Hiểu về Chênh lệch Tín dụng: Kiến thức Cần thiết cho Thị trường Trái phiếu và Tùy chọn

Thông tin thị trường

• Trong giao dịch trái phiếu, chênh lệch tín dụng đại diện cho sự khác biệt về lợi suất giữa các chứng khoán rủi ro thấp (như trái phiếu Kho bạc) và các chứng khoán rủi ro cao hơn (như trái phiếu doanh nghiệp). Chênh lệch lớn hơn cho thấy mức độ rủi ro được cảm nhận cao hơn trên thị trường.

• Sự thu hẹp chênh lệch tín dụng thường báo hiệu sự tự tin mạnh mẽ trong nền kinh tế, trong khi việc mở rộng chênh lệch thường chỉ ra sự không ổn định của thị trường hoặc các điều kiện suy thoái tiềm tàng.

• Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến động lực lan tỏa, bao gồm xếp hạng tín dụng, môi trường lãi suất, sự thay đổi tâm lý thị trường và điều kiện thanh khoản trái phiếu. Các chứng khoán có xếp hạng thấp hơn và những chứng khoán có thanh khoản giảm thường có mức chênh lệch lớn hơn.

• Trong thị trường quyền chọn, chênh lệch tín dụng liên quan đến việc bán và mua quyền chọn đồng thời để tạo ra thu nhập từ phí ngay lập tức trong khi thiết lập các tham số rủi ro xác định. Các thực hiện phổ biến bao gồm chênh lệch put bò và chênh lệch call gấu.

Giới thiệu

Chênh lệch tín dụng đại diện cho một khái niệm cơ bản có ý nghĩa quan trọng trong cả thị trường đầu tư trái phiếu và giao dịch quyền chọn. Trong các thị trường trái phiếu, chênh lệch tín dụng là các chỉ số rủi ro quan trọng cho các loại trái phiếu khác nhau trong khi cung cấp cái nhìn vĩ mô giá trị. Phân tích này sẽ xem xét chênh lệch tín dụng một cách chi tiết, bao gồm cơ chế của chúng, ý nghĩa đối với các nhà đầu tư và các ứng dụng thực tiễn. Chúng ta sẽ đầu tiên khám phá chênh lệch tín dụng trên thị trường trái phiếu trước khi xem xét ứng dụng của chúng trong các chiến lược quyền chọn.

Credit Spread là gì?

Một chênh lệch tín dụng đại diện cho sự khác biệt về lợi suất giữa hai công cụ nợ có ngày đáo hạn giống nhau nhưng có phân loại chất lượng tín dụng khác nhau.

Trong thị trường trái phiếu, khái niệm này thường liên quan đến việc so sánh các chứng khoán có hồ sơ đáo hạn tương ứng—một cái do một thực thể có rủi ro thấp phát hành và cái còn lại do một người vay có rủi ro cao hơn ( như nợ thị trường mới nổi hoặc phát hành doanh nghiệp có xếp hạng thấp hơn ).

Sự chênh lệch này hiệu quả định lượng hóa mức phí rủi ro mà các nhà đầu tư yêu cầu như một khoản bồi thường cho việc đảm nhận rủi ro vỡ nợ bổ sung. Phí rủi ro này ảnh hưởng trực tiếp đến lợi tức đầu tư và hiệu suất danh mục đầu tư.

Cách mà Chênh lệch Tín dụng Hoạt động trong Thị trường

Các nhà đầu tư thường so sánh lợi suất trái phiếu doanh nghiệp với các công cụ nợ của chính phủ, đặc biệt là chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, đại diện cho tiêu chuẩn lãi suất không rủi ro. Chẳng hạn, nếu một trái phiếu Kho bạc 10 năm có lợi suất 3% trong khi một trái phiếu doanh nghiệp 10 năm tương đương có lợi suất 5%, chênh lệch tín dụng thu được là 2% (200 điểm cơ bản).

Người tham gia thị trường sử dụng chênh lệch tín dụng không chỉ để đánh giá rủi ro vỡ nợ của từng công ty mà còn như một thước đo cho các điều kiện kinh tế rộng lớn hơn. Chênh lệch mở rộng thường báo hiệu sự khốn khó hoặc bất ổn kinh tế, trong khi chênh lệch thu hẹp cho thấy sự tự tin và ổn định kinh tế mạnh mẽ.

Các yếu tố chính ảnh hưởng đến chênh lệch tín dụng

Nhiều biến số thị trường thúc đẩy sự biến động của chênh lệch tín dụng:

• Chất lượng tín dụng: Các công cụ có xếp hạng thấp hơn (các trái phiếu có lợi suất cao hoặc "rác" )thường đòi hỏi lợi suất cao hơn đáng kể và chênh lệch rộng hơn so với các chứng khoán có xếp hạng đầu tư.

• Môi Trường Lãi Suất: Trong các chu kỳ thắt chặt tiền tệ, chênh lệch trên các công cụ rủi ro hơn thường mở rộng khi các nhà đầu tư đánh giá lại các hồ sơ rủi ro-phần thưởng.

• Tâm lý Thị Trường: Trong các giai đoạn giảm bớt khẩu vị rủi ro, ngay cả những nhà phát hành có nền tảng vững chắc cũng có thể trải qua sự mở rộng chênh lệch.

• Điều kiện thanh khoản: Chứng khoán có khối lượng giao dịch thấp hơn và đặc điểm thanh khoản giảm thường yêu cầu bồi thường lợi suất bổ sung, dẫn đến chênh lệch giá rộng hơn.

