Vừa rồi, bên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vừa đưa ra một tin lớn – chương trình thắt chặt định lượng (QT) đã chính thức kết thúc.

Nói đơn giản là, từ tháng 6/2022 bắt đầu đợt “hút tiền” đó, đến hôm nay là dừng hẳn. 1,5 nghìn tỷ USD mà Fed rút khỏi thị trường trong hai năm qua, giờ không rút nữa. Quan trọng hơn là gì? Việc dừng thu hẹp bảng cân đối kế toán thực ra là để dọn đường cho bước tiếp theo – bơm tiền trở lại.

Nhìn một vài con số để cảm nhận:

Bảng cân đối kế toán cuối cùng cũng không giảm thêm nữa, áp lực bán trái phiếu kho bạc Mỹ lập tức biến mất. Thị trường phản ứng ra sao? Xác suất hạ lãi suất vào tháng 12 đã tăng vọt lên 98%, kỳ vọng giảm lãi suất cả năm sau cộng lại vượt 150 điểm cơ bản. Các chỉ số thanh khoản như lãi suất SOFR, quy mô repo nghịch đảo qua đêm… dự kiến cũng sắp đảo chiều.

Nhìn lại dữ liệu lịch sử sẽ thấy, nửa năm sau khi QT kết thúc lần trước, chứng khoán Mỹ trung bình tăng hơn 18%. Còn các tài sản siêu nhạy với thanh khoản như Bitcoin? Chu kỳ nới lỏng trước tăng hơn 12 lần. Dĩ nhiên, lần này có lặp lại hay không thì không ai dám đảm bảo, nhưng logic vẫn vậy – nước nhiều thì thuyền tự nổi.

Nhưng cũng đừng vui quá sớm. Sau khi tin tốt ra, điều chỉnh ngắn hạn lại là bình thường, chuyện “ra tin là hết” đã thấy nhiều rồi. Cơ hội xu hướng thực sự phải đợi khi lãi suất cắt giảm thành hiện thực, khi bảng cân đối kế toán của Fed bắt đầu mở rộng trở lại – tức là khi QE chính thức khởi động. Thời điểm then chốt tiếp theo? Chú ý cuộc họp FOMC tháng 12, xem biểu đồ dot plot vẽ thế nào, nghe Powell nói thế nào về hai từ “thắt chặt bảng cân đối” và “tái đầu tư”.

Thị trường trái phiếu sẽ hưởng lợi đầu tiên, đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ bị nén xuống. Tiếp đến là dự trữ hệ thống ngân hàng tăng lên, kho đạn cho tài sản rủi ro lại đầy. Với tiền mã hóa – một thứ biến động cực lớn – thanh khoản chính là sinh mệnh.

Ở thời điểm hiện tại, có người đã full vị thế chờ sóng đến, có người chia nhỏ mua dần càng giảm càng gom, cũng có người còn đứng ngoài đợi xác nhận điều chỉnh. Chiến lược không có đúng sai, chỉ là lựa chọn khác nhau mà thôi. Một tuần nữa thị trường sẽ cho câu trả lời đầu tiên.