Nghiên cứu ảnh hưởng của Token liên quan đến chính trị đối với thị trường Tài sản tiền điện tử

Gần đây, tạp chí Economics Letters đã công bố một bài nghiên cứu có tiêu đề "From Zero to Hero: Memecoins' Spillover Effects in Cryptocurrency Markets". Nghiên cứu này phân tích sự kiện một nhân vật chính trị nổi tiếng phát hành Meme Token, tiết lộ hiệu ứng lan tỏa biến động không đồng nhất do tâm lý thị trường và yếu tố cơ bản cùng thúc đẩy. Nghiên cứu phát hiện rằng tín hiệu chính trị đã khuếch đại động lực đầu cơ, làm nổi bật vai trò ngày càng quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc định hình thị trường tài sản tiền điện tử và hành vi của nhà đầu tư.

Giới thiệu

Các động thái chính trị ngày càng ảnh hưởng rõ rệt đến thị trường tài chính, trong khi thị trường tài sản tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực giao thoa quan trọng giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, khi một ứng cử viên tổng thống quan trọng đã chuyển sang ủng hộ tài sản số, tuyên bố sẽ biến Mỹ thành "thủ đô tiền điện tử toàn cầu", và đặt tài sản tiền điện tử vào vị trí trung tâm trong chương trình kinh tế của mình. Do đó, thị trường dự đoán sẽ xuất hiện các lập trường chính sách thân thiện hơn trong nhiệm kỳ tiềm năng của ông.

Các dự kiến này đã được xác nhận vào ngày 18 tháng 1 năm 2025. Ứng cử viên này đã phát hành đồng Meme chính thức trên blockchain Solana. Chỉ trong vòng 24 giờ, giá của đồng này đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt tới 18 tỷ USD, và vốn hóa thị trường vượt qua 4 tỷ USD của đồng Meme lớn nhất lúc bấy giờ là DOGE. Ngày hôm sau, việc phát hành một đồng Meme khác liên quan đến các thành viên trong gia đình của nó đã thúc đẩy thêm cơn sốt đầu cơ trên thị trường.

Những sự kiện này không chỉ mang tính đầu cơ, mà còn tạo ra một cú sốc ngoại sinh đáng kể, ảnh hưởng của nó vượt ra ngoài phạm vi đầu cơ tài chính, đồng thời phát đi tín hiệu về các chương trình quản lý và chính trị rộng hơn.

Nghiên cứu này nhằm mục đích khảo sát sự kiện này ảnh hưởng đến thị trường tài sản tiền điện tử như một tín hiệu chính trị và sự kiện tài chính đồng thời như thế nào. Nghiên cứu tập trung vào ba vấn đề chính:

1. Việc phát hành đồng Meme này ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và độ biến động của các tài sản tiền điện tử chính?
2. Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường tài sản tiền điện tử không?
3. Ảnh hưởng này có tính chất dị thể không, thể hiện qua việc các Tài sản tiền điện tử khác nhau phản ứng khác nhau dựa trên nền tảng công nghệ, mục đích sử dụng hoặc sức hấp dẫn đầu cơ của chúng?

Để trả lời những câu hỏi này, nghiên cứu sử dụng mô hình đa biến tự hồi quy điều kiện phương sai không đồng nhất (MGARCH) Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), mô hình này đặc biệt phù hợp để phân tích mối quan hệ động theo thời gian giữa biến động và tương quan.

Nghiên cứu đã chọn ra mười tài sản tiền điện tử có vốn hóa thị trường cao nhất để thực hiện phân tích thực nghiệm, phát hiện rằng sau khi Meme coin được phát hành, có sự xuất hiện của hiệu ứng lan tỏa biến động đáng kể giữa các tài sản mã hóa, cho thấy có hiện tượng lây lan tài chính trong thị trường. Sự kiện đã dẫn đến một sự chuyển biến lớn trong động lực thị trường, trong đó Solana và Chainlink ghi nhận mức tăng lớn nhất do cơ sở hạ tầng và mối liên hệ chiến lược của chúng. Các tài sản mã hóa chủ đạo như Bitcoin và Ethereum thể hiện sự bền bỉ mạnh mẽ, với lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) và phương sai trở nên ổn định hơn trong giai đoạn sau của sự kiện. Ngược lại, các Meme coin khác như Dogecoin và Shiba Inu lại xuất hiện tình trạng giảm giá, và vốn rất có thể đã chuyển sang các Meme coin mới phát hành.

