Згідно з повідомленням Reuters від 21 квітня, у проспекті для IPO SpaceX розкрито надзвичайно незвичну картину з винагородою керівників у порівнянні: загальна сума виплат президенту та операційному директору Ґвінн Шотвелл (Gwynne Shotwell) становить 85,8 млн доларів, що виводить її до числа керівників США з найвищими доходами; натомість генеральний директор Ілон Маск (Elon Musk), який володіє значною часткою акцій SpaceX, отримує лише 54 080 доларів США на рік.
Структура IPO: аномально дрібні акції та перекіс у бік роздрібних інвесторів
У цьому IPO SpaceX є кілька незвичних моментів. Компанія планує продати близько 75 млрд доларів акцій, що становить менше 5% від загальної ринкової капіталізації компанії; частка в обігу значно нижча, ніж у типових IPO. 30% акцій буде розподілено серед роздрібних інвесторів — це рідкісне явище для виходу на біржу великих технологічних компаній такого масштабу. Крім того, провайдер індексів коригує правила включення, дозволяючи пасивним фондам швидше, ніж зазвичай, додавати акції SpaceX до інвестпортфелів, додатково підштовхуючи ринковий попит.
Розбір оцінки: чотири бізнес-напрями пояснюють лише половину оцінки
Відповідно до аналітичної рамки Reuters, SpaceX можна розділити на чотири частини для оцінки:
Ракетний бізнес: торік здійснено 165 запусків — рекорд за всю історію, але прогнозований дохід становить лише близько 4 млрд доларів, і традиційно компанія ледве зводила баланс між доходами та витратами; навіть якщо надати оцінку в 5 разів до виручки, це дає лише близько 20 млрд доларів.
Starlink: прогнозована виручка у 2026 році — 20 млрд доларів, що понад 50% більше, ніж у 2025 році. Якщо оцінювати за 32-кратною історичною виручкою, виходить приблизно 640 млрд доларів — це найбільш піддається вимірюванню складова серед поточних оцінок.
xAI (з урахуванням спільнотної мережі X): за попередні дев’ять місяців минулого року збитки — близько 8 млрд доларів; якщо врахувати її разом із оцінкою в 250 млрд доларів, яка застосовувалася під час об’єднання зі SpaceX.
Разом три складові — близько 910 млрд доларів, що все ще менше ніж половина оцінки в 1,75 трлн доларів.
Уяву Маска, яка підтримує ще одну половину оцінки
Різницю в залишковій оцінці потрібно заповнити баченням Маска — центри космічних даних (план максимум 1 млн супутників), видобуток корисних копалин на астероїдах, космічний туризм; зрештою — колонізація Марса. Ці ідеї наразі впираються у практичні обмеження: за оцінками Google, щоб космічна енергетика була економічно доцільною, вартість запусків потрібно знизити до менш ніж 200 доларів за кілограм, тоді як у SpaceX нинішня вартість становить приблизно 1 500 доларів за кілограм.
Кейс Tesla, однак, дає приклад того, що публічний ринок готовий купувати майбутні (футуристичні) перспективи — ринкова капіталізація Tesla у 1,3 трлн доларів зумовлена переважно очікуваннями щодо гуманоїдних роботів і автопілота, а не наявними обсягами продажів. Логіка IPO SpaceX, ймовірно, також дотримується подібної наративної рамки.
Поширені запитання
Оцінка SpaceX — 1,75 трлн доларів, але щорічні збитки — 5 млрд доларів: як пояснюється така логіка оцінки?
З традиційного підходу до оцінки це важко повністю обґрунтувати. Оцінка за IPO відповідає приблизно 100-кратному рівню історичної виручки, а компанія нині все ще перебуває в збитковому стані. Аналітики вважають, що поточний бізнес (Starlink — близько 640 млрд доларів, xAI — близько 250 млрд доларів, ракети — близько 20 млрд доларів) у сумі близько 910 млрд доларів здатний пояснити лише трохи більше половини оцінки; інша половина спирається на ринкове ціноутворення майбутніх уявлень Маска.
Чому Маск отримує лише символічну річну зарплату в 54 000 доларів США?
Основна вигода Маска реалізується через володіння великою кількістю акцій SpaceX; статки безпосередньо прив’язані до ринкової капіталізації компанії. Така схема символічної винагороди частково пояснюється податковими міркуваннями (ставки податку на доходи від зарплат вищі, ніж на доходи від капітальних приростів), а також має характер сигналу про пріоритет довгострокових інтересів компанії.
Чи є Starlink найбільш визначальною опорою в оцінці SpaceX?
Наразі — так. Starlink — єдиний бізнес, який уже генерує вимірюваний і швидко зростаючий дохід (прогноз на 2026 рік — 20 млрд доларів), і поки що не стикався зі справжньою конкуренцією (сервіс Amazon LEO запустять лише цього літа). Аналітики оцінюють, що Starlink може внести в оцінку SpaceX близько 640 млрд доларів — це найбільша частина поточної «визначеності» в оцінці.
