Những Rủi Ro Quy Định Chính Cho Các Dự Án Tiền Điện Tử Năm 2025? Hướng Dẫn Tuân Thủ SEC Được Giải Thích

Quan điểm của SEC về các dự án crypto: Ngưỡng kiểm soát 20% cho phân loại chứng khoán

Ngược lại với một số hiểu lầm trên thị trường, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) không sử dụng ngưỡng kiểm soát 20% như một chỉ số xác định để phân loại các dự án tiền điện tử thành chứng khoán. Sự làm rõ này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư trong việc điều hướng bối cảnh quy định phức tạp. Cách tiếp cận của SEC đối với việc phân loại tiền điện tử vẫn rất tinh vi và cụ thể theo từng trường hợp, tập trung vào việc áp dụng Bài kiểm tra Howey thay vì tỷ lệ sở hữu cứng nhắc.

Các trường hợp ngoại lệ đáng chú ý đối với phân loại chứng khoán bao gồm [Bitcoin] và (, mà SEC không xác định là chứng khoán mặc dù chúng có sự nổi bật trên thị trường. Quan điểm này đã tạo ra tiền lệ đáng kể trong khuôn khổ quy định về tiền điện tử. Sự phân biệt dường như dựa trên bản chất phi tập trung của chúng và cách chúng hoạt động trong hệ sinh thái blockchain.

| Tiền điện tử | Phân loại SEC | Lý do | |----------------|-------------------|-----------| | Bitcoin | Không phải là chứng khoán | Mạng lưới phi tập trung không có thực thể kiểm soát trung ương | | Ethereum | Không phải là chứng khoán | Đủ phân cấp với không có thực thể kiểm soát đơn lẻ | | Hầu hết các loại tiền điện tử khác | Đánh giá từng trường hợp | Chịu sự áp dụng của bài kiểm tra Howey |

Hướng dẫn gần đây của SEC đã tinh chỉnh thêm vị trí của mình, đặc biệt lưu ý rằng các hoạt động staking thanh khoản nằm ngoài luật chứng khoán. Sự tiến triển trong lập trường quản lý này cho thấy nỗ lực liên tục của cơ quan này trong việc phát triển các khuôn khổ phù hợp cho thị trường tiền điện tử đang phát triển nhanh chóng trong khi vẫn duy trì bảo vệ nhà đầu tư là nhiệm vụ chính.

Cảnh quan quy định vào năm 2025: MiCA của EU và Nghị định về Stablecoin của Hong Kong

Môi trường quy định cho Ethereum vào năm 2025 đã được hình thành bởi hai khuôn khổ chính: quy định về Thị trường trong Tài sản Tiền điện tử )MiCA[Ethereum] của EU và Quy định về Stablecoin của Hồng Kông. MiCA đã phân loại lại Ethereum như một token tiện ích, áp đặt các quy tắc tuân thủ nghiêm ngặt với các sàn giao dịch tuân thủ MiCA hiện đang xử lý hơn 90% giao dịch tiền điện tử tại châu Âu. Khuôn khổ toàn diện này mở rộng đến các nền tảng DeFi, nhiều trong số đó hiện được phân loại là Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Tiền điện tử (CASPs) yêu cầu tuân thủ đầy đủ quy định.

| Khung pháp lý | Trọng tâm chính | Yêu cầu vốn | Ngày thực hiện | |---------------------|-----------|---------------------|---------------------| | EU MiCA | Giám sát thị trường toàn diện | Khác nhau tùy theo loại dịch vụ | Được thực thi hoàn toàn từ năm 2025 | | Quy định về Stablecoin tại Hồng Kông | Cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin | HK( triệu tối thiểu | 1 tháng 8, 2025 |

Cách tiếp cận của Hồng Kông tập trung cụ thể vào stablecoin với Quy chế Stablecoin có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025. Quy định này yêu cầu cấp phép từ Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông )HKMA( và bao gồm một khoảng thời gian chuyển tiếp sáu tháng cho các nhà điều hành hiện tại. Khác với phạm vi rộng của MiCA, Hồng Kông đã áp dụng một cách tiếp cận có mục tiêu hơn nhằm thúc đẩy đổi mới trong khi đảm bảo bảo vệ người tiêu dùng và ổn định tài chính. Cả hai khung quy định đều đã tạo ra các hướng dẫn rõ ràng hơn cho các ứng dụng dựa trên Ethereum, đặc biệt là stablecoin và các giao thức DeFi, có khả năng thúc đẩy sự chấp nhận lớn hơn từ các tổ chức trong các thị trường được quy định này.

