Bitcoin đã được tất cả các tổ chức tài chính lớn công nhận, nhưng lớp tuân thủ ẩn đang âm thầm ngăn cản quyền truy cập của bạn

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Mọi công ty lớn giờ cuối cùng cũng cho phép Bitcoin, nhưng một lớp tuân thủ “vô hình” lặng lẽ chặn quyền truy cập của bạn

Bước ngoặt của Vanguard và sự thay đổi trong tài chính chủ lưu

Vanguard(Vanguard) trong tuần này đã có sự thay đổi đánh dấu sự sụp đổ của pháo đài lớn cuối cùng. Công ty đã mở dịch vụ môi giới cho các ETF tiền mã hóa bên thứ ba và các quỹ tương hỗ liên quan đến BTC, ETH, XRP và SOL, trong khi vẫn từ chối ra mắt các quỹ tiền mã hóa riêng hoặc tiếp xúc với các sản phẩm meme coin.

Sự thay đổi này quan trọng vì Vanguard là công ty quản lý tài sản chủ lưu lớn cuối cùng của Mỹ cấm toàn diện việc tiếp xúc Bitcoin qua các sản phẩm niêm yết.

Fidelity(Fidelity) có ETF Bitcoin giao ngay của riêng mình và giao dịch tiền mã hóa bán lẻ trong ứng dụng. Một sàn giao dịch lớn cung cấp quỹ Bitcoin giao ngay và quyền chọn ETF Bitcoin giao ngay, đồng thời lên kế hoạch triển khai giao dịch tiền mã hóa giao ngay toàn diện vào trước năm 2026.

Bank of America, Morgan Stanley, Wells Fargo và UBS hiện đều cung cấp ETF Bitcoin giao ngay trong kênh quản lý tài sản của mình, thậm chí Bank of America còn khuyến nghị cố vấn nên xem xét phân bổ 1% đến 4% vào tiền mã hóa.

Tại các nền tảng quy mô quốc gia, đại chúng tương đương Vanguard, tranh luận giờ đã chuyển từ “có nên cho phép” sang “cho phép bao nhiêu, cung cấp cho khách hàng nào, và cung cấp dưới hình thức nào”.

Ở các doanh nghiệp lớn không còn lệnh cấm hoàn toàn kiểu Vanguard nữa. Những gì còn lại là các rào cản mềm về cách đóng gói sản phẩm, ai được phép sử dụng chúng và các cố vấn hoặc thuật toán áp dụng cấu hình mặc định nào khi đưa ra quyết định phân bổ.

Những lệnh cấm mềm này không xuất hiện dưới dạng tuyên bố chính sách, nhưng chúng khiến hàng nghìn tỷ USD quỹ hưu trí và bảo hiểm của Mỹ vẫn tránh xa Bitcoin.

Vấn đề menu 401(k): Chính sách đã đổi, nền tảng chưa thay

Một rào cản tồn tại trong các chương trình hưu trí tại nơi làm việc. Bộ Lao động đã rút lại cảnh báo “cực kỳ thận trọng” năm 2022 và trở lại lập trường trung lập về tiền mã hóa trong 401(k), nhưng điều này không khiến menu chương trình chuyển sang hỗ trợ Bitcoin.

Phần lớn các nhà tài trợ chương trình vẫn không cung cấp ETF Bitcoin giao ngay như một lựa chọn tiêu chuẩn. Ngay cả sau khi chính sách đã thay đổi, ETF Bitcoin vẫn “hiếm khi có sẵn” trong các chương trình 401(k) tiêu chuẩn. Tài khoản tài sản số của Fidelity cho phép chủ lao động thêm Bitcoin vào 401(k), nhưng phải chủ động tham gia và bị giới hạn phân bổ.

Đối với phần lớn người làm công ăn lương, trừ khi có cửa sổ môi giới và nhà tài trợ sẵn lòng, tiết kiệm hưu trí vẫn bị cách ly với tiếp xúc trực tiếp Bitcoin.

