Đồ chơi mới mẻ và rượu trắng truyền thống: Tiền tệ xã hội của các thời đại khác nhau

Gần đây, một ngân hàng đầu tư nổi tiếng đã công bố báo cáo, so sánh Labubu đang bùng nổ với các ông lớn rượu trắng truyền thống, cố gắng khám phá xem có phải đằng sau hiện tượng này là sự tái diễn lịch sử của chu kỳ tiêu dùng hay là một sự chuyển đổi mô hình sâu sắc.

Báo cáo chỉ ra rằng, mặc dù cả hai đều có thuộc tính của tiền tệ xã hội, nhưng đặc điểm xã hội của Labubu chủ yếu dựa trên sở thích và giá trị chung của nhóm người trẻ, trong khi chức năng xã hội của rượu trắng truyền thống chủ yếu dựa vào quyền lực và mối quan hệ cấp bậc. Sự khác biệt này phản ánh sự khác biệt về bản chất giữa "tiêu dùng mới" và "tiêu dùng truyền thống".

Các nhà phân tích cho rằng, tương tự như rượu trắng truyền thống, các công ty đồ chơi mới nổi cũng phải đối mặt với hai thách thức do vòng đời IP và thuộc tính đầu tư mang lại. Nếu có một khoảng thời gian dài giữa IP nổi bật hiện tại và sản phẩm hot tiếp theo, tăng trưởng toàn cầu của công ty có thể chậm lại.

Ngoài ra, các nhà đầu tư không thể bỏ qua hai rủi ro lớn là sự quản lý và sự đông đúc của thị trường. Báo cáo nhắc nhở rằng hiện tượng vốn đang tập trung đổ vào "tiêu dùng mới" rất giống với việc vốn từng tập trung vào các cổ phiếu blue-chip, sự đông đúc trong giao dịch này có thể ảnh hưởng lớn đến định giá.

Sự khác biệt giữa các thế hệ của tiền tệ xã hội

Nhóm nghiên cứu cho rằng, mặc dù Labubu và rượu trắng truyền thống đều có thuộc tính tiền tệ xã hội, nhưng có sự khác biệt rõ rệt giữa các thế hệ. Chức năng xã hội của rượu trắng truyền thống chủ yếu thể hiện vai trò như một công cụ sản xuất "bôi trơn xã hội/kinh doanh", trong khi Labubu đại diện cho sự theo đuổi giá trị cảm xúc của thế hệ trẻ, cung cấp cho người tiêu dùng trải nghiệm "dopamine" ngay lập tức, tinh tế và có thể chi trả được trong thời đại truyền thông xã hội kỹ thuật số.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng, trong thế giới số hóa mà người tiêu dùng đang đối mặt với "sự thiếu ý nghĩa" và áp lực gia tăng, Labubu ngụ ý rằng Trung Quốc đang chuyển mình dần từ mô hình đầu tư sang mô hình tiêu dùng. Rượu trắng truyền thống đã ăn sâu vào văn hóa truyền thống của Trung Quốc, và quá trình toàn cầu hóa của nó vẫn đang ở giai đoạn đầu, trong khi Labubu, phù hợp cao với tinh thần toàn cầu hiện đại, đã đạt được thành công lớn trên toàn cầu.

Sự khác biệt về thuộc tính xã hội: Thuộc tính xã hội của rượu trắng truyền thống phụ thuộc nhiều vào quyền lực và hệ thống cấp bậc, chủ yếu phục vụ cho các dịp kinh doanh; Labubu đại diện cho thế hệ trẻ dựa trên sở thích và giá trị, nhấn mạnh giá trị cảm xúc và sự thỏa mãn ngay lập tức.

Động lực tiêu dùng: Rượu trắng truyền thống có thể được coi là "công cụ sản xuất" (chất bôi trơn trong kinh doanh), trong khi Labubu đáp ứng nhu cầu của giới trẻ về giá trị cảm xúc và tiêu dùng kiểu "dopamine" trong môi trường xã hội hóa số, phản ánh xu hướng chuyển đổi của Trung Quốc từ đầu tư sang tiêu dùng.

Quá trình toàn cầu hóa: Rượu trắng truyền thống gắn liền với văn hóa truyền thống Trung Quốc, toàn cầu hóa vẫn còn ở giai đoạn đầu; Labubu đã đạt được thành công đáng kể trên toàn cầu, phù hợp với xu hướng toàn cầu.

Rủi ro chu kỳ IP và thuộc tính đầu tư như một con dao hai lưỡi

Trong khi tăng trưởng nhanh chóng, các nhà phân tích cũng chỉ ra những thách thức tương tự giữa các công ty đồ chơi mới nổi và rượu trắng truyền thống, đó là bài kiểm tra kép đến từ vòng đời IP và thuộc tính đầu tư sản phẩm.

Phân tích cho rằng, dù lợi nhuận ròng của công ty mới nổi vào năm 2025 là 8 tỷ nhân dân tệ hay 10 tỷ nhân dân tệ cũng không quan trọng, vì điều đó phụ thuộc vào tốc độ xuất hàng của sản phẩm hot. Ngược lại, điều quan trọng là làm thế nào để cân bằng giữa sự tăng trưởng gần đây và vòng đời của IP.