Thực tế, việc phát hành đồng Meme này diễn ra trong bối cảnh chính trị phân cực cao độ ở Mỹ, các nhân vật chính trị liên quan bản thân đã gắn liền với những cảm xúc chính trị mạnh mẽ, từ đó làm tăng độ nhạy cảm của các nhà đầu tư và làm trầm trọng thêm phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, sự ủng hộ của nhân vật chính trị này tượng trưng cho một cơ hội đầu tư độc đáo, tạo ra hiệu ứng "theo sau" mạnh mẽ; trong khi một số nhà đầu tư khác lại nhận ra rủi ro chính trị và quy định do hình ảnh gây tranh cãi của họ, và vì vậy đã có lập trường thận trọng hơn. Sự phân hóa này giải thích cho sự biến động cao được quan sát và phản ứng thị trường khác biệt — từ sự nhiệt tình đối với sự ủng hộ chính trị được mong đợi, đến sự nghi ngờ về danh tiếng và sự không chắc chắn chính trị.

Trong những năm gần đây, hiệu ứng lây lan trong thị trường tài sản tiền điện tử ngày càng được chú ý, vì chúng có ý nghĩa quan trọng đối với sự ổn định tài chính, quản lý rủi ro và đa dạng hóa danh mục đầu tư. Các nghiên cứu hiện có chủ yếu tập trung vào sự lan tỏa giữa các tài sản tiền điện tử, hoặc sự lan tỏa giữa tài sản tiền điện tử và các tài sản tài chính truyền thống, tiết lộ các mô hình kết nối, rủi ro lây lan và truyền dẫn biến động. Tuy nhiên, hầu hết các nghiên cứu này chủ yếu tập trung vào các yếu tố tài chính hoặc kỹ thuật, chẳng hạn như sự sụp đổ của thị trường, ràng buộc thanh khoản hoặc đổi mới blockchain. Các tín hiệu chính trị, đặc biệt là các cơ chế lây lan liên quan đến các token liên quan đến chính trị, vẫn còn là một khoảng trống nghiên cứu.

Nghiên cứu này là bài luận đầu tiên phân tích tác động của các Token liên quan đến chính trị đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Nó mở rộng hiểu biết về cách mà các câu chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Hơn nữa, khác với các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào các cú sốc tiêu cực, nghiên cứu này tập trung vào tác động của các cú sốc tích cực do tín hiệu chính trị thúc đẩy lên thị trường. Đáng chú ý, có bằng chứng cho thấy tác động tích cực có ảnh hưởng đến sự biến động của Tài sản tiền điện tử thậm chí còn cao hơn các cú sốc tiêu cực. Cuối cùng, nghiên cứu này cung cấp tài liệu tham khảo quan trọng cho giới học thuật, các nhà thực hành và các nhà hoạch định chính sách, tiết lộ sự dị biệt trong phản ứng của thị trường đối với các Token liên quan đến chính trị và nhấn mạnh cách mà đặc điểm tài sản ảnh hưởng đến động lực lây lan tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

2.1 Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu độc quyền về giá đóng cửa trung bình mỗi phút, bao gồm 10 loại Tài sản tiền điện tử đại diện nhất trong 20 loại Tài sản tiền điện tử có vốn hóa thị trường cao nhất: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) và Litecoin (LTC). Dữ liệu được lấy từ một nền tảng giao dịch phi tập trung tại Mỹ, từ cơ sở dữ liệu LSEG Tick History.

Tập dữ liệu bao gồm 20.160 quan sát, với khoảng thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao gồm khoảng thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi phát hành Meme coin (ngày 18 tháng 1 năm 2025), thuận tiện cho việc phân tích so sánh trước và sau sự kiện.

Công thức tính tỷ lệ lợi nhuận như sau:

Lợi suất = ln(Pt / Pt-1)

Trong đó Pt đại diện cho giá tài sản số tại thời điểm t.

