Sự chuyển hướng của Fed: Cắt giảm lãi suất tháng 12/2025 và con đường đến năm 2026

Một bước ngoặt trong chính sách tiền tệ Hoa Kỳ

Cuộc họp FOMC ngày 9–10 tháng 12 khép lại một năm được định hình bởi sự chuyển hướng có kiểm soát từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng đầu chu kỳ. Sau hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 10, thị trường kỳ vọng lần cắt giảm thứ ba vào tháng 12, đưa lãi suất quỹ liên bang xuống mức 3,50%–3,75%.

Mục tiêu của Fed đã thay đổi: duy trì sự ổn định của thị trường lao động trong khi hoàn tất quá trình giảm lạm phát mà không làm bùng phát áp lực giá cả. Khi tăng trưởng nguội dần từ mức đỉnh sau đại dịch và các dấu hiệu căng thẳng sớm xuất hiện trong dữ liệu việc làm, cuộc họp này sẽ thiết lập kỳ vọng cho lộ trình chính sách năm 2026 và xác định liệu “hạ cánh mềm” còn đáng tin cậy hay không.

Bối cảnh kinh tế: Sự điều chỉnh với tính mong manh

Động lực kinh tế vào tháng 12 đang chậm lại một cách kiểm soát.

Tăng trưởng GDP dự kiến gần 2% vào năm 2025, phản ánh tiêu dùng hộ gia đình bền bỉ, nhưng đầu tư kinh doanh đã suy yếu do chi phí tài chính duy trì ở mức cao phần lớn trong năm.

Lạm phát đã hạ nhiệt mạnh so với mức năm 2022. CPI tổng thể ổn định gần 3%, trong khi các chỉ số cốt lõi vẫn vững chắc do ảnh hưởng từ nhà ở và năng lượng. Quá trình bình thường hóa nguồn cung tiếp tục kéo giá hàng hóa xuống thấp hơn, nhưng để đạt mục tiêu 2% có thể kéo dài sang năm 2026.

Thị trường lao động—tín hiệu rủi ro quan trọng của Fed—đang yếu dần. Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên khoảng giữa 4%, đà tuyển dụng suy yếu, và tăng trưởng tiền lương đã chậm lại còn khoảng 3,5%. Dưới các con số tổng thể, số vị trí việc làm trống đang giảm, lao động bán thời gian tăng, và số giờ làm trung bình đang giảm.

Sự kết hợp này—tăng trưởng chậm hơn, lạm phát hạ nhiệt, và nhu cầu lao động yếu đi—tạo dư địa cho một lần cắt giảm nữa mà không làm tổn hại tiến trình kiểm soát lạm phát.

Kỳ vọng thị trường: Cắt giảm tháng 12 đã được định giá

Thị trường lãi suất cho thấy sự đồng thuận gần như tuyệt đối về một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 12. Trọng tâm đã chuyển sang năm 2026, nơi các hợp đồng tương lai ngụ ý thêm ba đến bốn lần cắt giảm nữa, đưa lãi suất chính sách về mức 3,00%–3,25% vào giữa năm nếu đà giảm tốc tiếp tục.

Kỳ vọng đã ổn định sau biến động quý 4 khi Fed nhấn mạnh rủi ro lao động và phụ thuộc vào dữ liệu thay vì lịch trình nới lỏng có sẵn. Các nhà đầu tư hiện coi lập trường của Fed là ôn hòa nhưng kỷ luật, tìm kiếm sự cân bằng thay vì kích thích.

Quan điểm nhà hoạch định chính sách: Trung vị ôn hòa, cảnh báo diều hâu

SEP tháng 9 làm nổi bật sự chia rẽ nội bộ của ủy ban. Dự báo trung vị dự tính 2–3 lần cắt giảm đến tháng 12, về khoảng 3,50%–3,75%, nhưng một số thành viên ủng hộ giữ lãi suất gần 4% do lo ngại lạm phát nhà ở dai dẳng.

Chủ tịch Powell nhấn mạnh rằng chính sách đang “được định vị tốt” và hoàn toàn dựa vào dữ liệu.
Các thành viên diều hâu cảnh báo việc nới lỏng quá sớm có thể làm bất ổn kỳ vọng lạm phát.

Các thành viên ôn hòa chỉ ra sự suy yếu trong các chỉ số lao động dẫn dắt, cho rằng trì hoãn sẽ tăng nguy cơ “hạ cánh cứng”.