Cơ chế hoạt động như sau: cố vấn phúc lợi đề xuất một menu gồm 15 đến 25 quỹ, bao gồm cổ phiếu vốn hóa lớn, nhỏ, quốc tế, trái phiếu và chiến lược theo ngày mục tiêu.

ETF Bitcoin giao ngay trên lý thuyết đủ điều kiện, nhưng việc thêm vào đồng nghĩa với việc người ủy thác chương trình phải xác định rõ ràng Bitcoin phục vụ lợi ích của người tham gia và ghi nhận quyết định đó bằng văn bản.

Cố vấn pháp lý và cố vấn vẫn nói với người ủy thác rằng tiền mã hóa trong 401(k) có rủi ro cao, nên xử lý thận trọng, dù Bộ Lao động không còn nhấn mạnh đặc biệt về điều đó.

Kết quả là có sự thiên vị hiện trạng: trừ khi ai đó trong công ty tài trợ chủ động thúc đẩy lựa chọn Bitcoin, menu mặc định vẫn là tổ hợp cổ phiếu và thu nhập cố định như nhiều năm qua.

Điều này tạo ra sự lệch cấu trúc. Nhà đầu tư bán lẻ sử dụng một nền tảng hoặc một DEX có thể tự do mua Bitcoin trong tài khoản chịu thuế. Cùng người đó khi đóng góp vào 401(k), thường bị giới hạn trong một menu mà tối đa chỉ có thể tiếp xúc gần như bằng 0 với Bitcoin qua quỹ mục tiêu tăng trưởng.

Môi trường chính sách đã chuyển sang trung lập, nhưng cơ sở hạ tầng gồm menu chương trình, tích hợp lưu ký và ý chí của người ủy thác vẫn chưa theo kịp.

Ngưỡng xếp hạng rủi ro và tối thiểu tài sản: Ai có thể tiếp cận

Một rào cản mềm khác là kiểm soát xếp hạng rủi ro tại các nền tảng quản lý tài sản lớn. Morgan Stanley chỉ mới gần đây mới bỏ yêu cầu khách hàng phải là nhà đầu tư “rất mạo hiểm” và có ít nhất 1,5 triệu USD mới được tiếp cận quỹ tiền mã hóa. Tính đến tháng 10, họ đang mở quỹ và ETF tiền mã hóa cho toàn bộ khách hàng quản lý tài sản, bao gồm cả tài khoản hưu trí.

Bank of America Merrill Lynch vẫn giới hạn ETF Bitcoin giao ngay cho khách hàng siêu giàu “đủ điều kiện”, định nghĩa là tài sản khoảng 10 triệu USD. UBS chỉ cung cấp ETF Bitcoin giao ngay cho khách hàng quản lý tài sản “đủ điều kiện”, không phải tất cả tài khoản bán lẻ.

Bank of America đã đi xa nhất trong việc chuẩn hóa phân bổ tiền mã hóa, khuyến nghị cố vấn tăng 1% đến 4% vào tài sản mã hóa cho khách hàng Merrill Lynch và ngân hàng tư nhân. Tuy nhiên, hướng dẫn này vẫn đóng khung cho nhóm khách hàng giàu có đã có cố vấn và danh mục đầu tư lớn.

Thực tế, điều này có nghĩa nhà đầu tư bán lẻ tự giao dịch có thể tự do mua ETF Bitcoin, trong khi nhiều hộ gia đình “khá giả” theo kênh tư vấn truyền thống chỉ có thể tiếp cận tài sản mã hóa nếu cố vấn của họ cảm thấy thoải mái và điểm rủi ro đủ cao.

Sự khác biệt này không chỉ về giá trị tài sản mà còn về kênh phân phối nhà đầu tư đang ở.

