Các trung tâm thanh toán và Ký quỹ trong Thị trường Dự đoán

TLDR:

- Thị trường không thất bại vì phần mềm kém; chúng thất bại khi những người chiến thắng không thể thu thập.

- Rủi ro đối tác là kẻ phản diện tiềm ẩn trong tất cả các giao dịch tài chính: ai đảm bảo rằng bạn thực sự sẽ được thanh toán? Các trung tâm thanh toán và Ký quỹ.

- Polymarket sử dụng USDC làm ký quỹ và hợp đồng thông minh làm thanh toán. Kalshi thanh toán thông qua DCO đã đăng ký CFTC của mình, với việc thanh toán hàng ngày trên các vị trí USD được đảm bảo hoàn toàn.

- Ký quỹ chéo, thanh toán tập trung và các mô hình rủi ro thích ứng là bước tiếp theo cho các thị trường dự đoán.

1. Sự ra đời của các trung tâm thanh toán (Chicago, những năm 1800s)

Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai gặp phải một vấn đề: nếu bên kia không thực hiện nghĩa vụ thì sao?

Sở Giao dịch Chicago (CBOT) đã giới thiệu một trung tâm thanh toán đứng giữa người mua và người bán.

Nhà thanh toán bù trừ đảm bảo giao dịch và yêu cầu ký quỹ để giảm rủi ro vỡ nợ.

2. Tại sao Ký quỹ lại quan trọng

Ký quỹ trở thành thuế trên rủi ro:
(1) Ký quỹ ban đầu
(2) Ký quỹ biến động được thanh toán hàng ngày

Các khoản thanh toán nhỏ thường xuyên ngăn chặn việc vỡ nợ thảm khốc.

3. Từ Hợp đồng tương lai đến CCP hiện đại

Đến giữa thế kỷ 20, các sàn giao dịch tương lai lớn đã tiêu chuẩn hóa việc thanh toán qua trung tâm với ký quỹ.

Mô hình này đã mở rộng: hợp đồng tương lai, quyền chọn và hoán đổi đều sử dụng:
(1) Chuyển nhượng cho người làm sạch
(2) Mô hình Ký quỹ
(3) Thác nước mặc định

Hôm nay, các bên trung gian thanh toán xử lý hàng triệu tỷ đô la mỗi ngày và là những tổ chức hệ thống.

4. Thị trường Dự đoán Ngày nay

Polymarket: người dùng đặt ký quỹ bằng USDC; không có CCP, nhưng hợp đồng thông minh thực thi việc thanh toán. Các thị trường được tách biệt mà không có việc ký quỹ chéo.

Kalshi: đã đăng ký với CFTC; giao dịch rõ ràng thông qua Kalshi Klear ( và DCO) liên kết của nó. CCP thực hiện novate các giao dịch, thanh toán ít nhất hàng ngày và bù trừ các hợp đồng tương đương về kinh tế. Các vị thế được đảm bảo hoàn toàn bằng USD, không sử dụng đòn bẩy như nhiều hợp đồng tương lai.

5. Bước tiếp theo: Ký quỹ chéo

Thị trường truyền thống cho phép bù trừ giữa các hợp đồng có tương quan ( ví dụ: hợp đồng tương lai S&P so với Nasdaq ).

Các thị trường dự đoán hiện chưa cung cấp ký quỹ chéo rộng rãi: mỗi thị trường sự kiện là tách biệt.

Ký quỹ chéo/netting qua các sự kiện tương quan ( ví dụ, nhiều cuộc bầu cử bang ) có thể cải thiện đáng kể hiệu quả vốn.

6. Tại sao nó quan trọng

Việc thanh lý + ký quỹ đã biến hợp đồng tương lai từ “sòng bạc” thành hạ tầng toàn cầu.

Thị trường dự đoán đang trên cùng một quỹ đạo.

Khi việc ký quỹ danh mục, thanh toán tập trung và các mô hình rủi ro thích ứng trưởng thành, những thị trường này có thể mở rộng lên tới hàng trăm tỷ.

Lịch sử tài chính nói điều tương tự mỗi lần:
Thị trường không trưởng thành cho đến khi họ giải quyết việc thanh toán và ký quỹ.
Thị trường dự đoán đang ở phía trước.