Звіт Європейського центрального банку попереджає: широке впровадження стабільних монет загрожує суверенітету валюти Єврозони

Європейський центральний банк (ЄЦБ) опублікував робочий документ, у якому попереджає, що широке впровадження стабільних монет може створити значні ризики для банківської системи зони євро та монетарної суверенітету ЄЦБ, особливо у ситуації, коли домінують інструменти, оцінені у доларах США та інших іноземних валютах. Це може спричинити перенесення зовнішніх валютних умов у зону євро та збільшити невизначеність у передачі монетарної політики через підвищення залежності від валютних інструментів.

Основна структура виявлення ризиків у робочому документі

Цей спільний документ кількох дослідників ЄЦБ визначає три основні канали передачі ризиків від широкого поширення стабільних монет у системі євро.

По-перше, швидке зростання може викликати масштабне перенаправлення коштів із роздрібних депозитів у цифрові активи, що послабить стабільність джерел фінансування банківської системи; по-друге, зниження ролі банків як посередників ускладнить передачу політичних ставок ЄЦБ до реальних обсягів кредитування, підвищуючи невизначеність; по-третє, якщо ринок стабільних монет буде домінувати інструментами, оціненими у іноземних валютах, вплив значно посилиться — коливання попиту на стабільні монети у доларах США можуть безпосередньо передавати зовнішні валютні та фінансові шоки до зони євро.

Документ зазначає: «Коливання попиту на стабільні монети, прив’язані до іноземних валют, можуть безпосередньо передавати зовнішні валютні та фінансові шоки у зону євро, фактично вводячи зовнішні умови ліквідності, які можуть бути протилежними внутрішній політиці.»

Контекст політики: політика Трампа щодо криптовалют викликає занепокоєння регуляторів Європи

Публікація робочого документа ЄЦБ відбувається на тлі активних дій уряду Трампа щодо популяризації криптовалют, що викликало зацікавленість щодо потенційного розширення стабільних монет, підтримуваних доларом, на європейському ринку. Член виконавчої ради ЄЦБ П’єро Чіполлоне у січні зазначив, що такі інструменти можуть «загрожувати фінансовій стабільності», тоді як голова Федерального банку Німеччини Йоахім Нагель виступає за позитивне застосування стабільних монет, прив’язаних до євро, у платіжних сценаріях.

Зараз провідні європейські банки, такі як Citigroup, ING, UniCredit і DekaBank, спільно розробляють регульовану євро-стабільну монету, що розглядається як активна відповідь Європи на поширення стабільних монет, оцінених у доларах.

Ключові ризики, визначені робочим документом ЄЦБ

Перерозподіл депозитів: швидке зростання може спричинити масовий перехід роздрібних депозитів у цифрові активи, послаблюючи базу фінансування банківської системи.

Зниження ролі посередника: нестабільність джерел фінансування зменшує здатність банків кредитувати, що впливає на реальну економіку.

Зниження ефективності передачі політики: ускладнюється передача змін ставок ЄЦБ до ринку кредитування, що зменшує ефективність монетарної політики.

Посилення зовнішніх валютних шоків: коли домінують долар та інші іноземні стабільні монети, зовнішні валютні шоки можуть безпосередньо проникати у зону євро без контролю ЄЦБ.

Зростання ризиків у оптовому фінансуванні: банки можуть збільшити залежність від зовнішніх валютних оптових позик, що ще більше послаблює чутливість до політики ЄЦБ.

Поширені запитання

Що конкретно означає ризик «монетарної суверенітету», про який попереджає ЄЦБ?

Ризик монетарної суверенітету ЄЦБ полягає у здатності ЄЦБ через регулювання політичних ставок ефективно впливати на вартість позик і кредитний потік у зоні євро. Коли значна частина коштів переноситься з банківських депозитів під регулюванням ЄЦБ у іноземні стабільні монети, інструменти ЄЦБ втрачають вплив на цю частину ринку, що зменшує ефективність передачі змін ставок.

Чому стабільні монети у доларах США становлять більшу загрозу для європейської монетарної політики, ніж стабільні монети у євро?

Євро-стабільні монети підтримуються активами і працюють у рамках регулювання ЄЦБ, маючи цілісні канали передачі політики. У той час як долар-стабільні монети визначаються політикою ФРС і мають високу ліквідність і вартість, їх широке поширення у Європі фактично переносить американські валютні умови безпосередньо у зону євро, обходячи інструменти ЄЦБ і створюючи канал зовнішніх валютних шоків.

Чи може спільна розробка євро-стабільної монети ЄЦБ з провідними банками ефективно зменшити ризики?

Спільна ініціатива таких банків, як Citigroup, ING, UniCredit і DekaBank, частково відповідає позиції ЄЦБ — наприклад, голова Bundesbank Нагель позитивно ставиться до застосування євро-стабільних монет у платіжних системах. Якщо євро-стабільна монета зможе конкурувати з доларовими стабільними монетами за масштабом і доступністю, це може зменшити мотивацію користувачів переходити на іноземні інструменти. Однак питання регулювання і терміни запуску залишаються відкритими.