Cổ phiếu CoreWeave có thể làm bạn giàu có không? Sự thật về một nhà cung cấp điện toán đám mây GPU đã chuyển mình từ người khai thác.

Tổng quan về bối cảnh

CoreWeave, được gọi là “Atlantic Crypto” vào năm 2017, ban đầu là một mỏ khai thác tiền điện tử. Sau đó, đội ngũ nhận ra rằng kinh doanh cho thuê GPU có lợi hơn việc khai thác, vì vậy họ đã chuyển sang làm dịch vụ điện toán đám mây. Vào tháng 3 năm nay, họ đã niêm yết trên sàn chứng khoán (NASDAQ: CRWV) với kế hoạch thu lợi từ cơn sốt hạ tầng AI.

Nghe có vẻ tốt? Đừng vội, báo cáo tài chính sẽ nói lên sự thật.

Dữ liệu tăng trưởng nhìn thật tuyệt, nhưng có nhiều cạm bẫy.

Bảng điểm bề mặt:

• Doanh thu Q3 đạt 1.36 tỷ USD, tăng 134% so với cùng kỳ năm trước.
• Khẳng định sức mạnh tính toán GPU nhanh hơn AWS/Azure 35 lần, rẻ hơn 80%
• Nhu cầu thị trường bùng nổ, việc huấn luyện LLM hoàn toàn phụ thuộc vào GPU

Nhưng đây chính là vấn đề -

Độc tố tài chính: Tỷ suất lợi nhuận giảm từ 20% xuống 4%

Chỉ số đáng sợ nhất đã xuất hiện: Tỷ suất lợi nhuận vận hành giảm từ 20% trong Q2 xuống còn 4% trong Q3.

So sánh: Biên lợi nhuận hoạt động của Nvidia trên 60%. CoreWeave chỉ có 4%.

Nguyên nhân là gì? Lỗ đen vận hành trung tâm dữ liệu - hàng nghìn chip GPU tiêu tốn điện 24 giờ một ngày, còn phải tính khấu hao. Đây không phải là công ty phần mềm, đây là một doanh nghiệp tài sản nặng.

Bom nợ: 10,4 tỷ USD nợ dài hạn so với 1,9 tỷ USD tiền mặt

Điều đau lòng hơn là bảng cân đối kế toán:

• Nợ dài hạn: 10,3 tỷ USD
• Dự trữ tiền mặt: chỉ 1.9 tỷ USD
• Chi phí lãi suất Q3: 310 triệu USD

Điều này có nghĩa là gì? Công ty mỗi quý tiêu tốn một khoản tiền lớn chỉ để trả lãi. Khi nhu cầu AI giảm xuống, khẩu súng này sẽ chĩa vào đầu mình.

Sự thật là gì

CoreWeave đang ở một vị trí khó xử:

• Tăng trưởng thực sự mạnh (134%), nhưng đây không phải là sự tăng trưởng lành mạnh.
• Mỗi khi bán thêm một đơn vị sức mạnh GPU, phải gánh thêm nhiều nợ và khấu hao.
• Giá cổ phiếu đã giảm trong nửa năm qua, thị trường đã cảm nhận được rủi ro

Đây không phải là đồng tiền trăm lần, mà là một tài sản rủi ro cao bị định giá quá cao.

Nếu cơn sốt AI hạ nhiệt, dòng tiền của công ty này sẽ ngay lập tức sụp đổ.

Đáy

Đừng để bị mờ mắt bởi các nhãn “Cơ sở hạ tầng AI” và “Tăng trưởng bùng nổ”. Mô hình kinh doanh của CoreWeave về cơ bản là một doanh nghiệp cho thuê phần cứng với đòn bẩy cao và lợi nhuận thấp. Rủi ro lớn hơn nhiều so với lợi nhuận.

Bây giờ đầu tư vào CoreWeave không phải là đánh cược vào Nvidia tiếp theo, mà là đánh cược vào việc một công ty đang mắc nợ có thể sống sót qua chu kỳ tiếp theo.