Có người nói thị trường là máy rút tiền của nhà tạo lập thị trường - bên nào có vị thế nặng thì sẽ đè ngược lại. Câu này đúng một nửa.

Trong điều kiện thị trường bình thường, đúng là như vậy. Trong một tuần, nếu vị thế mua với đòn bẩy cao tích tụ như núi? Phá giá để thanh lý. Nếu vị thế bán tập trung? Tăng giá để vỡ nợ. Bản chất của cách chơi này là duy trì sự cân bằng, để thị trường giữ trong phạm vi có thể kiểm soát của nhà tạo lập thị trường, thu hoạch hiệu quả nhất. Hầu hết thời gian bạn thấy những cú đâm, thác nước, phía sau đều là logic này.

Nhưng thị trường gấu theo chu kỳ là một câu chuyện khác.

Vào đợt sụt giảm năm 2022, BTC đã từ 69000 giảm xuống 15600. Về lý thuyết, bên bán tràn ngập, nhà tạo lập thị trường kéo giá lên để thu lợi tối đa - nhưng họ không kéo nổi. Tại sao? Bởi vì thị trường gấu theo chu kỳ không phải là vấn đề kỹ thuật, mà là khủng hoảng thanh khoản toàn bộ hệ sinh thái. Elon Musk đã mất 132 tỷ USD năm đó, không phải là trường hợp cá biệt. Giá hàng hóa giảm xuống dưới giá trị, dòng tiền cạn kiệt, ngay cả những tổ chức hàng đầu cũng phải đập tường phía đông để vá tường phía tây.

Người được gọi là «nhà tạo lập thị trường» trong môi trường này cũng là một loại rau củ. Từ 62000 đi xuống, không phải họ không muốn đảo chiều để kéo giá lên, mà là tài khoản của họ hoàn toàn không có đạn. Một số sàn giao dịch trực tiếp sập đổ, thanh khoản cạn kiệt đến mức không thể duy trì hoạt động cơ bản.

Trong thị trường gấu, có vài đợt giảm chính, với mỗi đợt giảm điểm từ 20.000 đến 25.000 điểm. Đây không phải là sự lựa chọn chủ động của nhà tạo lập thị trường, mà là bất khả kháng. Điểm đáng sợ thực sự của thị trường là: khi mọi người đều cảm thấy rằng những người bán khống sẽ bị thu hoạch, thì sự sụp đổ vẫn tiếp tục.