Thời gian sự kiện được định nghĩa là 2:44 sáng ngày 18 tháng 1 năm 2025 theo giờ phối hợp quốc tế (UTC), tức là thời điểm chính thức công bố việc phát hành đồng Meme mới lần đầu tiên. Lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) được sử dụng để đánh giá hiệu ứng chuỗi thông tin, thông qua việc tính toán lợi nhuận trung bình chuẩn của mỗi loại tài sản tiền điện tử từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 10 tháng 1 năm 2025, sau đó trừ đi chuẩn này từ lợi nhuận thực tế trong khoảng thời gian mẫu, để có được lợi nhuận vượt trội trên chuẩn thị trường, và tính tổng để có được CARs.

2.2 Phương pháp

Nghiên cứu sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích ảnh hưởng của việc ra mắt Meme Token đến thị trường tài sản tiền điện tử. Giả định rằng lợi nhuận logarithm tuân theo phân phối chuẩn với giá trị trung bình bằng không và ma trận phương sai điều kiện là Ht, mô hình được thiết lập như sau:

!7384155

Trong đó, H đại diện cho ma trận hiệp phương sai vô điều kiện. Ma trận tham số thỏa mãn a,b>0 và a+b<1 để đảm bảo tính ổn định và tính xác định dương của mô hình. Sau đó, tiến hành kiểm tra hiệu ứng lây nhiễm, sử dụng mức ý nghĩa khá nghiêm ngặt α=0.001.

Kết quả

3.1 Hiệu ứng vượt qua độ biến động

Phân tích sơ bộ cho thấy mối quan hệ giữa các tài sản tiền điện tử. Sau khi sự kiện xảy ra, mối liên hệ giữa các tài sản trở nên rõ rệt hơn, hỗ trợ giả thuyết "sự kiện đã kích thích hiệu ứng lan tỏa biến động". Biến động của lợi suất logarithm ổn định đã tăng lên, phản ánh sự gia tăng bất ổn thị trường và tốc độ điều chỉnh nhanh hơn. Lợi suất của các tài sản tiền điện tử đều có sự biến động mạnh trong thời gian sự kiện, nhấn mạnh tác động hệ thống của sự kiện này.

!7384156

Kết quả ước lượng phương mẫu BEKK-MGARCH cho thấy độ hiệp phương sai điều kiện động cho thấy sự kiện này thực sự đã gây ra lây lan tài chính và hiệu ứng tràn trong thị trường Tài sản tiền điện tử. Hầu hết các hệ số hiệp phương sai trong giai đoạn sau của sự kiện đều có ý nghĩa ở mức ý nghĩa 0.001, đặc biệt là giữa các Tài sản như ETH, SOL và LINK, độ hiệp phương sai của chúng tăng lên đáng kể, cho thấy sự liên kết mạnh mẽ hơn và mức độ tích hợp thị trường cao hơn. Mặc dù SHIB và DOT cũng đạt mức ý nghĩa 0.01, nhưng ảnh hưởng của chúng yếu hơn. Đối với LTC và XRP, độ hiệp phương sai sau sự kiện lại giảm, cho thấy hiệu ứng tràn không phân bố đồng đều giữa tất cả các Tài sản. Nhìn chung, kết quả nhấn mạnh ảnh hưởng cấu trúc của sự kiện phát hành Meme coin này đối với toàn bộ thị trường Tài sản tiền điện tử.

3.2 Hiệu ứng liên kết thông tin

Phân tích lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) tiếp tục làm sáng tỏ hiệu ứng lan truyền thông tin do việc phát hành Meme coin gây ra. Kết quả cho thấy sự kiện này có ảnh hưởng cấu trúc đáng kể đến động lực thị trường, thể hiện qua các con đường phản ứng cụ thể của tài sản và sự gia tăng tính biến động.

Trước giai đoạn sự kiện, hầu hết các tài sản tiền điện tử đều trải qua lợi nhuận tích cực, có thể do kỳ vọng đầu cơ thúc đẩy, hoặc do tâm lý lạc quan của thị trường về sự thay đổi chính trị tiềm năng. Điều này cho thấy, ngay cả khi thiếu thông tin chắc chắn, các nhà đầu tư đã thể hiện hành vi mua vào đầu cơ rõ ràng, phù hợp với đặc điểm "nỗi sợ bỏ lỡ" được ghi nhận rộng rãi trong thị trường tài sản tiền điện tử.

