Заробіток у 6200 разів: хто став найбільшим переможцем Moore Threads?

Джерело: Wallstreetcn (Відомості з Волл-стріт)

Як “перша публічна компанія з виробництва вітчизняних GPU”, дебют Moore Threads на STAR Market одразу ж вибухнув вражаючим зростанням, що запалило ентузіазм ринку. Це не лише пряме визнання її технологічної унікальності, а й підкреслює сильну віру ринку у перспективи вітчизняних високотехнологічних чипів потужності на тлі хвилі розвитку штучного інтелекту.

5 грудня Moore Threads офіційно вийшла на STAR Market: ціна відкриття склала 650 юанів, що на 468,78% вище ціни розміщення у 114,28 юанів. Протягом торгів ціна сягала максимуму 688 юанів (+502%), ринкова капіталізація перевищувала 270 млрд юанів. З огляду на ціну відкриття, інвестор, який виграв одну підписку (500 акцій), отримав прибуток понад 280 тис. юанів, що робить цю компанію однією з найприбутковіших IPO року. Станом на час публікації акція останній раз торгувалася по 590,59 юанів (+416,79%).

Moore Threads також принесла приголомшливі прибутки раннім інвесторам — один із перших інвесторів, Peixian Qianyao, отримав понад 6262-кратне зростання вартості, встановивши нову “капітальну легенду”.

Це IPO привернуло увагу 267 інституцій, коефіцієнт перепідписки у позабіржовому розміщенні сягнув 1572 разів, такі провідні установи як Southern Fund, E Fund заявили сотні своїх продуктів. Компанія залучила близько 8 млрд юанів, ставши найбільшим IPO року на STAR Market. Хоча компанія досі збиткова, її коефіцієнт P/S у 122 рази значно перевищує іноземних гігантів, таких як Nvidia, що свідчить про високу оцінку ринком її потенціалу зростання та унікальності технологій.

Як єдина в Китаї компанія, що може функціонально конкурувати з Nvidia, Moore Threads на основі власної архітектури MUSA досягла технологічного прориву в AI-обчисленнях, графічному рендерингу, фізичному моделюванні та відеокодуванні на одному чипі. Компанія планує вийти на прибуток не раніше 2027 року, а шлях від подання заявки до лістингу зайняв лише 158 днів, продемонструвавши “прискорення STAR Market”.

Засновник, голова і гендиректор Moore Threads Чжан Цзяньчжун заявив, що компанія дотримуватиметься річного циклу оновлення повнофункціональних GPU та прагне створити обчислювальну платформу для всіх сценаріїв - від хмари до пристроїв. Він підкреслив: поки AI еволюціонує, попит на обчислювальні потужності не є мильною бульбашкою.

“Дефіцитний актив”, який обожнюють інституції

Ще на етапі первинного ціноутворення Moore Threads викликала надзвичайний інтерес інституційних інвесторів. За даними проспекту, 267 позабіржових інвесторів подали дійсні заявки, кількість керованих продуктів становила 7 555, а загальна кількість заявлених акцій — 70,406 млрд, коефіцієнт перепідписки — 1572 рази, що значно вище середнього за рік.

Серед учасників — 86 публічних, 124 приватних інвестиційних фонди, 30 брокерських компаній, 13 страхових організацій. Southern Fund заявила 404 продукти на 5,285 млрд акцій; E Fund — 389 продуктів; ICBC Credit Suisse Fund та Fullgoal Fund — 345 та 265 продуктів відповідно.

Первісний коефіцієнт виграшу в онлайн-розміщенні становив 0,02423369%. 24 листопада під час відкриття підписки ціна розміщення у 114,28 юанів стала найвищою серед IPO року. Залучення близько 8 млрд юанів зробило це IPO найбільшим на STAR Market 2023 року.

Від подання заявки 30 червня до виходу на біржу 5 грудня минуло лише 158 днів. Як єдиний вітчизняний виробник GPU з глибокою присутністю у B- і C-сегменті, Moore Threads для капіталу — “унікальний дефицитний актив”.

Ранні інвестори заробили у 6200 разів

З моменту свого створення у 2020 році Moore Threads стала зіркою первинного ринку. Залучення коштів відбувалося надшвидко — загальний обсяг перевищив 10 млрд юанів, а кількість акціонерів перед IPO досягла 86.

Її здатність залучати гроші проявилася не лише у сумарному обсязі інвестицій, а й у надзвичайних прибутках для ранніх інвесторів: Peixian Qianyao, як один із перших інвесторів, отримав понад 6262-кратне зростання вартості, створивши унікальний “капітальний міф”.

