Giá trị ẩn của Geico: Tại sao "Con thằn lằn" này lại nâng đỡ một nửa đế chế của Berkshire

Giá trị sổ sách của Berkshire Hathaway đã bị thị trường đánh giá thấp trong thời gian dài, một trong những lý do chính là - những thương vụ mua lại thành công không bao giờ tăng giá, trong khi những thương vụ mua lại thất bại lại bị chiết khấu. Geico chính là tài sản điển hình bị đánh giá thấp một cách nghiêm trọng.

Số liệu biết nói

Năm 1996, Buffett đã mua lại Geico với giá 460 triệu USD, định giá tài sản vô hình của nó bằng 97% phí bảo hiểm hàng năm. Theo logic này, đến hôm nay, giá trị thương hiệu và mối quan hệ khách hàng của Geico nên có giá trị khoảng 29,3 tỷ USD, gấp hơn 20 lần giá trị sổ sách 140 triệu.

Điều này có nghe có vẻ vô lý không? Không hẳn. Hãy xem công ty cùng ngành Progressive Insurance để hiểu - thị trường định giá nó là 31.8 tỷ đô la, và tính theo phương pháp của Buffett cũng ra con số tương tự. Điều này cho thấy việc định giá tài sản vô hình của các công ty bảo hiểm chất lượng cao bằng một hệ số cao như vậy không hoàn toàn là vô lý.

Giá trị thực: 52 tỷ USD

Theo thông tin công bố từ cơ quan quản lý, vốn chủ sở hữu (quyền lợi) của Geico và các công ty liên kết khoảng 23 tỷ USD. Cộng với 29,3 tỷ giá trị thương hiệu + khách hàng, định giá thực sự của Geico khoảng 52,3 tỷ USD.

Điều quan trọng hơn là: “Con kỳ nhông” này mang trong mình một nửa giá trị tiềm ẩn của Berkshire. Buffett cho rằng giá trị thực của Berkshire cao hơn 20% so với giá trị sổ sách, chênh lệch là 62,4 tỷ USD. Trong đó, Geico đóng góp 27,9 tỷ USD (giá trị tiềm ẩn = 29,3 - 1,4).

Tại sao lại có giá trị như vậy

• Khả năng sinh lời vượt trội: Lĩnh vực bảo hiểm xe hơi có hai ông lớn (Geico + Progressive), tỷ lệ bồi thường và kiểm soát chi phí tốt nhất trong ngành
• Hào thành hà sâu: Nhận thức thương hiệu đạt đỉnh (Con tắc kè xanh đó được mọi người biết đến)
• Tiềm năng tăng trưởng: Doanh thu phí bảo hiểm tăng trưởng ổn định ở hai con số
• Tối ưu hóa thuế: Sở hữu hoàn toàn đã loại bỏ gánh nặng thuế cổ tức

Đây là lý do tại sao Buffett kiên trì mua Berkshire với giá gấp 1,2 lần giá trị sổ sách - tài sản ẩn quá dày.