Hợp đồng vĩnh viễn trên cổ phiếu: biên giới mới thách thức CME

Nguồn: CriptoTendencia Tiêu đề gốc: Hợp đồng vĩnh viễn trên cổ phiếu: biên giới mới thách thức CME Liên kết gốc: Các hợp đồng vĩnh viễn trên cổ phiếu đang phát triển từ một sự tò mò của thị trường tiền mã hóa thành một công cụ có khả năng thay đổi hoàn toàn động lực giao dịch toàn cầu.

Arthur Hayes cho rằng bước nhảy này không chỉ là điều tất yếu mà còn là điều sắp xảy ra: hợp đồng vĩnh viễn trên Nasdaq 100 đã vượt quá $100 triệu mỗi ngày trên các nền tảng như Hyperliquid và có thể trở thành tiêu chuẩn mới để giao dịch cổ phiếu công nghệ vào năm 2026.

Theo phân tích, sự chuyển đổi này sẽ thách thức trực tiếp mô hình hợp đồng tương lai truyền thống do CME thống trị và buộc các sàn giao dịch lâu đời phải cạnh tranh dưới những quy tắc mà họ không kiểm soát.

Gót chân Achilles của TradFi: các clearinghouse

Trong hệ thống truyền thống, các clearinghouse phải đảm bảo thanh toán đầy đủ trong mọi trường hợp, điều này đặt ra một giới hạn cấu trúc đối với đòn bẩy dành cho các nhà giao dịch nhỏ lẻ.

Kiến trúc kế thừa đó phù hợp với các sản phẩm phái sinh truyền thống, nhưng không tương thích với nhu cầu toàn cầu của một thị trường hoạt động không ngừng nghỉ.

Các hợp đồng vĩnh viễn trên cổ phiếu phá vỡ rào cản đó:

• Không có ngày đáo hạn. • Yêu cầu ít vốn cố định hơn. • Cho phép đòn bẩy cao hơn nhiều. • Tránh chia nhỏ thanh khoản thành nhiều hợp đồng theo quý.

Với Hayes, sự khác biệt cạnh tranh này đồng nghĩa nhà giao dịch toàn cầu sẽ ưu tiên hợp đồng vĩnh viễn trên sàn giao dịch crypto hơn là hợp đồng tương lai truyền thống với giờ giao dịch hạn chế và đòn bẩy thấp. Sự ưu tiên đó là mối đe dọa trực tiếp đến vị thế thống trị lịch sử của CME trong phái sinh chỉ số và cổ phiếu.

Thị trường offshore sẽ là nơi di chuyển đầu tiên

Bài phân tích dự đoán rằng bước chuyển này sẽ không bắt đầu ở Wall Street, mà ở các thị trường quốc tế nơi người dùng đã quen giao dịch crypto 24/7.

Một trader ở Seoul, Dubai hoặc São Paulo có thể truy cập BTC với đòn bẩy từ điện thoại bất cứ lúc nào. Áp dụng logic này cho cổ phiếu như NVDA, TSLA hoặc chỉ số như Nasdaq 100 là bước tiếp theo tự nhiên.

Hayes nhấn mạnh việc áp dụng này không đòi hỏi phải token hóa cổ phiếu: mô hình funding và margin của hợp đồng vĩnh viễn đã được kiểm chứng và chấp nhận rộng rãi bởi hàng triệu người dùng crypto. Vì vậy, khi việc giao dịch cổ phiếu Mỹ theo cấu trúc này trở nên phổ biến, quá trình di cư sẽ diễn ra nhanh chóng và quy mô lớn.

Chính trị, quy định và bước ngoặt mở ra cánh cửa

Một phần quan trọng của phân tích giải thích rằng sự phát triển của hợp đồng vĩnh viễn trên cổ phiếu phụ thuộc vào quan điểm quản lý của Mỹ, vốn đã thay đổi đột ngột do các biến động chính trị gần đây.

Theo Hayes, các nhà quản lý đã chuyển từ thái độ thù địch sau vụ sụp đổ FTX sang cởi mở hơn với các sản phẩm liên quan đến hệ sinh thái crypto. Sự thay đổi này thúc đẩy cạnh tranh giữa các hệ thống tài chính và xem crypto như đối trọng với các ngân hàng lớn.

Vì hầu hết các nhà quản lý toàn cầu có xu hướng theo tiêu chuẩn của Mỹ, bước ngoặt này đã tạo điều kiện cho các sàn như SGX ở Singapore ra mắt hợp đồng vĩnh viễn của riêng họ, điều không thể nghĩ tới chỉ vài năm trước.

2026: khi việc hình thành giá có thể đổi chủ

Hayes dự đoán đến cuối năm 2026, giá tham chiếu của các chỉ số lớn của Mỹ có thể đến từ hợp đồng vĩnh viễn giao dịch trên các sàn crypto.

Lý do rất đơn giản:

• Giao dịch 24/7. • Thu hút thanh khoản nhỏ lẻ và chuyên nghiệp toàn cầu. • Cung cấp đòn bẩy cao hơn hợp đồng tương lai truyền thống. • Không phụ thuộc vào khung giờ giao dịch hay hệ thống clearing chậm chạp.

Nếu dự đoán này thành hiện thực, đây sẽ là lần đầu tiên một công cụ xuất phát từ hệ sinh thái crypto thách thức và có khả năng thay thế một phái sinh cốt lõi của hệ thống tài chính truyền thống.