Thời đại thiếu hụt khả năng tính toán AI: Ai có thể giành được nhiều nguồn điện hơn?

Nebius, Microsoft và CoreWeave đang tham gia vào cuộc chiến tam giác trong lĩnh vực hạ tầng AI.

Điểm nhấn chính:

Nút thắt chính là công suất điện và dung lượng trung tâm dữ liệu, không phải công nghệ. Công suất của Nebius đã bán hết chỉ trong Q3 năm nay, dự kiến chi tiêu vốn (CapEx) sẽ tăng từ 2 tỷ USD lên 5 tỷ USD để mở rộng cơ sở hạ tầng vào năm 2025, với mục tiêu hoàn thành việc kết nối công suất 800MW-1GW trước cuối năm 2026. Mục tiêu là đạt doanh thu hàng năm (ARR) từ 900 triệu đến 1,1 tỷ USD vào năm 2025, và tăng lên từ 7 đến 9 tỷ USD vào năm 2026.

Microsoft trở nên mạnh mẽ hơn: Dung lượng AI tăng 80% vào năm 2025, quy mô trung tâm dữ liệu sẽ mở rộng gấp đôi. Dịch vụ đám mây Azure dự kiến tăng trưởng 37% trong quý 2, nhưng ngay cả khi tăng tốc xây dựng cũng sẽ bị khóa dung lượng đến cuối năm tài chính.

Mặc dù CoreWeave có đủ vốn và độ gắn bó của khách hàng cao, nhưng lại bị kẹt trong chuỗi cung ứng - các đối tác trung tâm dữ liệu đã trì hoãn giao hàng, cắt giảm dự báo doanh thu năm 2025 (từ 5,15-5,35 tỷ USD xuống còn 5,05-5,15 tỷ USD).

Tình trạng: Nhu cầu >> công suất. Ai có thể nhanh hơn trong việc có được nguồn điện và phần cứng, người đó sẽ thắng. Giá cổ phiếu của Nebius đã tăng 144% trong 6 tháng, nhưng định giá vẫn chưa bứt phá (P/B chỉ 4.66x, ngành là 39.95x).

Chiếc thắng thua của trò chơi này không ở mã, mà ở công tắc và mặt đất.