Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу готує першу у світі рамкову модель торгів токенізованими активами VATP: насамперед інвестфонди грошового ринку, згодом — поступове розширення на всі дозволені продукти

Згідно з офіційним пресрелізом Комісії з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу (26PR59) та повідомленнями «Hong Kong Business Daily», виконавчий директор відділу посередників SFC Шеп Чи-про Хен оголосив 20 квітня 2026 року, що незабаром буде оприлюднено повний фреймворк, який дозволить ліцензованим платформам торгівлі віртуальними активами (VATP) у Гонконзі здійснювати операції на вторинному ринку для дозволених токенізованих активів. Таким чином Гонконг стане серед провідних юрисдикцій у світі першим ринком, який запропонує «чіткий шлях для використання Web3-інфраструктури» для традиційних фінансових продуктів. Цей фреймворк буде запущено спочатку з фондів грошового ринку, а згодом поступово розширено на всі продукти, дозволені SFC.

Три ключові елементи фреймворку

Оприлюднюваний фреймворк можна розкласти на три рівні: по-перше, розширення сфери діяльності ліцензованих VATP — від раніше обмеженої лише спотової торгівлі віртуальними активами (BTC, ETH тощо) до торгівлі «дозволеними токенізованими активами». Ці токенізовані активи по суті є традиційними фінансовими продуктами, які випускаються в мережі. По-друге, першими у запуску будуть «фонди грошового ринку» (Money Market Funds) — такі продукти мають низьку волатильність і добре знайомі інвесторам, тож це простий у погодженні «пілотний» об’єкт для регулятора. По-третє, у майбутньому сфера розширюватиметься до «всіх дозволених продуктів» — тобто акції, облігації, ETF, деривативи тощо можуть торгуватися в мережі у формі токенів.

Для фінансової індустрії Гонконгу цей порядок має інституційне значення. У минулому токенізовані продукти здебільшого були обмежені первинним випуском (наприклад, токенізовані облігації HKEX), тоді як для вторинного ринку не було уніфікованої платформи та джерел ліквідності. Після запуску фреймворку ліцензовані VATP зможуть не лише зводити заявки на купівлю/продаж BTC/ETH, а й зводити заявки на купівлю/продаж токенізованих фондів та токенізованих облігацій, стаючи універсальною біржею для торгів усім спектром «онлайн-фінансового ринку».

CrypTech для нагляду: від концепції до верифікації

Лист Ши-хен наголосив, що цей фреймворк — це не просто дозвіл на бізнес, а паралельний рух уперед разом із супровідною ініціативою регуляторних технологій «CrypTech». CrypTech стартувала у жовтні 2025 року; зараз вона переходить із етапу концепції до етапу верифікації, охоплюючи модулі автоматизованих процесів подання звітності, миттєвого нагляду проти відмивання грошей (AML), оповіщення про інциденти кібербезпеки, виявлення ринкових маніпуляцій тощо. Це означає, що після того, як VATP розмістять токенізовані активи, кожна транзакція під час запису в мережі також фіксуватиметься системою CrypTech регуляторного органу, знижуючи можливість «тіньового маркет-мейкінгу».

Ця схема нагляду узгоджується з позицією BIS, з якою орган цього тижня звернувся щодо глобальної координації нагляду за стейблкоїнами, — надійні нормативи для традиційних фінансів не мають розмиватися лише тому, що базова технологія — блокчейн. Той факт, що Гонконг обрав саме цей тиждень, коли BIS застерігає щодо «ціннопаперових характеристик» стейблкоїнів, щоб оприлюднити VATP-фреймворк для токенізованих активів, очевидно свідчить про свідоме політичне узгодження.

Чому Гонконг випереджає інші юрисдикції

Гонконг запускає VATP-фреймворк для токенізованих активів раніше за інші основні юрисдикції з трьох причин: по-перше, боротьба за статус Азійського хабу цифрових активів — Circle CEO нещодавно публічно висловив думку, що Гонконг може стати хабом для транскордонних платежів на основі стабільних монет у китайських юанях; попередній запуск регуляторного фреймворку може посилити цю позицію. По-друге, відповідь на конкурентний тиск з боку Сінгапуру — регулятор грошового обігу Сінгапуру (MAS) щодо токенізованих фінансів тривалий час займає більш лояльну позицію; якщо Гонконг відстане, транскордонні бізнеси можуть піти. По-третє, узгодження з ліцензією для емітентів стейблкоїнів, яку HKMA у перших числах квітня вже запустив; це формує повний набір on-chain регуляції фінансів: «емісія стейблкоїнів + торгівля токенізованими активами».

Для порівняння з іншими регіонами: у США Комісія з цінних паперів (SEC) досі застосовує індивідуальний підхід до перевірки токенізованих цінних паперів; у ЄС MiCA робить акцент на дозволах для стейблкоїнів і посередників, але для фреймворку токенізованих цінних паперів займає відносно обережну позицію; Японія включила криптоактиви до Закону про торгівлю фінансовими інструментами, однак торгівля токенізованими фондами все ще потребує окремого схвалення. Коли VATP-фреймворк для токенізованих торгів у Гонконзі буде реалізовано, це буде перший «триєдиний» регуляторний шаблон токенізованих фінансів із поєднанням платформи + продукту + регуляторних технологій.

Значення для операторів на Тайвані

Для тайванських операторів VASP і фінансових установ дії Гонконгу є орієнтиром, але поки що немає можливості напряму підключитися до шаблону. Законопроєкт про послуги віртуальних активів на Тайвані ще перебуває на стадії просування; його ядро — ліцензійна модель для VASP та норми щодо стейблкоїнів, і він ще не зачіпає токенізовані цінні папери. Якщо після запуску фреймворку Гонконгом робота піде гладко, це створить для тайванських регуляторів «конкурентний тиск у Азії» та прискорить швидкість місцевого обговорення токенізації.

Для тайванських інвесторів, якщо Гонконг відкриє токенізовані торги на VATP, це може забезпечити доступ до токенізованих фондів грошового ринку або токенізованих продуктів на ринку казначейських облігацій через ліцензовані платформи, фактично створюючи новий канал «онлайн-розміщення активів». У короткостроковій перспективі тайванські оператори й надалі будуть переважно працювати з BitoPro, MAX, HOYA BIT, XREX та іншими локальними регульованими біржами, але в середньо- та довгостроковій перспективі такі кросбордерні токенізовані платформи сформують новий конкурентний рівень. Ключові моменти, за якими слід спостерігати далі: час офіційного оприлюднення SFC документів фреймворку (очікується протягом цього місяця), перші схвалені VATP та перший токенізований фонд, який вийде в онлайнову торгівлю, а також чи підтримає та чи почне досліджувати подібний фреймворк Комісія з фінансових послуг (金管會).

Ця стаття: Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу готує перший у світі фреймворк для токенізованих активів на VATP: фонди грошового ринку — першими, поступово розширюється на всі дозволені продукти. Вперше з’явилося в «ланцюгових новинах» ABMedia.