Застереження: Інформація на цій сторінці може походити від третіх осіб і не відображає погляди або думки Gate. Вміст, що відображається на цій сторінці, є лише довідковим і не є фінансовою, інвестиційною або юридичною порадою. Gate не гарантує точність або повноту інформації і не несе відповідальності за будь-які збитки, що виникли в результаті використання цієї інформації. Інвестиції у віртуальні активи пов'язані з високим ризиком і піддаються значній ціновій волатильності. Ви можете втратити весь вкладений капітал. Будь ласка, повністю усвідомлюйте відповідні ризики та приймайте обережні рішення, виходячи з вашого фінансового становища та толерантності до ризику. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до
Застереження.
Пов'язані статті
Попередження TradFi Зростання: UNH (UnitedHealth) Зростання понад 6%
Новини Gate: За останніми даними Gate TradFi, UNH (UnitedHealth) має зріс на 6% за короткий проміжок часу. Поточна волатильність значно перевищує середні показники останнього періоду, що свідчить про зростання активності на ринку.
GateNews27хв. тому
Біткоїн-спотові ETF зафіксували $1B чисті припливи минулого тижня — найбільші за 3 місяці
Реферат: Біткоїн-спотові ETF залучили близько $1 мільярда чистих припливів минулого тижня, очолювані BlackRock's IBIT із $906.1 мільйона та Morgan Stanley's MSBT із $71.1 мільйона у свій перший повний торговий тиждень, після $786.3 мільйона тижнем раніше.
Підсумок: Сукупні припливи в біткоїн-спотові ETF становили близько $1B минулого тижня — найбільші за три місяці; IBIT лідирував із $906.1 млн, тоді як MSBT додав $71.1 млн у свій перший повний тиждень.
GateNews35хв. тому
ETH і альткоїни можуть побачити параболічний сплеск після подальшого бичачого шляху ATH Russell 2000
Котирування ETH та альткоїнів демонструють параболічний сплеск після появи бичачих індикаторів.
Індекс Russell 2000 щойно встановив новий ATH на позначці 2,798 уперше.
Цей новий індикатор ATH є бичачим сигналом для альткоїнів.
Криптоспільнота задоволена тим, що і BTC, і ETH торгуються на вищих рівнях
CryptoNewsLand50хв. тому
Bitcoin зростає $75K на тлі надій на припинення вогню, що підштовхує ралі
Біткоїн виріс на тлі попиту з боку ETF, тоді як майнери продавали BTC; маржі звузилися, а зміщення фокусу майнерів у напрямі ШІ/HPC (високопродуктивних обчислень) може перетворити їх на гравців AI-центрів обробки даних, потенційно підвищуючи оцінки, коли зростає попит на ШІ.
Анотація: Біткоїн виріс на тлі попиту з боку ETF, попри продажі майнерами та звуження маржі. У звіті підкреслено стратегічний поворот публічних майнерів до AI/HPC-інфраструктури, що сигналізує про можливу зміну від суто майнінгу біткоїна до AI-послуг центрів обробки даних і вищих мультиплікаторів оцінки.
CryptoFrontier54хв. тому
CIO BlackRock каже, що технічні показники фондового ринку «надзвичайні» на тлі рекордних максимумів і зростання прибутків від напівпровідників на 97%
Ріедер посилається на сильні технічні показники фондового ринку та стрімке зростання прибутків, зокрема 97% річного (YoY) зростання в напівпровідниках, при цьому позитивні роздрібні продажі та споживчі витрати підкріплюють ралі; програми викупу акцій майже на $1 трлн підживлюють попит, поки S&P 500 перевіряє рекорди.
Анотація: Керуючий директор BlackRock з інвестицій Rick Rieder вказує на надзвичайні ринкові технічні показники та сильне зростання прибутків, очолюване напівпровідниками, що зросли на 97% у річному вимірі (YoY), а також на стабільні роздрібні та висококласні споживчі витрати й масштабні викупи акцій близько $1 трлн, які підтримують ралі; S&P 500 досяг внутрішньоденного максимуму.
GateNews1год тому
BlackRock IBIT Додає 3,355 BTC у $256M Інституційний приплив на квітня 20
IBIT очолив припливи в Bitcoin ETF, with $256M (≈3,355 BTC) 20 квітня, підштовхнувши загальні надходження в спотові ETF майже до $58B , а активи — понад $100B, підкреслюючи зростання інституційного попиту та доступу через регульовані ETF.
Анотація: У цьому звіті зазначено, що iShares Bitcoin Trust від BlackRock (IBIT) залучив $256 млн чистих надходжень 20 квітня, приблизно 3,355 BTC, сигналізуючи про сильний інституційний інтерес до спотових Bitcoin ETF. IBIT домінував у щоденних потоках: надходження в Bitcoin ETF за день склали понад $238 млн, а сукупні надходження в спотові ETF наближалися до $58 млрд; загальні активи спотових Bitcoin ETF перевищують $100 млрд, що становить понад 6% ринкової капіталізації Bitcoin. Тенденція вказує на зростання інституційної впевненості в Bitcoin як довгостроковий актив, підкріплене регульованим доступом і спрощеним зберіганням; IBIT залишається провідним емітентом, хоча Fidelity та ARK Invest також залучають капітал.
GateNews1год тому
