Câu hỏi $5 triệu: Cổ phiếu Nvidia còn đáng mua không?

Cài đặt

Hành trình vốn hóa thị trường của Nvidia giống như một đợt tăng giá tiền mã hóa: $1T năm 2023 → $3T năm 2024 → $5T năm 2025. Gã khổng lồ chip AI này cứ tiếp tục chiến thắng. Nhưng đây là điều — toán học định giá không quan tâm đến sự thổi phồng.

Tại sao trường hợp tăng giá vẫn còn hợp lệ

Tăng trưởng doanh thu là thật. Nvidia đã thu về $165B vào năm ngoái, một sự tăng trưởng 1.000% trong năm năm. Chỉ riêng OpenAI đã cam kết $100B cho chi tiêu cơ sở hạ tầng ( với Nvidia là nhà cung cấp ưu tiên ), và Amazon sẽ chi $550B cho chi phí vốn trung tâm dữ liệu vào năm tới - tăng 24% so với năm 2025.

Nếu những tập đoàn khổng lồ này tiếp tục duy trì cuộc chạy đua chi tiêu, Nvidia có thể đạt doanh thu trên 200 tỷ đô la vào năm 2026. Đó là trường hợp cơ bản mà mọi người đang định giá.

Cái Bẫy Ký Quỹ Mà Không Ai Nói Đến

Đây là lúc trở nên hấp dẫn: Tăng trưởng doanh thu ≠ Tăng trưởng lợi nhuận.

Biên lợi nhuận gộp giảm xuống 70% (cao hơn vào năm 2023-24). Tại sao? Các nhà máy của Taiwan Semiconductor ở Arizona có chi phí cao hơn các nhà máy ở Đài Loan, và những chi phí đó đang ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng của Nvidia.

Biên lợi nhuận hoạt động ở mức 58% — đang có xu hướng giảm. Nếu Nvidia không thể chuyển những chi phí này cho khách hàng, biên lợi nhuận sẽ tiếp tục bị thu hẹp về mức lịch sử 30-40%.

Mối đe dọa thực sự: Silicon tùy chỉnh

Amazon đã phát triển chip Trainium. Google đang tăng cường các Đơn vị Xử lý Tensor. Apple cũng không đứng yên. Khi khách hàng của bạn trở thành đối thủ cạnh tranh, bạn mất quyền lực định giá. Giá chip cao cấp của Nvidia có thể gặp áp lực giảm giá khi cạnh tranh gia tăng.

Vấn đề Định giá

Nvida giao dịch với P/E là 54,5x — công nghệ megacap đắt nhất ngoại trừ Tesla. Hệ số này giả định rằng lợi nhuận sẽ tăng trưởng đồng bộ với doanh thu. Nhưng nếu biên lợi nhuận giảm từ 58% xuống 40%, tăng trưởng lợi nhuận sẽ bị ảnh hưởng trong khi doanh thu vẫn đang mở rộng.

Cổ phiếu đang định giá sự hoàn hảo. Trước khi công bố thu nhập vào ngày 19 tháng 11, đây là một cược mạo hiểm.

Kết Luận

Có, Nvidia sẽ tiếp tục phát triển. Không, điều đó không có nghĩa là cổ phiếu sẽ tiếp tục tăng vọt ở mức giá này. Các nhà đầu tư nên chờ đợi một điểm vào tốt hơn hoặc xem xét các cổ phiếu công nghệ mega-cap khác có biên lợi nhuận khỏe hơn.