IOSG: полив ринок прогнозів холодною водою

нуль

Автор: Цзявей, IOSG

один

Прогнозні ринки (Prediction Market) безумовно є одним з найпомітніших напрямків у криптоіндустрії. Провідний проект Polymarket має понад 36 мільярдів доларів США накопиченого обсягу торгів, і нещодавно завершив стратегічний раунд фінансування з оцінкою в 9 мільярдів доларів США. Тим часом, платформи, включаючи Kalshi (оцінка 11 мільярдів доларів США), також отримали значні інвестиції.

▲ Джерело: Dune

Проте, на фоні постійного припливу капіталу та вражаючого зростання даних, ми виявимо, що прогнозні ринки як торговий продукт все ще стикаються з багатьма проблемами.

У цій статті автор намагається відкинути mainstream оптимістичні настрої та представити деякі спостереження з іншої точки зору.

01

Прогнозування базується на подіях — події в основному є дискретними та неповторюваними. На відміну від цін на акції, валюти та інші активи, які змінюються з часом, прогнозний ринок покладається на обмежені та дискретні події в реальному світі. У порівнянні з торгівлею, це є низькочастотним.

У реальному світі є дуже мало подій, які мають широке визнання, чіткі результати та здійснюються в розумні терміни — президентські вибори раз на чотири роки, чемпіонат світу з футболу раз на чотири роки, Оскар щорічно тощо.

Більшість соціальних, політичних, економічних та технологічних подій не мають стабільного торгового попиту. Такі події обмежені за кількістю та мають низьку частоту, що ускладнює створення стабільної торгової екосистеми.

Іншими словами, низька частота прогнозних ринків не може бути легко змінена дизайном продукту або механізмами стимулювання. Ця базова характеристика визначає, що обсяги торгівлі на прогнозних ринках не можуть залишатися на високому рівні без значних подій.

02

Прогнозні ринки не мають фундаменту, як фондовий ринок: вартість фондового ринку походить від внутрішньої вартості компанії, включаючи її майбутні грошові потоки, рентабельність, активи тощо. А прогнозні ринки врешті-решт вказують на результат, спираючись на “інтерес користувачів до самого результату події”.

(Звичайно, тут йдеться про первісну мету продукту, виключаючи об'єктивні фактори арбітражу та спекуляцій тощо; навіть на фондовому ринку є багато спекулянтів, які не обов'язково цікавляться сутністю базових активів)

У цьому контексті сума, яку люди готові ставити, має значну позитивну кореляцію з важливістю події, увагою ринку та часовими періодами: рідкісні події з високою увагою, такі як фінал чемпіонату або президентські вибори, залучають велику кількість коштів та уваги.

Цілком ймовірно, що звичайний фанат більше цікавитиметься результатом фіналу року і для цього зробить великі ставки, ніж буде так себе вести під час регулярного сезону.

На Polymarket подія президентських виборів 2024 року займає понад 70% від загального OI платформи. Водночас абсолютна більшість подій протягом тривалого часу перебуває в стані низької ліквідності та високих спредів купівлі-продажу. З цієї точки зору, масштаб ринку прогнозів важко буде експоненціально розширити.

03

Прогнозні ринки самі по собі мають азартний характер, але важко досягти утримання та розширення, як у азартних іграх.

Ми всі знаємо, що справжній механізм азартної залежності полягає в миттєвому зворотному зв'язку — ігрові автомати кожні кілька секунд, покер Техас Холд'ем кожні кілька хвилин, торгові контракти та memecoin змінюються щосекунди.

А цикл зворотного зв'язку на ринку прогнозів дуже довгий, більшість подій потребують від кількох тижнів до кількох місяців для розрахунку. Якщо це події з швидким зворотним зв'язком, то вони можуть бути недостатньо цікавими, щоб робити великі ставки.

Миттєвий зворотний зв'язок значно підвищує частоту вивільнення дофаміну, укріплюючи звички користувача. Затриманий зворотний зв'язок не може сформувати стабільну утримуваність користувачів.

04

У деяких типах подій інформація між учасниками є високою асиметрією.

Для спортивних змагань, окрім паперової сили команд, значною мірою також залежить від виступу спортсменів на місці, тому існує значна невизначеність.