Rủi ro vòng đời IP: Rượu trắng truyền thống có lịch sử hàng trăm năm và được sự chứng thực của chính phủ đã chứng minh khả năng vượt qua các chu kỳ. Trong khi đó, các công ty đồ chơi mới nổi và IP nổi bật của họ chỉ có lịch sử lần lượt là 15 năm và 10 năm, vòng đời IP vẫn là rủi ro cốt lõi.

Báo cáo cho rằng, với tư cách là nền tảng IP, sự đa dạng trong danh mục IP của các công ty mới nổi có thể phân tán rủi ro, nhưng các IP phổ biến hiện tại lại rất quan trọng cho sự thành công toàn cầu của họ. Nếu có một khoảng thời gian dài giữa các IP phổ biến và sản phẩm tiếp theo nổi bật, sự tăng trưởng toàn cầu của họ có thể bị chậm lại. Hơn nữa, sự "chuẩn hóa" của văn hóa phụ trong khi thúc đẩy tăng trưởng, cũng có thể làm loãng danh tính xã hội độc đáo của các IP phổ biến, từ đó làm xa lánh nhóm tiêu dùng cốt lõi của họ.

Lợi ích và hạn chế của thuộc tính đầu tư: Lịch sử của rượu trắng truyền thống chỉ ra rằng "tính khả thi đầu tư" là một con dao hai lưỡi, trong chu kỳ tăng trưởng là một chất xúc tác, trong chu kỳ giảm sút thì sẽ trở thành một bộ khuếch đại.

Báo cáo lưu ý rằng, các công ty mới nổi đang tích cực quản lý giá thị trường thứ cấp để đảm bảo sức hấp dẫn đối với người tiêu dùng trẻ tuổi, và tạo ra môi trường thuận lợi cho việc ra mắt IP và sản phẩm mới. Sự giảm giá gần đây của loạt đồ chơi nhồi bông IP nổi tiếng đã được coi là kết quả của việc công ty chủ động quản lý động lực cung cầu.

Không thể bỏ qua quy định và sự ùn tắc của thị trường

Báo cáo cuối cùng nhấn mạnh rằng quy định và tâm lý thị trường là hai yếu tố rủi ro khác mà các nhà đầu tư phải đối mặt.

Rủi ro quản lý: Rượu trắng truyền thống luôn bị ảnh hưởng bởi các chính sách như kiểm soát giá cả và cuộc chiến chống tham nhũng. Tương tự, các công ty đồ chơi mới nổi cũng không nằm trong vùng trống về quản lý. Gần đây, các bài báo trên phương tiện truyền thông chính thống đã nhắc nhở về những rủi ro liên quan đến thị trường. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng, khi nhóm tiêu dùng của các công ty mới nổi ngày càng đa dạng, việc "chính thống hóa" đã làm giảm rủi ro tiếp xúc với người chưa thành niên trên thị trường Trung Quốc. Đồng thời, hoạt động kinh doanh ở nước ngoài đang ngày càng tăng (dự kiến sẽ đóng góp hơn một nửa doanh thu vào năm 2025) cũng giúp giảm thiểu rủi ro quản lý từ một thị trường đơn lẻ. Nhưng rủi ro này vẫn có thể ảnh hưởng tiêu cực đến nền tảng công ty hoặc gây ra "tiếng ồn tiêu đề" dẫn đến biến động giá cổ phiếu.

"Sự yếu đuối của giao dịch "đồng lòng": Mỗi chu kỳ trên thị trường vốn có thể xuất hiện các giao dịch "chen chúc" chi phối. Sự gia tăng vốn từ năm 2016 đến 2021 vào các cổ phiếu tiêu dùng blue-chip, đại diện là rượu trắng truyền thống, tương tự như tình trạng hiện tại khi vốn tập trung vào các công ty đồ chơi mới nổi trong lĩnh vực "tiêu dùng mới". Sự thay đổi dòng vốn và vị thế có thể tạo ra ảnh hưởng lớn đến định giá - tỷ lệ P/E kỳ vọng của rượu trắng truyền thống từng gần 60 lần vào đầu năm 2021, trong khi hiện tại chỉ còn 18-19 lần. Mặc dù sự thay đổi dòng vốn gần đây đã gây áp lực nhất định lên các cổ phiếu "tiêu dùng mới" như các công ty đồ chơi mới nổi, nhưng báo cáo cho rằng, trong bối cảnh các mục tiêu đầu tư chất lượng khan hiếm, tình trạng "chen chúc" này có thể sẽ kéo dài một thời gian. Điểm chuyển mình thực sự có thể sẽ đến khi dữ liệu tần suất cao từ thị trường nước ngoài xuất hiện những điểm chuyển biến có ý nghĩa, hoặc khi nền kinh tế Trung Quốc hồi phục mạnh mẽ để cung cấp nhiều lựa chọn hơn cho các nhà đầu tư.

!7378492