Tại sao Alphabet & Microsoft có thể bỏ Apple lại phía sau vào năm 2026

Đánh giá $4 triệu của Apple trông ấn tượng trên giấy tờ, nhưng nếu đào sâu vào các con số, bạn sẽ thấy điều thú vị: cổ phiếu có thể đang định giá sự hoàn hảo trong khi thực sự lại mang lại sự tầm thường so với các đối thủ công nghệ.

Vòng Đai AI Ngày Càng Rộng Ra

Alphabet vừa ra mắt Gemini 3, và đây không chỉ là một chatbot khác—nó đang vượt trội hơn ChatGPT trong các tiêu chuẩn về xử lý ngôn ngữ, tạo hình ảnh và khả năng nghiên cứu. Đây là những điều quan trọng: Gemini đã được tích hợp vào Google Search (2 tỷ người dùng hàng tháng ), ứng dụng độc lập Gemini đã đạt 650 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, và 70% khách hàng của Google Cloud đã sử dụng nó.

Về phía doanh thu, Google Cloud đang tăng trưởng 34% so với năm trước, nhưng mức tăng trưởng doanh thu thực tế của Gemini có thể còn cao hơn. Tổng doanh thu của Alphabet tăng 15% (đồng tiền không đổi) với biên lợi nhuận ổn định—và đó chỉ là sự khởi đầu. Thêm vào đó là 13 triệu nhà phát triển đang xây dựng trên Gemini, và bạn có một vòng quay AI vẫn còn xa mới đạt đỉnh.

Chiến Thắng Hạ Tầng Im Lặng Của Microsoft

Trong khi mọi người tranh luận về OpenAI và Gemini, Microsoft đã ký những hợp đồng khổng lồ ở phía sau. Chỉ trong tuần này, Anthropic đã cam kết $30 tỷ đô la tín dụng Azure. Các thỏa thuận giữa OpenAI và Anthropic kết hợp lại đại diện cho doanh thu trọn đời đáng kinh ngạc.

Azure tăng 39% YoY trong quý trước. Toàn bộ doanh nghiệp đám mây của Microsoft (bao gồm cả các thành phần không phải AI) đạt 123,6 tỷ đô la doanh thu hàng năm. Trong khi đó, phân khúc Office/LinkedIn của họ đạt được mức tăng trưởng 14% YoY lên $33 tỷ trong quý trước. Biên lợi nhuận hoạt động? 49%. Đó chính là loại đòn bẩy tích lũy.

Khoảng cách định giá quan trọng

Đây là sự so sánh tàn nhẫn:

Tăng trưởng doanh thu 3 năm:

• Microsoft: +44%
• Alphabet: +37%
• Apple: +7.4%

Tỷ lệ P/E hiện tại:

• Apple: 36x
• Microsoft: 34.5x
• Alphabet: 29x

Vậy là Apple đang trả mức cao nhất cho tốc độ tăng trưởng thấp nhất. Và không phải như Apple đang chuẩn bị cho chiếc iPhone tiếp theo—các báo cáo cho thấy Siri có thể chỉ trở thành một lớp vỏ Gemini nhãn trắng, điều này có nghĩa là phải trả cho Alphabet $1 tỷ đô la hàng năm cho đặc quyền này.

Lập luận cho năm 2026

Nếu các quỹ đạo tăng trưởng giữ nguyên và định giá giảm về các yếu tố cơ bản, Microsoft và Alphabet đều nên vượt qua vốn hóa thị trường của Apple vào cuối năm 2026. Một bên đang chiếm ưu thế trong AI tiêu dùng + điện toán đám mây, bên kia đang thống trị hạ tầng đám mây cho các startup AI. Apple? Vẫn đang bán điện thoại với các trợ lý AI của ngày hôm qua.