Але для політичних подій це стосується внутрішньої інформації, каналів, зв'язків та інших непрозорих процесів, внутрішні особи мають величезну інформаційну перевагу, їхні ставки є набагато більш певними.

Схоже на процес підрахунку голосів на виборах, внутрішні опитування, організацію в ключових регіонах, зовнішнім учасникам важко отримати цю інформацію. На даний момент не було чітко визначено, що регуляторні органи вважають “інсайдерською торгівлею” на ринках прогнозів, ця частина все ще залишається сірою зоною.

В цілому, для таких подій сторона, яка перебуває в інформаційній слабкості, легко стає виходом з ліквідності.

05

Через наявність мовної та визначальної неясності, самі події прогнозних ринків також важко зробити абсолютно об'єктивними.

Наприклад: “Чи відбудеться мир між Росією та Україною у 2025 році” залежить від того, який статистичний підхід використовується; “Чи отримає криптовалютний ETF схвалення в певний момент часу”, при цьому може бути повне схвалення, часткове схвалення або умовне схвалення тощо. Це стосується питання “соціального консенсусу” - у випадку, коли обидві сторони приблизно рівні за силою, програвша сторона не визнає свою поразку.

Така невизначеність вимагає від платформи створення механізму вирішення суперечок. А коли ринок прогнозів стикається з мовною невизначеністю та вирішенням суперечок, то вже не можна повністю покладатися на автоматизацію чи об'єктивність, оскільки існує простір для людського втручання та корупції.

06

Головна ціннісна пропозиція прогнозних ринків на ринку – це “колективна мудрість”, тобто на відміну від низького рівня довіри до ЗМІ та домінуючих наративів, прогнозні ринки можуть зібрати найякіснішу інформацію з усього світу, що дозволяє досягти колективного консенсусу.

Однак, перш ніж ринкові прогнози досягнуть великого рівня прийняття, таке «інформаційне вибіркове дослідження» обов'язково буде однобоким, оскільки вибірка недостатньо різноманітна. Користувацька база платформ ринкових прогнозів може бути високо однорідною.

Наприклад, на ранніх етапах ринку прогнозів, це безумовно є платформою, що складається в основному з користувачів криптовалюти, які можуть мати схожі погляди на політичні, соціальні та економічні події, що призводить до формування інформаційної бульбашки.

У такому випадку ринок відображає колективні упередження певного конкретного кола, і до “колективної мудрості” ще досить далеко.

Два. Висновок

Основна мета цієї статті не полягає в тому, щоб прогнозувати падіння ринку, а в тому, щоб сподіватися, що ми зможемо зберегти спокій в умовах сильних емоцій FOMO, особливо після переживання підйомів і падінь популярних наративів, таких як ZK, GameFi.

Залежність від таких специфічних подій, як вибори, короткочасні емоції в соціальних мережах та стимулювання через аірдроп, часто посилює зовнішній вигляд даних, але недостатня для підтримки висновків про довгострокове зростання.

Незважаючи на це, з точки зору освіти користувачів і залучення нових користувачів, прогностичні ринки все ще займають важливу позицію в найближчі три-п’ять років. Подібно до прибуткових депозитних продуктів на блокчейні, вони мають інтуїтивно зрозумілі форми продуктів і нижчі витрати на навчання, ніж протоколи торгівлі на блокчейні, що надає їм більше шансів залучити користувачів з поза екосистеми криптовалюти. На цій основі, ймовірно, прогностичні ринки подальшого розвитку, і в певній мірі стануть продуктовими входами в криптоіндустрію.

Прогнозні ринки майбутнього також можуть зайняти певні вертикальні області, такі як спорт, політика тощо. Вони продовжать існувати та розширюватися, але в короткостроковій перспективі не мають основних умов для експоненційного зростання. Нам слід більше думати про інвестиції в прогнозні ринки з обережно оптимістичної перспективи.

Рекомендуємо до прочитання:

Переписати сценарій 18-річної давності, закінчення зупинки уряду США = ціна біткоїна різко зросте?

10 мільярдів доларів США стабільних монет зникло, яка ж справжня причина ланцюгових вибухів у DeFi?

Аналіз події MMT: ретельно спланована гра на гроші

Натисніть, щоб дізнатися про вакансії в ChainCatcher