Nói thật lòng, mảng DeFi lending (cho vay phi tập trung) hai năm nay đúng là rất sôi động, nhưng bạn thử nhìn xem hiệu quả thực tế thế nào? Những dự án vừa làm tốt lợi suất vừa kiểm soát được rủi ro, đếm trên đầu ngón tay cũng hết. Phần lớn vẫn chỉ dừng lại ở vẽ bánh vẽ, còn những vấn đề gốc rễ nghiêm trọng nhất—hiệu suất sử dụng vốn thấp, cơ chế định giá méo mó, rủi ro lây lan nghiêm trọng, định hướng khuyến khích đi lệch—từ đầu tới cuối chưa bao giờ được giải quyết thực sự.

Morpho chọn một con đường hơi khác: không chạy theo những khái niệm đổi mới màu mè, mà là tách từng vấn đề lớn ra để sửa bằng những phương pháp thực tế, chắc chắn nhất.

**Bốn điểm yếu chí mạng của các pool cho vay truyền thống**

Chúng ta thử nhớ lại lúc dùng mấy giao thức DeFi có từng thấy chỗ nào không ổn không? Thực ra cốt lõi vẫn là mấy cái rào cản này:

**Vốn nằm im bị lãng phí**: Pool của các đồng coin lớn thì người chen chúc, còn tài sản ít người quan tâm thì vắng tanh, kết quả là một đống tiền nằm chết không ai dùng, lãi suất của mọi người bị pha loãng đến mức thảm hại.

**Lãi suất sai lệch nghiêm trọng**: Dùng thuật toán ép hai bên cung cầu phải ghép đôi, dẫn đến chi phí vay lẽ ra phải cao lại bị ép xuống, còn lợi tức cho gửi tiền cũng không lên nổi, cả hệ thống định giá bị méo mó.

**Rủi ro lây lan chéo**: Nhét đủ loại tài sản vào chung một cái pool lớn, chỉ cần một đồng nào vỡ nợ là hiệu ứng domino xảy ra, thanh lý dây chuyền khiến ai cũng chịu thiệt.

**Khuyến khích chạy sai hướng**: Để đẩy APY lên cao, người dùng và dòng tiền đổ dồn vào các pool rủi ro, dự án thì liên tục bơm trợ cấp để làm đẹp quy mô, đến ngày bong bóng vỡ thì chẳng ai thoát được.

**Giải pháp của Morpho: Ghép lệnh chính xác + Cơ chế bảo hiểm**

Nói đơn giản là để vốn gặp đúng đối tác, rồi dựng thêm một tấm lưới an toàn.