Hôm nay, đợt tăng này về bản chất là một sự bật lại do cảm xúc thúc đẩy.

Thị trường đang đầu tư vào cái gì? Cục Dự trữ Liên bang đã thông báo ngừng thu hẹp bảng cân đối. Nghe có vẻ như một tín hiệu tích cực, nhưng đừng vội vui mừng - đây không phải là dấu hiệu chuyển hướng chính sách, mà chỉ có thể coi là một hành động "không còn rút tiền chủ động". Điều quan trọng hơn là, Cục Dự trữ Liên bang đã khẩn cấp bơm vào hệ thống ngân hàng 13,5 tỷ đô la tiền ngắn hạn trong suốt cả ngày, đây là quy mô bơm tiền lớn thứ hai kể từ khi đại dịch Covid-19 bắt đầu.

Vấn đề đặt ra: Tại sao phải truyền máu?

Bởi vì hệ thống tài chính thực sự đang thiếu tiền. 13.5 tỷ này không phải là "bơm tiền chủ động để kích thích kinh tế", mà là một hành động cứu hỏa bất đắc dĩ. Các ngân hàng không có thanh khoản, Bộ Tài chính thì đang phát hành trái phiếu điên cuồng để hút tiền, nếu Cục Dự trữ Liên bang không bổ sung cái lỗ này, hệ thống có thể trực tiếp bị tắc nghẽn. Vì vậy, đợt hành động này thuộc dạng "chữa bệnh cho cơn đau đầu", chỉ chữa triệu chứng mà không giải quyết vấn đề gốc.

Căn bệnh thực sự nằm ở đâu? Một quy định giám sát gọi là SLR. Nó như một cái vòng siết, chặt chẽ hạn chế việc mở rộng bảng cân đối kế toán của ngân hàng, khiến ngân hàng không thể mua trái phiếu chính phủ quy mô lớn, cũng như không thể đối phó với áp lực phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính. Quy định này không nới lỏng, chỉ dựa vào việc bơm nước tạm thời hoàn toàn không giải quyết được vấn đề - hôm nay bơm 13,5 tỷ, vài ngày sau có thể lại phải bơm 20 tỷ, cứ tiếp tục như vậy.

Vì vậy, đừng bị lầm tưởng bởi mức tăng hôm nay. Những gì thị trường thực sự cần quan tâm không phải là sự bổ sung khẩn cấp này, mà là liệu chính sách SLR có được điều chỉnh hay không. Nếu nó tiếp tục duy trì tình trạng hiện tại, thì kịch bản "thiếu tiền - bổ sung - lại thiếu tiền" sẽ tiếp tục tái diễn, và thị trường cũng sẽ theo đó mà lên xuống, đừng mong đợi có thể hình thành một chu kỳ nới lỏng thực sự.