Ví dụ về Chênh lệch Tín dụng Thực tế

• Kịch bản Chênh lệch Hẹp: Một trái phiếu doanh nghiệp được xếp hạng AAA có lãi suất 3.5% trong khi một chứng khoán Kho bạc tương đương có lãi suất 3.2%. Chênh lệch 30 điểm cơ bản cho thấy sự tự tin vượt trội của thị trường vào khả năng tín dụng của người phát hành.

• Kịch bản lan rộng: Một trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng thấp mang lại lợi suất 8% so với lợi suất trái phiếu Chính phủ là 3,2%. Chênh lệch 480 điểm cơ bản phản ánh sự nhận thức về rủi ro vỡ nợ đáng kể trong số các nhà tham gia thị trường.

Chênh lệch tín dụng như là chỉ số kinh tế

Ngoài những tác động đầu tư, chênh lệch tín dụng hoạt động như những thước đo kinh tế mạnh mẽ. Trong các giai đoạn mở rộng và ổn định kinh tế, sự chênh lệch lợi suất giữa các chứng khoán chính phủ và doanh nghiệp thường co lại. Sự co lại này xảy ra vì các nhà đầu tư giữ niềm tin vào khả năng sinh lợi và khả năng phục vụ nợ của doanh nghiệp.

Ngược lại, trong thời kỳ kinh tế suy thoái hoặc khi có sự không chắc chắn gia tăng, sự tránh né rủi ro trở nên mạnh mẽ hơn. Điều này thúc đẩy dòng vốn chảy về các tài sản trú ẩn an toàn như chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, làm giảm lợi suất của chúng trong khi đồng thời đẩy lợi suất trái phiếu doanh nghiệp rủi ro cao hơn—đặc biệt đối với các nhà phát hành chất lượng thấp hơn. Sự mở rộng chênh lệch lợi suất này thường xảy ra trước các đợt sụt giảm thị trường lớn hơn hoặc suy thoái kinh tế.

Chênh lệch tín dụng so với chênh lệch lợi suất

Các thuật ngữ này đôi khi gây nhầm lẫn giữa các thành viên thị trường. Chênh lệch tín dụng đo lường sự khác biệt về lợi suất do các hồ sơ rủi ro tín dụng khác nhau. Ngược lại, chênh lệch lợi suất đại diện cho một khái niệm rộng hơn bao gồm bất kỳ sự khác biệt lợi suất nào, bao gồm cả những sự khác biệt phát sinh từ thời gian đáo hạn hoặc cấu trúc lãi suất.

Chênh lệch tín dụng trong giao dịch quyền chọn

Trong thị trường quyền chọn, "credit spread" mô tả một phương pháp chiến lược liên quan đến việc bán và mua đồng thời các quyền chọn có ngày đáo hạn giống nhau nhưng có mức giá thực hiện khác nhau. Khoản phí nhận được từ quyền chọn đã bán vượt quá khoản phí đã trả cho quyền chọn đã mua, dẫn đến một vị trí tín dụng ròng khi bắt đầu giao dịch.

Có hai chiến lược chênh lệch tín dụng chủ yếu trong giao dịch quyền chọn:

• Bull Put Spread: Được thực hiện khi dự đoán sự ổn định giá hoặc tăng trưởng vừa phải. Điều này bao gồm việc bán một quyền chọn bán ở mức giá thực hiện cao hơn trong khi mua một quyền chọn bán ở mức giá thực hiện thấp hơn.

• Bear Call Spread: Triển khai khi mong đợi giá ổn định hoặc giảm nhẹ. Điều này liên quan đến việc bán một quyền chọn mua với giá thực hiện thấp hơn trong khi mua một quyền chọn mua với giá thực hiện cao hơn.

Ví dụ về chiến lược Bear Call Spread

Một nhà giao dịch dự đoán rằng tài sản XY sẽ giữ dưới $60 và thực hiện chiến lược sau:

• Bán một hợp đồng quyền chọn $55 , nhận $4 phí bảo hiểm ($400 tổng cho một hợp đồng đại diện cho 100 cổ phiếu)
• Mua một quyền chọn $60 , trả $1.50 phí bảo hiểm ($150 tổng cộng)

Điều này dẫn đến một khoản tín dụng ròng là $2.50 cho mỗi cổ phiếu ($250 tổng). Kết quả giao dịch phụ thuộc vào giá của tài sản tại thời điểm đáo hạn:

• Dưới $55 kịch bản: Cả hai tùy chọn đều hết hạn vô giá trị, cho phép nhà giao dịch giữ lại toàn bộ $250 phí bảo hiểm.

• Giữa k55-$60 kịch bản: Quyền chọn $55 được thực hiện, yêu cầu giao hàng tại k55, trong khi quyền chọn $60 vẫn không có giá trị. Nhà giao dịch giữ lại một phần của mức phí ban đầu dựa trên giá cuối cùng.

• **Trên kịch bản $60 **: Cả hai tùy chọn đều được thực hiện. Nhà giao dịch phải cung cấp cổ phiếu tại $55 và có thể mua chúng với giá 60 đô la, dẫn đến khoản lỗ $500 được bù đắp bởi khoản phí ban đầu $250 , với khoản lỗ tối đa là 250 đô la.

Các chiến lược này được phân loại là "credit spreads" vì chúng tạo ra tín dụng tài khoản ngay lập tức khi thiết lập vị thế.

Kết luận

Chênh lệch tín dụng là công cụ phân tích thiết yếu, đặc biệt cho các nhà đầu tư thu nhập cố định. Chúng định lượng các khoản phí rủi ro trên các chứng khoán khác nhau trong khi cung cấp những hiểu biết quý giá về tâm lý thị trường và điều kiện kinh tế. Bằng cách theo dõi hiệu quả những chênh lệch này, các nhà đầu tư có thể nâng cao hiểu biết về thị trường, tối ưu hóa quyết định phân bổ và cải thiện các phương pháp quản lý rủi ro.