Thách thức tuân thủ: 70% các nhà phát hành stablecoin thiếu minh bạch trong việc công bố tài sản dự trữ

Thị trường stablecoin đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng minh bạch nghiêm trọng khi khoảng 70% các nhà phát hành không cung cấp đủ thông tin về tài sản dự trữ của họ. Thiếu minh bạch này tạo ra những thách thức đáng kể về tuân thủ quy định và làm gia tăng sự xem xét từ các cơ quan như SEC. Tình hình này đặc biệt đáng lo ngại khi stablecoin ngày càng trở nên quan trọng trong hệ sinh thái tài chính toàn cầu.

Một so sánh giữa các nhà phát hành stablecoin lớn cho thấy những khác biệt rõ rệt trong các thực hành minh bạch:

| Stablecoin | Vốn Hóa Thị Trường | Thành Phần Dự Trữ | Tính Năng Minh Bạch | |------------|------------|---------------------|----------------------| | USDC | $70.6B | Tiền mặt & Trái phiếu chính phủ | Xác nhận hàng tháng, bảng điều khiển thời gian thực | | USDe | $9.5B | Bảo hiểm tiền điện tử + phái sinh | Minh bạch theo thời gian thực | | USDP | )| Tài sản thanh khoản chất lượng cao | Quỹ ủy thác được cấp phép tại bang NY, tuân thủ cấp ngân hàng | | GUSD | $25 | Tài sản thanh khoản chất lượng cao | Giám sát của NYDFS, xác nhận của bên thứ ba hàng tháng |

Áp lực quy định đang gia tăng khi các cơ quan chức năng thúc giục tất cả các nhà phát hành stablecoin thanh toán phải có giấy phép liên bang, duy trì 100% dự trữ hỗ trợ bằng tiền mặt hoặc chứng khoán Kho bạc, và cung cấp các chứng nhận công khai hàng tháng. Nghiên cứu chỉ ra rằng khoảng trống minh bạch này đại diện cho một rủi ro hệ thống, vì hầu hết các stablecoin đều được gắn với đồng đô la Mỹ nhưng không có bằng chứng có thể xác minh cho các tuyên bố hỗ trợ của chúng. Việc thực hiện không đồng đều các tiêu chuẩn AML/CFT toàn cầu càng làm tăng thêm những rủi ro này, tạo ra những thách thức tuân thủ đáng kể cho ngành.

Chính sách KYC/AML: ( tỷ USD trong các giao dịch stablecoin bất hợp pháp được ghi nhận trong năm 2023

Hệ sinh thái tiền điện tử đã chứng kiến một con số đáng báo động là 12,5 tỷ USD trong các vụ lừa đảo và gian lận trong năm 2023, chiếm khoảng một phần ba tổng số tiền bất hợp pháp đang lưu thông trong không gian tài sản kỹ thuật số, theo dữ liệu từ TRM Labs. Điều đặc biệt đáng lo ngại là sự tinh vi ngày càng tăng của các hoạt động tội phạm này, khi Chainalysis báo cáo về sự chuyên nghiệp hóa ngày càng gia tăng trong các mạng lưới tội phạm tiền điện tử và các phương pháp.

Để đối phó với những thách thức này, các cơ quan quản lý đã tăng cường sự chú ý của họ vào các khuôn khổ tuân thủ Chống Rửa Tiền )AML$300M . Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã đề xuất một hệ thống điểm tuân thủ AML sáng tạo cho các tài sản tiền điện tử sẽ tham chiếu đến UTXOs cho bitcoin và ví cho stablecoin, sử dụng dữ liệu blockchain để đánh giá lịch sử giao dịch.

| Điểm số tuân thủ AML | Ý nghĩa | Hành động | |---------------------|---------|--------| | Cao hơn $240M max 100$12 | "Quỹ sạch" từ ví trong danh sách cho phép | Giao dịch được phép | | Giảm (min 0) | Quỹ bị ô nhiễm liên quan đến ví bị từ chối | Giao dịch bị từ chối |

Các sáng kiến trong ngành cũng đang xuất hiện để chống lại những mối đe dọa này. Đơn vị T3 về Tội phạm Tài chính đã được thành lập vào tháng 8 năm 2024 như một sự hợp tác tiên phong trong khu vực tư nhân nhằm tạo điều kiện cho các quan hệ đối tác công-tư chống lại các hoạt động bất hợp pháp. Phát triển này phản ánh nhu cầu cấp bách về các giải pháp toàn diện khi tội phạm tiếp tục lợi dụng tài sản kỹ thuật số cho tài trợ khủng bố và né tránh lệnh trừng phạt. Việc thực hiện các chính sách KYC/AML nghiêm ngặt vẫn là điều cần thiết khi ngành công nghiệp tiền điện tử trưởng thành và đối mặt với những thách thức an ninh dai dẳng này.