Clear Street lên kế hoạch IPO $10 tỷ đô khi chiến lược nắm giữ Bitcoin làm tài sản kho bạc đối mặt áp lực thị trường

Nguồn: Btcpeers Tiêu đề gốc: Clear Street lên kế hoạch IPO $10 tỷ USD khi chiến lược kho bạc Bitcoin đối mặt với áp lực thị trường Liên kết gốc: https://btcpeers.com/clear-street-plans-10-billion-ipo-as-bitcoin-treasury-strategy-faces-market-pressure/

Bối cảnh IPO của Clear Street

Clear Street, một công ty môi giới tại New York, đang chuẩn bị chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) với định giá dự kiến từ $10 tỷ USD đến $12 tỷ USD. IPO có thể diễn ra sớm nhất vào tháng 1 năm 2026, với Goldman Sachs làm nhà bảo lãnh chính.

Được thành lập năm 2018, Clear Street trở nên nổi bật nhờ bảo lãnh các thương vụ cho những công ty áp dụng chiến lược kho bạc Bitcoin. Công ty đã hỗ trợ các giao dịch trị giá khoảng $91 tỷ USD trong năm nay trên các thương vụ cổ phiếu, nợ và sáp nhập. Khách hàng lớn của Clear Street bao gồm MicroStrategy, công ty đã tích lũy 650.000 BTC thông qua các đợt phát hành do Clear Street bảo lãnh, và Trump Media and Technology Group, đơn vị có kế hoạch thiết lập hoạt động kho bạc Bitcoin riêng.

Thời điểm IPO của Clear Street trùng hợp với làn sóng các công ty crypto ồ ạt lên sàn công khai. Năm 2025, khoảng 316 công ty đã niêm yết tại Hoa Kỳ, huy động tổng cộng khoảng $63 tỷ USD. Grayscale Investments đã nộp hồ sơ niêm yết lên Sở Giao dịch Chứng khoán New York vào tháng 11, trong khi sàn giao dịch crypto Gemini ra mắt Nasdaq vào tháng 9 sau khi nộp hồ sơ S-1.

Mô hình kho bạc cho thấy áp lực tài chính

Mô hình kinh doanh kho bạc Bitcoin từng thúc đẩy tăng trưởng của Clear Street hiện đang chịu sức ép từ điều kiện thị trường. Bitcoin đã giảm khoảng 30% từ đỉnh tháng 10 gần 126.000 USD xuống mức hiện tại khoảng 92.000 USD. Đợt giảm này đã gây ra nhiều hệ lụy cho các công ty theo đuổi mô hình kho bạc.

Các công ty kho bạc đang bước vào “giai đoạn chọn lọc tự nhiên” khi các cơ chế kinh doanh cốt lõi dần phá vỡ. Nhiều công ty hiện giao dịch với mức chiết khấu so với lượng nắm giữ Bitcoin, khiến họ không còn khả năng phát hành cổ phiếu mới để mua thêm. Cổ phiếu MicroStrategy đã giảm 60% trong sáu tháng. Những công ty như Metaplanet chuyển từ lãi chưa thực hiện $600 triệu USD sang lỗ khoảng $530 triệu USD.

Sự kiện giảm đòn bẩy ngày 10/10 đã làm trầm trọng thêm vấn đề này, quét sạch lãi suất mở trên thị trường phái sinh và làm suy yếu thanh khoản giao ngay. Cổ phiếu kho bạc tài sản số từng giao dịch ở mức premium trong mùa hè 2025 nay đã về mức hoặc dưới giá trị tài sản ròng. MicroStrategy nắm giữ $47 tỷ USD Bitcoin, chiếm khoảng 2,5% tổng nguồn cung, khiến công ty đặc biệt nhạy cảm với biến động giá.

Nghiên cứu chỉ ra ba kịch bản có thể xảy ra với các công ty kho bạc: kéo dài giai đoạn premium bị nén khiến tăng trưởng đình trệ, hợp nhất thông qua mua bán/sáp nhập hoặc tái cấu trúc đối với các công ty quá đòn bẩy, hoặc phục hồi nếu Bitcoin lập đỉnh mới nhưng chỉ dành cho các công ty duy trì thanh khoản mạnh. Clear Street đã chủ động xây dựng quỹ dự trữ tiền mặt 1,44 tỷ USD để đảm bảo nghĩa vụ tài chính trong ít nhất 12 tháng.

Các công ty crypto tăng tốc lên sàn

IPO của Clear Street phản ánh nhu cầu ngày càng tăng đối với các thương vụ IPO liên quan đến crypto dù thị trường biến động. Công ty lưu ký BitGo đã nộp hồ sơ kín để lên sàn Mỹ vào tháng 7/2025, gia nhập đường đua tiếp cận thị trường truyền thống. BitGo đã huy động $100 triệu USD năm 2023 với định giá 1,75 tỷ USD.

Làn sóng lên sàn bắt nguồn từ nhiều yếu tố. Khung pháp lý đã rõ ràng hơn dưới chính quyền hiện tại, xóa bỏ những rào cản trước đó. Tổ chức đầu tư tăng mạnh, với 86% nhà đầu tư tổ chức nắm giữ hoặc lên kế hoạch phân bổ tài sản số vào đầu 2025. Thị trường tiền mã hóa toàn cầu đã đạt khoảng 4,2 nghìn tỷ USD giá trị đầu năm nay, tạo điều kiện thuận lợi cho các thương vụ niêm yết.

Tuy nhiên, Clear Street vẫn đối mặt với câu hỏi về triển vọng dài hạn. Mô hình kho bạc từng mang lại doanh thu bảo lãnh lớn có thể không còn hiệu quả như trước. Các công ty kho bạc nhỏ không thể huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu khi giá giao dịch dưới giá trị tài sản ròng, kéo theo dòng thương vụ tiềm năng cho các công ty môi giới cũng giảm sút.

Các nhà cung cấp hạ tầng crypto khác lại nhìn thấy cơ hội. Dịch vụ lưu ký, nền tảng giao dịch và quản lý tài sản hưởng lợi từ sự tham gia ngày càng nhiều của tổ chức, bất chấp khó khăn của các công ty kho bạc. BitGo, Gemini và Grayscale đại diện cho các mô hình kinh doanh khác nhau với nguồn doanh thu vượt ngoài hoạt động bảo lãnh mua Bitcoin.

Sự tương phản giữa tham vọng IPO của Clear Street và khó khăn của các công ty kho bạc cho thấy các hướng đi khác biệt trong tài chính crypto. Các nhà cung cấp dịch vụ cho ngành tiếp tục mở rộng trong khi các chiến lược mua tích lũy dùng đòn bẩy gặp nhiều thách thức. Giới quan sát sẽ theo dõi liệu Clear Street có thể chứng minh sức bền vượt ra ngoài tệp khách hàng kho bạc hay sẽ phải điều chỉnh chiến lược khi thị trường thay đổi.