IMF cảnh báo về tác động toàn cầu của stablecoin đô la

Nguồn: CoinTribune
Tiêu đề gốc: IMF cảnh báo về tác động toàn cầu của stablecoin gắn với đồng đô la
Liên kết gốc: https://www.cointribune.com/en/the-imf-warns-about-the-global-impact-of-dollar-stablecoins/

Tổng quan

IMF đã công bố một báo cáo toàn diện mang tên “Hiểu về Stablecoin”, cung cấp phân tích chi tiết về các cách tiếp cận quản lý tại Hoa Kỳ, Vương quốc Anh, Nhật Bản và Liên minh Châu Âu. Phát hiện chính cho thấy một bức tranh quản lý phân mảnh, nơi mỗi khu vực pháp lý hoạt động độc lập mà không có chiến lược phối hợp.

Vấn đề phân mảnh

Tổ chức tại Washington đã xác định một rủi ro lớn: sự phát triển tràn lan của stablecoin trên các blockchain khác nhau tạo ra “sự kém hiệu quả do có thể thiếu khả năng tương tác”. Sự vá víu trong quản lý, khi các quốc gia áp dụng các quy tắc khác nhau, tạo ra rào cản cho các giao dịch liền mạch.

Hai ông lớn thống trị ngành này minh họa rõ nét sự phân mảnh đó:

• USDT (Tether): Nắm giữ khoảng 75% tài sản đảm bảo bằng tín phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, bổ sung bằng repo và tiền gửi ngân hàng. Đáng chú ý, họ giữ 5% tài sản bằng bitcoin, khiến khái niệm “stablecoin” bị đặt dấu hỏi về tính ổn định.

• USDC (Circle): Duy trì 40% dự trữ bằng chứng khoán chính phủ Mỹ, theo đuổi chiến lược dự trữ thận trọng hơn.

Đạo luật GENIUS mới được ký vào tháng 7 đã làm gia tăng sự phân mảnh này bằng cách áp đặt các khuôn khổ nghiêm ngặt cho stablecoin thanh toán, dẫn đến sự tách biệt rõ rệt về thanh khoản giữa các nhóm Mỹ và châu Âu.

Vượt ra ngoài quản lý: Sức đề kháng hệ thống

Thông điệp của IMF thể hiện sự thay đổi so với các thảo luận truyền thống chỉ tập trung vào quản lý. Tổ chức này nhấn mạnh rằng “các chính sách kinh tế vĩ mô mạnh mẽ và các thể chế vững chắc nên là tuyến phòng thủ đầu tiên.” Nói cách khác, chỉ quản lý thôi là chưa đủ—nền tảng của hệ thống tài chính cần phải được củng cố.

Quan điểm này càng có ý nghĩa khi xem xét các dự báo thị trường. Một số nhà phân tích cho rằng stablecoin có thể đạt giá trị 3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang phải cân nhắc lại chính sách tiền tệ và lãi suất trung tính. Nhu cầu ngày càng tăng đối với stablecoin gắn với đồng đô la đang hấp thụ một lượng lớn tín phiếu kho bạc Mỹ.

Hiện tượng đô la hóa

Với hơn 99% thị trường stablecoin bị chi phối bởi tài sản gắn với đồng đô la, các công cụ này đang trở thành kênh đô la hóa cho các nền kinh tế mới nổi, vượt qua các kênh ngân hàng truyền thống. Hiện tượng này có thể làm suy yếu khả năng truyền dẫn chính sách tiền tệ và làm thay đổi cân bằng kinh tế vĩ mô toàn cầu.

Kêu gọi phối hợp quốc tế

IMF nhấn mạnh “phối hợp quốc tế” là điều thiết yếu để giải quyết những thách thức này—một sự phối hợp hiện vẫn còn thiếu. Trong khi châu Âu triển khai quy định MiCA, Hoa Kỳ hoàn thiện Đạo luật GENIUS, và châu Á thử nghiệm các mô hình quản lý riêng, vẫn chưa có khuôn khổ toàn cầu thống nhất nào được thiết lập.

Kết luận

IMF đã chuyển từ quan sát thụ động sang đưa ra cảnh báo về sự phân mảnh trong quản lý. Thông điệp cốt lõi của tổ chức này rất rõ ràng: nếu không có sự phối hợp quốc tế và không củng cố các nền tảng kinh tế vĩ mô, stablecoin có nguy cơ trở thành yếu tố gây bất ổn thay vì đổi mới tài chính có kiểm soát. Trách nhiệm hiện thuộc về các nhà quản lý toàn cầu để xây dựng các phản ứng nhất quán, phối hợp.