Cuộc chạy đua vũ trang về cơ sở hạ tầng AI đang gia tăng: Ai có thể vượt qua giới hạn năng suất?

Chuỗi cung ứng chip AI nhất卷 của các bước xuất hiện——Khả năng tính toán.

Nói về Nebius, đơn hàng trong quý ba bùng nổ, ngay khi có năng lực mới là đã bán hết. Ban quản lý thừa nhận, năng lực đã trở thành điểm nghẽn lớn nhất cho sự tăng trưởng. Giải pháp của họ là gì? Cứng rắn: tăng công suất điện từ hợp đồng năm 2026 từ 1GW lên 2.5GW, kết nối 800MW-1GW trước cuối năm. Để làm được điều này, chi tiêu vốn năm 2025 đã tăng từ 2 tỷ đô la lên 5 tỷ đô la. Kết quả là gì? Dự báo doanh thu năm 2025 được điều chỉnh xuống còn 500-550 triệu đô la, mục tiêu ARR năm 2026 là 700-900 triệu đô la. Nghe có vẻ quyết liệt, vấn đề là - Điện và chuỗi cung ứng có theo kịp không?

Cùng một tình huống khó khăn lan rộng trong toàn bộ đường đua:

Microsoft cũng không ngồi yên. Dung lượng Azure AI dự kiến sẽ tăng 80% trong năm nay, diện tích trung tâm dữ liệu sẽ gấp đôi. Chỉ có vậy vẫn chưa đủ, dự kiến cả năm tài chính sẽ bị ràng buộc bởi khả năng sản xuất. Doanh thu Azure trong Q2 tăng 37%, nhưng do bị hạn chế bởi khả năng sản xuất có sẵn, đơn hàng đang bị tồn đọng.

CoreWeave tăng trưởng mạnh mẽ hơn, nhưng cũng bị khóa bởi chuỗi cung ứng - nhà cung cấp trung tâm dữ liệu giao hàng chậm trễ, trực tiếp cắt giảm dự báo doanh thu năm 2025 (từ 5.15-5.35 tỷ giảm xuống 5.05-5.15 tỷ).

Logic cơ bản rất rõ ràng: Nhu cầu vượt xa khả năng sản xuất, ai giải quyết được điện + chuỗi cung ứng trước sẽ thắng. Giá cổ phiếu Nebius đã tăng 144% trong nửa năm, nhưng định giá PE chỉ 4.66 lần, thấp hơn nhiều so với ngành phần mềm 39.95 lần. Đây là giảm giá hay cạm bẫy? Chìa khóa là xem liệu khả năng sản xuất có thể ra mắt đúng hạn vào năm 2026 hay không.