Sau khi sự kiện xảy ra, ba động lực chính xuất hiện:

1. SOL表现优异，超过其他所有资产，这很 có thể liên quan đến mối quan hệ kỹ thuật trực tiếp của nó với tư cách là một Tài sản tiền điện tử Meme mới.

2. LINK cũng thể hiện sức mạnh mạnh mẽ, có thể liên quan đến mối liên hệ của nó với các công ty công nghệ lớn của Mỹ.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã trải qua sự gia tăng nhẹ trước khi dần ổn định, phản ánh sức bền của thị trường và khả năng miễn dịch tương đối với ảnh hưởng của sự đầu cơ liên kết.

Trong khi đó, DOGE và các Meme coin khác như SHIB lại tỏ ra đặc biệt yếu ớt, biểu hiện một hiệu ứng thay thế tài sản rõ rệt, tức là dòng vốn đầu cơ đã chuyển từ các Meme coin cũ sang các Token mới phát hành. Mặc dù AVAX và DOT có nền tảng kỹ thuật vững chắc, chúng cũng không thoát khỏi xu hướng chuyển dịch vốn này, thể hiện dấu hiệu mất giá.

!7384157

Kết quả nghiên cứu cho thấy rõ ràng rằng cú sốc bên ngoài từ việc phát hành Meme coin mới đã phá vỡ cấu trúc đồng biến thị trường trước sự kiện. Trước sự kiện xảy ra, các tài sản có sự biến động đồng thời cao; trong khi sau sự kiện, CARs của các tài sản khác nhau xuất hiện sự phân hóa mạnh mẽ, từ +20% của Solana đến -20% của Dogecoin và Shiba Inu.

Những phát hiện này cho thấy: các câu chuyện cụ thể về tài sản, mối liên hệ công nghệ và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể làm tăng đáng kể sự khác biệt trong phản ứng lợi nhuận giữa các tài sản khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

!7384158

Kết luận

Nghiên cứu này xem xét tác động của việc phát hành tài sản tiền điện tử liên quan đến các nhân vật chính trị đối với thị trường tiền điện tử, tập trung phân tích hiệu ứng lan tỏa biến động và hiệu ứng thông tin.

Nghiên cứu cho thấy, phản ứng của thị trường đối với sự kiện này có sự khác biệt rõ rệt. Ví dụ, do có mối liên hệ công nghệ trực tiếp với đồng Meme mới, SOL đã được hưởng lợi đáng kể. Bên cạnh đó, các tài sản cùng chia sẻ cơ sở hạ tầng blockchain nền tảng cũng đã được tăng cường nhờ "cái đà" của sự kiện này.

Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chủ đạo như Bitcoin và Ethereum, nhờ vào vị trí cốt lõi của chúng trên thị trường, thể hiện sự ổn định mạnh mẽ hơn và đóng vai trò như một điểm neo trong sự kiện này, ổn định cấu trúc thị trường tổng thể. Điều này cho thấy tâm lý nhà đầu tư không còn chỉ phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản kỹ thuật mà còn bắt đầu chịu ảnh hưởng đáng kể từ các câu chuyện địa chính trị và chính sách, đặc biệt khi những câu chuyện này được phát đi từ các nhà lãnh đạo có tính biểu tượng cao.

!7384159

Tóm lại, bài viết này tiết lộ sự nhạy cảm cao của thị trường tài sản tiền điện tử đối với các sự kiện bên ngoài, cũng như xu hướng dễ bị tác động bởi hành vi đầu cơ. Khi tài sản kỹ thuật số ngày càng liên quan đến các vấn đề chính trị và kinh tế, việc liên tục theo dõi tương tác này trở nên đặc biệt quan trọng để hiểu ảnh hưởng của nó đến sự ổn định của thị trường.

![qXf6cU1ckd4GnwT3KVoWmv71ckX3PE5aOI5V93hL.png]( "7384160