Nếu người dùng tự lưu ký hoặc giao dịch qua công ty môi giới chiết khấu, Bitcoin chỉ cách một cú nhấp chuột. Nếu nhà đầu tư giữ tài sản trong tài khoản lưu ký tại công ty chuyển tiền, họ cần cố vấn xác nhận và điểm chấp nhận rủi ro để vượt qua các rào cản tuân thủ nội bộ.

Các cấp bậc này cũng tạo ra phân hóa ngay trong một công ty. Ở Morgan Stanley, khách hàng tự giao dịch có thể mua ETF Bitcoin của một sàn lớn không giới hạn. Ngược lại, khách hàng quản lý tài sản cùng công ty đến tháng 10 vẫn phải có xếp hạng rủi ro “rất mạo hiểm” và 1,5 triệu USD.

Ở Merrill Lynch, khách hàng bán lẻ có thể tiếp cận ETF Bitcoin giao ngay. Nhưng những khách hàng số dư nhỏ hơn bị hướng sang mua quỹ cổ phiếu chủ đề hoặc cổ phiếu đại diện cho Bitcoin.

Thiết kế sản phẩm và cấu hình mặc định: Robot tư vấn thúc đẩy nhẹ nhàng

Robot tư vấn đóng vai trò như bộ lọc im lặng. Betterment và Wealthfront nay đều hỗ trợ ETF Bitcoin và Ethereum, nhưng chúng thường chỉ là phần nhỏ vệ tinh chứ không phải nắm giữ cốt lõi.

Danh mục “đầu tư ETF tiền mã hóa” của Betterment công khai nhấn mạnh chỉ cung cấp “tiếp xúc hạn chế” qua ETF Bitcoin và Ethereum, thường chỉ chiếm tỷ lệ phần trăm một con số nhỏ trong tổng danh mục.

Wealthfront xem ETF Bitcoin và Ethereum là tùy chọn, gần đây mới chuyển dòng vốn mới sang các mã ETF Bitcoin và Ethereum chủ lưu của một sàn lớn. Danh mục mặc định vẫn nặng về cổ phiếu và trái phiếu.

Kết quả cuối cùng là khách hàng robot tư vấn tiêu biểu, không can thiệp gì, sẽ có rất ít hoặc hoàn toàn không có Bitcoin, trừ khi họ chủ động điều chỉnh cấu hình mặc định.

Điều này quan trọng vì robot tư vấn xây dựng quanh các giá trị mặc định. Phần lớn khách hàng chấp nhận danh mục khuyến nghị mà không tùy chỉnh.

Nếu thuật toán phân bổ 2% cho phần tiền mã hóa, 98% cho cổ phiếu và trái phiếu thì đó là những gì khách hàng nhận được. Nếu mặc định là 0 tiền mã hóa, trừ khi khách hàng chủ động chọn tham gia, phần lớn khách hàng sẽ có 0 tiền mã hóa.

Loại sản phẩm cũng là một rào cản phụ. Ở một sàn lớn, khách hàng có thể nghiên cứu và mua ETF tiền mã hóa và ETF cổ phiếu chủ đề, nhưng giao dịch Bitcoin giao ngay trực tiếp “hiện chưa khả dụng”.

Sàn này cho biết sẽ thêm giao dịch tiền mã hóa giao ngay sau khi môi trường pháp lý ổn định, lãnh đạo định hướng ra mắt khoảng năm 2026. Nếu nhà đầu tư hài lòng với ETF Bitcoin của sàn lớn hoặc các ETF khác thì không sao, nhưng về cấu trúc vẫn là sự thúc đẩy rời xa tự lưu ký, chuyển sang tiếp xúc đóng gói.

Kênh bảo hiểm và niên kim: Đường chậm nhất

Kênh bảo hiểm và niên kim là làn đường chậm khác. SECURE 2.0 và hướng dẫn thuế liên quan đang thúc đẩy các công ty bảo hiểm sử dụng ETF trong các tài khoản riêng biệt niên kim biến đổi. Tuy nhiên, bình luận ngành và công ty luật vẫn chủ yếu đóng khung theo ETF cổ phiếu và trái phiếu truyền thống, chứ không phải Bitcoin.