Moore Threads з’явилася у 2020 році, коли у Китаї спостерігався бум інвестицій у напівпровідники, а на ринку GPU була жорстка конкуренція. Проте Moore Threads, з репутацією “китайської Nvidia”, одразу вразила ринок: менш ніж за 100 днів провела два раунди фінансування, оцінка перевищила $1 млрд, встановивши галузевий рекорд “найшвидшого єдинорога” і продемонструвавши потужний потенціал.

Після отримання визнання ринку Moore Threads повністю запалила інтерес капіталу. Від Pre-A до A-раунду у 2021 році компанія залучила десятки топових гравців, серед яких Shenzhen Venture Capital, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital та інші. Це показало, що як досвідчені гравці, так і нові індустріальні інвестори вважають Moore Threads головною ціллю для інвестицій і всіма силами підтримують її стрімкий розвиток.

Виклик прибутковості при високій оцінці

Попри ажіотаж, компанія досі залишається збитковою. За 2024 рік Moore Threads отримала 438 млн юанів доходу при чистому збитку 1,618 млрд юанів, а P/S у 122 рази значно перевищує таких гігантів, як Nvidia.

Доходи компанії стрімко зростають: з 46,088 млн юанів у 2022 році до 438 млн юанів у 2024, а за перші три квартали 2025 року — вже 785 млн юанів. Проте через великі витрати на R&D чисті збитки 2022-2024 років склали 1,894 млрд, 1,703 млрд та 1,618 млрд юанів відповідно. За три квартали 2025 року — 724 млн юанів, у третьому кварталі — 453 млн, що майже на 180 млн більше, ніж рік тому.

Частка витрат на R&D залишається високою: 1,116 млрд юанів у 2022, 1,334 млрд у 2023, 1,359 млрд у 2024, 557 млн за перше півріччя 2025 року. R&D витрати перевищують виручку, що свідчить про орієнтацію на технології. Moore Threads очікує вийти на консолідований прибуток не раніше 2027 року, тобто вітчизняним виробникам GPU потрібно ще чимало часу на розвиток.

“Повнофункціональний GPU” на рівні Nvidia

“Moore Threads — це визначення повнофункціонального GPU”, — пояснює Чжан Цзяньчжун. На відміну від інших китайських виробників GPU, Moore Threads створює “повнофункціональні GPU”. На основі власної архітектури MUSA компанія першою в Китаї досягла прориву в підтримці AI-обчислень, графічного рендерингу, фізичного моделювання та обробки відео на одному чипі.

Чжан Цзяньчжун додає, що у добу інтелектуалізації наукові дослідження більше не можуть обходитися однією платформою: сучасному науковцю потрібні платформи для тренування AI-моделей, HPC, 3D-графіки, відеокодування та фізичного моделювання. Moore Threads прагне створити універсальну платформу для прискорення обчислень, щоб допомогти відкривати нові ідеї для досліджень і AI-застосування.

Архітектура MUSA сумісна з міжнародною екосистемою GPU під керівництвом Nvidia, що дозволяє розробникам ефективно використовувати наявні ресурси коду. Завдяки цьому Moore Threads єдина в Китаї компанія, що функціонально конкурує з Nvidia, і її називають “китайською Nvidia”.

Три масштабні інвестиційні проекти — для всіх сценаріїв

IPO Moore Threads фінансує три ключові проекти: чип для AI-тренування та інференсу — створення інтелектуальної платформи з інтегрованими обчисленнями, зберіганням та зв’язком для кластерів з десятків тисяч карт; нове покоління незалежних графічних чипів для 3D-рендерингу, цифрових двійників, фізичного моделювання; чип AI SoC для інтелектуальних пристроїв та AI на кінцевих користувачах.

“На основі ітерацій архітектури MUSA ми створюємо платформу для повного спектра обчислювальних сценаріїв — від хмари до пристроїв — і надаємо потужну AI-підтримку для цифрової трансформації у всіх галузях”, — каже Чжан Цзяньчжун. З моменту заснування у 2020 році компанія зосереджена на розробці та дизайні повнофункціональних GPU.

За прогнозами Frost & Sullivan, у 2029 році світовий ринок GPU сягне 3,62 трлн юанів. При цьому Китай розвиватиметься найшвидше — ринок може досягти 1,36 трлн юанів, а частка у світі зросте з 15,6% у 2024 році до 37,8% у 2029-му, середньорічний темп зростання — 51,1%. На думку Чжан Цзяньчжуна, “людство вступає в епоху обчислень, обчислювальна потужність — це національна міць, а GPU-чипи стали основою обчислювального потенціалу”.