Trước đây khi nói 80.000 là đáy, phần bình luận toàn là chế nhạo. Nhưng bây giờ nhìn lại, liệu đợt thị trường tăng này thật sự đã kết thúc chưa?

Từ ba chiều, động lực cốt lõi hoàn toàn không biến mất.

Trước tiên hãy nói về môi trường vĩ mô. Thái độ quản lý toàn cầu đang chuyển hướng, không phải là đàn áp mà là dẫn dắt. Sau khi luật MiCA của Liên minh Châu Âu có hiệu lực, khối lượng giao dịch tuân thủ đã tăng trực tiếp 210%, hiện tại tỷ lệ nền tảng tuân thủ chiếm 78%. Ở Mỹ, dự luật CLARITY cũng sắp được thông qua, đường dẫn cho các tổ chức tham gia thông qua ETF sẽ hoàn toàn mở ra. Tiếp theo là tính thanh khoản, Cục Dự trữ Liên bang vẫn tiếp tục bơm tiền, các ngân hàng trung ương toàn cầu đều đang nới lỏng, trong bối cảnh đồng đô la suy yếu, ở những nơi như Argentina, tỷ lệ chênh lệch BTC đã vượt quá 15%, dòng tiền đang tiếp tục chảy vào.

Mặt sinh thái trở nên trực quan hơn. Tổng lượng khóa Layer2 đã vượt 32 tỷ, khối lượng giao dịch của Arbitrum và zkSync tăng 400%, phí Gas giảm hơn 90%. Các dự án kết hợp AI và Web3 đã tăng gần năm lần về giá trị thị trường, ứng dụng AI trên chuỗi bắt đầu thực sự triển khai. DeFi cũng đang được nâng cao, các giao thức như ASTER kết nối nhiều chuỗi và tài chính truyền thống, số người dùng RWA và GameFi đều đã tăng gấp đôi. Đây không phải là hoạt động vô nghĩa, mà là sự tăng trưởng thực sự.

Vốn của các tổ chức mới là chìa khóa. Nhìn vào dữ liệu từ tuần 16 đến 22 tháng 11: ETF Ethereum của Mỹ có dòng tiền ròng vào 2.38 tỷ USD trong một tuần, chỉ riêng BlackRock đã chiếm 1.72 tỷ, tổng giá trị ròng đạt 24.13 tỷ. Tồn kho BNB của các tổ chức tăng 8.3% trong một tuần, lĩnh vực DeFi (nơi có ASTER) có dòng tiền ròng vào 610 triệu USDT trong một tuần (dữ liệu từ một nền tảng chính). Hiện tại, có hơn 35 công ty niêm yết trên toàn cầu đã phân bổ Bitcoin, tỷ lệ tài sản tiền điện tử của các tổ chức đã tăng từ 0.3% lên 1.2%, dự kiến đến năm 2026 sẽ vượt 3%. Thời kỳ do các nhà đầu tư nhỏ lẻ dẫn dắt đang thay đổi.

So với lịch sử thì rõ ràng hơn. Bong bóng ICO năm 2017, sự sụp đổ của LUNA năm 2021, đều là sự kết hợp của đòn bẩy cao, quản lý một cách cứng nhắc, và hệ sinh thái rỗng. Hiện tại, tỷ lệ đòn bẩy thấp, quản lý được phân loại và tuân thủ, người dùng và khối lượng giao dịch trong hệ sinh thái đều đang tăng. Về mặt tài chính, khối lượng giao dịch giao ngay đang tăng ổn định, BNB và ASTER đang tập trung. Mặc dù tâm lý có sự dao động, nhưng chưa đến mức cực kỳ cuồng nhiệt.

Lý do cơ bản của vòng thị trường tăng này là sự cộng hưởng của ba yếu tố: quy định, công nghệ và tổ chức, không phải là bong bóng được tạo ra bởi FOMO của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Sắp tới, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, cùng với việc nhiều quỹ ETF được phê duyệt, thị trường sẽ bước vào giai đoạn luân chuyển. Nếu logic cốt lõi không bị sụp đổ, thì thị trường tăng vẫn chưa kết thúc.