Các nền tảng niên kim biến đổi lớn không quảng bá ETF Bitcoin giao ngay như một tài khoản phụ tiêu chuẩn. Menu vẫn do cổ phiếu, thu nhập cố định và chiến lược theo ngày mục tiêu chiếm ưu thế.

Điều này thực chất khiến hàng nghìn tỷ USD quỹ hưu trí đóng gói bảo hiểm vẫn nằm ngoài Bitcoin, ít nhất là hiện tại, dù trên lý thuyết không có gì ngăn cản công ty bảo hiểm thêm phần ETF Bitcoin.

Niên kim biến đổi gom phí bảo hiểm khách hàng và phân bổ vào các tài khoản phụ theo dõi quỹ tương hỗ hoặc ETF. Công ty bảo hiểm quyết định quỹ nào có sẵn, khách hàng chọn từ menu đó.

Thêm tài khoản phụ ETF Bitcoin đòi hỏi công ty bảo hiểm thương lượng phí với nhà phát hành ETF, vượt qua các thủ tục tuân thủ nội bộ, và quyết định liệu việc cung cấp tiếp xúc tiền mã hóa có phục vụ lợi ích người mua bảo hiểm, không gây phản ứng tiêu cực từ cơ quan quản lý hay không.

Phần lớn công ty bảo hiểm chưa đưa ra quyết định này nên menu vẫn mặc định là các tài khoản phụ cổ phiếu và trái phiếu như hàng chục năm qua.

Lớp văn hóa và tuân thủ

Cuối cùng, còn có lớp văn hóa và tuân thủ. Dù Bộ Lao động đã rút lại cảnh báo, các luật sư phúc lợi và cố vấn vẫn bảo người ủy thác chương trình rằng tiền mã hóa trong 401(k) có rủi ro pháp lý cao và nên thận trọng.

Nhiều cố vấn vẫn coi Bitcoin là đầu cơ, dù ETF đã có, và chỉ khuyến nghị phân bổ 1% đến 3%, thực chất là một giới hạn mềm de facto.

Một số nền tảng về cấu trúc ưu tiên tiếp xúc gián tiếp: tài liệu giáo dục tiền mã hóa của một sàn giao dịch nhấn mạnh ETF và cổ phiếu chủ đề thay vì coin trực tiếp, hướng khách hàng bảo thủ đến “cuốc xẻng” hoặc quỹ đa dạng hóa thay vì tự sở hữu Bitcoin.

Đây là lớp sẽ không xuất hiện trên bảng khả dụng sản phẩm, nhưng lại quyết định điều gì thực sự sẽ diễn ra.

Người ủy thác có thể thêm ETF Bitcoin vào menu 401(k), nhưng nếu cố vấn phúc lợi nói với hội đồng rằng làm vậy sẽ tăng rủi ro kiểm tra và kiện tụng, hội đồng sẽ chọn không thêm.

Cố vấn có thể khuyến nghị phân bổ 5% Bitcoin, nhưng nếu bộ phận tuân thủ đánh dấu vượt quá mức chịu rủi ro của khách hàng, phân bổ sẽ bị giảm xuống 1% hoặc bị loại bỏ hoàn toàn.

Trạng thái cuối cùng là một thị trường nơi Bitcoin về mặt kỹ thuật có ở khắp nơi, nhưng thực tế chỉ đến được với khách hàng biết yêu cầu, có khả năng chịu rủi ro vượt qua rào cản tuân thủ và sử dụng nền tảng coi tiền mã hóa là tài sản cốt lõi chứ không phải phụ kiện đầu cơ.

Những lệnh cấm toàn diện lớn đã biến mất. Những gì còn lại là giá trị mặc định, ngưỡng và sự thúc đẩy của hạ tầng mềm, khiến phần lớn quỹ hưu trí Mỹ tiếp tục giữ nguyên cấu trúc cổ phiếu và trái phiếu như trước đến nay.