Tin đồn về thỏa thuận hòa bình đè bẹp thị trường dầu mỏ—Nhưng rủi ro về nguồn cung vẫn sâu sắc.

Thiết lập: WTI thô đã Thả 1.51% xuống mức thấp nhất trong 5 tuần vào thứ Ba (hợp đồng tháng 1 ) khi có tin tức cho biết Ukraine sẵn sàng chấp nhận các điều khoản hòa bình sửa đổi với Nga. Xăng dầu chịu tác động lớn hơn, Thả 1.29%. Câu chuyện rất đơn giản: chiến tranh kết thúc → các lệnh trừng phạt Nga được gỡ bỏ → dầu toàn cầu trở lại ào ạt → giá cả sụt giảm.

Nhưng đây là điều: Ukraina đã làm suy yếu khả năng tinh chế dầu của Nga từ 13-20%, làm giảm khoảng 1,1 triệu thùng mỗi ngày sản xuất. Xuất khẩu tàu chở dầu của Nga vừa đạt mức thấp nhất trong hơn 3 năm qua với 1,7 triệu thùng mỗi ngày. Ngay cả khi hòa bình xảy ra vào ngày mai, sẽ mất nhiều tháng để xây dựng lại cơ sở hạ tầng đó. Trong khi đó, nền kinh tế Mỹ đang gửi đi những tín hiệu trái chiều—doanh số bán lẻ giảm (+0,2% so với +0,4% dự đoán), số việc làm yếu đi, và niềm tin tiêu dùng giảm xuống mức thấp nhất trong 7 tháng.

Bức tranh lớn hơn:

• OPEC vừa đảo ngược dự báo từ thâm hụt 400k bpd sang thặng dư 500k bpd (Q3)
• IEA đang kêu gọi một thặng dư toàn cầu kỷ lục 4,0 triệu thùng/ngày vào năm 2026
• Sản xuất dầu thô của Mỹ vẫn tiếp tục tăng (EIA hiện dự đoán 13.59M bpd vào năm 2025), nhưng số lượng giàn khoan vẫn thấp hơn 33% so với đỉnh điểm năm 2022
• Dầu đang nằm yên trên các tàu chở dầu đạt 114.31B thùng - cao nhất trong 2.25 năm

Điều gì đang giữ giá cao?: Các yếu tố địa chính trị không thể đoán trước. Sự gia tăng quân sự của Mỹ gần Venezuela (nhà sản xuất lớn thứ 12 thế giới), sự căng thẳng giữa Nga và Ukraine đang diễn ra, và thực tế là OPEC+ đang cố gắng tháo dỡ 2,2 triệu thùng/ngày cắt giảm mà họ đã thực hiện vào năm ngoái. Chỉ còn 1,2 triệu thùng/ngày để phục hồi - nhưng họ vừa dừng lại việc tăng thêm cho đến quý 1-2026.

Kết luận: Tin đồn về hòa bình = bán tháo tạm thời. Nhưng cung vượt cầu về cơ cấu mới là câu chuyện thực sự. Nhu cầu yếu + sản xuất Mỹ tăng + năng lực của Nga bị thiệt hại do cấm vận = công thức cho giá thấp bền vững đến năm 2026. Theo dõi báo cáo tồn kho EIA—dự báo là dầu thô Thả 2.36M thùng, nhưng nếu nhu cầu tiếp tục giảm, điều đó cũng là tiêu cực.