đầu giảm 25,15%, với Solana mất khoảng 60% cơ sở người dùng trong khi BNB Chain gần như gấp ba lần người dùng, và hầu hết các token L2 cũng kết thúc thấp hơn.​
• Số lượng nhà phát triển vẫn duy trì mạnh mẽ trên các hệ sinh thái EVM, Bitcoin và Solana, nhưng doanh thu tập trung vào các nhà phát hành stablecoin và các nền tảng phái sinh, khiến các token hạ tầng chung gặp áp lực vào năm 2026.​

Token blockchain Layer 1 đã trải qua những giảm đáng kể trong năm 2025, với các tài sản lớn mất giá trị đáng kể mặc dù hoạt động của nhà phát triển vẫn tiếp tục, theo báo cáo cuối năm từ OAK Research.

Trong khi Bitcoin (BTC) duy trì sự ổn định tương đối trong suốt năm, các token Layer 1 thay thế đã ghi nhận các khoản lỗ lớn làm nổi bật các thách thức về cấu trúc trong tokenomics và định vị thị trường, báo cáo cho biết. Dữ liệu cho thấy sự chuyển hướng của thị trường từ đầu cơ sang tạo giá trị cơ bản, với các giao thức thiếu hoạt động kinh tế rõ ràng đang chịu áp lực bán ra.

Năm đó chứng kiến sự phân bổ lại người dùng đáng kể thay vì tăng trưởng ròng, với tổng số Người dùng hoạt động hàng tháng giảm 25,15% trên các chuỗi chính, theo phân tích các số liệu blockchain trong báo cáo. Solana (SOL) ghi nhận mức giảm mạnh nhất, mất gần 94 triệu người dùng, tương đương giảm hơn 60%, trong khi BNB Chain gần như gấp ba lần số người dùng.

Các mạng Layer 2 cho thấy sự phân kỳ tương tự. Base ghi nhận mức tăng trưởng mạnh nhất về tổng giá trị khóa (TVL), hưởng lợi từ mạng phân phối của Coinbase, theo báo cáo. Optimism chứng kiến TVL co lại khi vốn chuyển hướng sang các đối thủ cạnh tranh.

Hầu hết các token Layer 1 lớn kết thúc năm với khoản lỗ, trong khi các token Layer 2 cũng giảm mặc dù có tiến bộ kỹ thuật, báo cáo cho biết. Optimism và zkSync Era ghi nhận các khoản giảm mạnh, trong khi Polygon và Arbitrum cũng giảm đáng kể. Mantle ghi nhận mức tăng nhẹ, do kiểm soát cung tập trung, theo phân tích.

Báo cáo xác định ba yếu tố chính đằng sau sự giảm sút: tokenomics quá đòn bẩy với lịch trình mở khóa liên tục; thiếu cơ chế nắm bắt giá trị liên kết việc sử dụng mạng với nhu cầu token; và sở thích của các tổ chức đối với Bitcoin và Ethereum hơn các lựa chọn vốn nhỏ hơn.

Hoạt động của nhà phát triển vẫn duy trì mạnh mẽ trên các hệ sinh thái chọn lọc mặc dù giá giảm, theo dữ liệu từ Electric Capital trích trong báo cáo. Hệ sinh thái EVM duy trì số lượng nhà phát triển lớn nhất với hàng nghìn cộng tác viên. Bitcoin ghi nhận mức tăng trưởng hai năm mạnh nhất về nhà phát triển toàn thời gian trong số các hệ sinh thái lớn, trong khi Solana và hệ sinh thái SVM rộng lớn hơn cũng tăng trưởng đáng kể trong hai năm.

Sự không khớp giữa hoạt động của nhà phát triển và giá token phản ánh sự trưởng thành của thị trường, báo cáo cho biết. Các nhóm phát triển tiếp tục xây dựng qua các chu kỳ giảm, nhưng vốn không còn chảy vào hạ tầng mà không có các con đường tạo doanh thu rõ ràng.

Các giao thức không có dòng doanh thu đối mặt với rủi ro gia tăng, theo báo cáo. Các nhà phát hành stablecoin chiếm ưu thế trong việc tạo doanh thu, chiếm phần lớn thu nhập của các giao thức hàng đầu. Tether và Circle kết hợp tạo ra doanh thu hàng năm đáng kể, trong khi các nền tảng phái sinh bổ sung thu nhập dựa trên phí thông qua các mô hình bền vững, báo cáo lưu ý.

Layer 1 và hạ tầng

Các mạng Layer 1 và Layer 2 chung chung thiếu sự khác biệt gặp khó khăn trong cạnh tranh, báo cáo cho biết. Các mạng cần cải thiện đáng kể về tốc độ, chi phí hoặc bảo mật để chứng minh khả năng tồn tại độc lập.

Các token hạ tầng tiếp tục chịu áp lực hướng tới năm 2026 mặc dù có rõ ràng về quy định tại các thị trường chính, theo phân tích. Sự kết hợp của các lịch trình lạm phát cao, nhu cầu không đủ về quyền quản trị, và tập trung nắm bắt giá trị trong các lớp nền tảng cho thấy khả năng hợp nhất thêm trong tương lai, báo cáo cho biết.

Các giao thức tạo ra doanh thu có ý nghĩa có thể ổn định nhưng vẫn chịu ảnh hưởng của biến động thị trường rộng lớn hơn và áp lực mở khóa từ các nhà đầu tư sớm, theo OAK Research. Báo cáo cho biết rằng sự sống còn của các token Layer 1 hiện tại phụ thuộc vào sự lãnh đạo của các nền tảng lớn và sự chấp nhận trở lại của các tổ chức.