SEP tháng 12 cập nhật sẽ cho thấy liệu sự mềm yếu trong việc làm có đang chuyển sự đồng thuận nội bộ sang lộ trình nới lỏng rõ ràng hơn trong năm 2026 hay không.

Các yếu tố thúc đẩy cắt giảm tháng 12

Bốn động lực xác định tính toán của Fed:

1. Suy giảm thị trường lao động

Tỷ lệ thất nghiệp tăng, tăng trưởng bảng lương chậm lại và tiền lương điều chỉnh giảm giảm áp lực lên giá cả. Nới lỏng sớm phản ánh chiến lược của Fed năm 2019 nhằm bảo vệ tăng trưởng trước khi suy thoái tăng tốc.

2. Tiến trình lạm phát

PCE lõi gần 2,6% cho thấy tiến triển đáng kể nhưng chưa hoàn tất. Lạm phát nhà ở có thể trì hoãn các đợt cắt giảm sâu hơn, khiến các bước giảm nhỏ giọt được ưu tiên.

3. Các biến số tài khóa và toàn cầu

Kích thích tài khóa tiềm năng dưới nhiệm kỳ tổng thống tiếp theo có thể tăng áp lực nhu cầu ngắn hạn trong năm 2026. Các ngân hàng trung ương đồng loạt tạm dừng giảm bớt chênh lệch lãi suất toàn cầu nhưng khiến chính sách Mỹ dễ bị ảnh hưởng lan tỏa.

4. Điều kiện tài chính

Thị trường cổ phiếu mạnh và đường cong lợi suất phẳng hơn phản ánh niềm tin vào hạ cánh mềm, nhưng chênh lệch tín dụng hẹp và định giá cao đòi hỏi thận trọng để tránh mất cân đối.

Mô hình nội bộ của Fed vẫn gán xác suất suy thoái cao nếu lãi suất duy trì thắt chặt quá lâu—một lý do khác khiến các đợt cắt giảm nhỏ được xem là quản lý rủi ro chứ không phải kích thích.

Ý nghĩa năm 2026: Chuyển sang chế độ duy trì

Một lần cắt giảm vào tháng 12 chính thức chuyển chính sách từ cao điểm thắt chặt sang chế độ duy trì, nhằm bảo vệ tăng trưởng trong khi cho phép lạm phát hoàn tất quá trình giảm. Tác động ngắn hạn nên là tích cực: lãi suất thế chấp giảm, điều kiện tài chính doanh nghiệp được cải thiện, và sự quan tâm trở lại với tài sản dài hạn.

Tăng trưởng GDP 1,8%–2,0% trong năm 2026 vẫn khả thi nếu các cú sốc bên ngoài được hạn chế.
Giọng điệu của cuộc họp báo Powell sẽ định hướng kỳ vọng:

“tiến triển tiếp tục” có thể ngụ ý thêm các lần cắt giảm phía trước,

“tạm dừng để đánh giá” có thể báo hiệu lộ trình chậm hơn với hai lần cắt giảm trong năm 2026.

Thị trường sẽ theo dõi cách Fed cân bằng hai mục tiêu nếu mặt trận lao động suy yếu nhanh hơn tốc độ giảm lạm phát.

Kết luận: Độ chính xác quyết định ở giai đoạn cuối

Cuộc họp tháng 12 đại diện cho khoảnh khắc quyết định trong sự chuyển hướng chính sách của Fed. Khi lạm phát đến gần mục tiêu, tăng trưởng điều chỉnh và các chỉ số lao động yếu đi, cắt giảm 25 điểm cơ bản là bước đi hợp lý tiếp theo.
Tuy nhiên, lộ trình sau tháng 12 sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào dữ liệu thực tế, không phải dự báo. Sự chia rẽ nội bộ FOMC phản ánh sự bất định thực tế: Fed phải cắt giảm đủ để ổn định điều kiện lao động trong khi ngăn ngừa lạm phát quay trở lại.

Nếu muốn giữ vững hạ cánh mềm, chiến lược của Fed đến năm 2026 phải được đo lường, linh hoạt và gắn chặt với dữ liệu. Tháng 12 đặt ra khuôn khổ; phản ứng của nền kinh tế sẽ quyết định phần còn lại.

#FedRateCutPrediction #btc $BTC ‌