Хто займається демпінгом Біткойн, що буде далі - зростання чи падіння?

Після різкого падіння та консолідації ринок криптоактивів, здавалося, потрапив у туман. Ціна Біткойна блукає нижче ключового психологічного рівня, ринкові настрої, як наляканий птах, переповнені найбільшими запитаннями: хто ж насправді продає Біткойн на фоні того, що біржові інвестиційні фонди (ETF) продовжують залучати кошти? За цим запеклим змаганням між покупцями та продавцями ховається продовження булрану чи початок глибокого ведмежого ринку?

Щоб розгадати цю загадку, ми повинні глибоко зануритися в структуру ринку, від даних з блокчейну, макроекономіки до поглядів інститутів, зібрати повну картину.

“Велика зміна” відбувається

Коли ринок загалом зосередив увагу на покупках ETF, виникає ключове питання: хто постачає цей безперервний тиск для продажу? Згідно з думками віце-президента з цифрових активів компанії Fidelity Криса Куіпера та кількох аналітичних установ, відповідь вказує на одну групу: довгострокові утримувачі (Long-Term Holders) та ранні великі гравці.

Фіда Kuiper зазначив, що це не панічний продаж, а скоріше “тривала, повільна кровотеча”. Він цитує дані Glassnode, які показують, що показник “відсоток біткойнів, які не були активні більше року” зазвичай різко знижується під час попередніх булранів, що означає, що старі гравці фіксують прибуток на максимумах. Проте в цьому циклі крива зниження цього показника є аномально плавною. Це свідчить про те, що довгострокові тримачі планомірно, партіями переводять свої активи.

Ринок яскраво описує це явище як “Великий обмін”. Ранні віруючі, ті, хто увійшов на ринок, коли ціна Біткойна ще була низькою, поступово реалізують свої великі прибутки. Наприклад, асоційований гаманець раннього великого гравця Оуена Гундена нещодавно перевів на біржу Біткойн на суму понад 1 мільярд доларів.

Цією стороною обміну є нові інституційні інвестори та покупці ETF. Це пояснює, чому на ринку з одного боку є помітний сильний попит, але ціна все ще не може досягти вирішального прориву. Старі, з дуже низькою вартістю активи замінюються новими, з більш високою вартістю.

Ця структурна зміна принесла з собою безпосередній наслідок: середня базова вартість Біткойна (за показником MVRV) продовжує зростати. Це означає, що структура власників на ринку переходить від невеликої кількості наднизьковартісних китів до більш широкої групи інвесторів з вищою базовою вартістю. У довгостроковій перспективі це може бути ознакою зрілості ринку, але в короткостроковій перспективі також закладає підґрунтя для занепокоєння — якщо ці нові власники зіткнуться з збитками, їхня готовність до продажу може бути більшою, що посилить вразливість ринку.

Тривоги ведмежої сторони

Продажі довгострокових власників не є безпідставними, ринок пронизаний сильною песимістичною атмосферою, що в основному походить з таких кількох аспектів:

Технічні індикатори загоряються червоним: згідно з аналізом 10x Research, ціна Біткойна впала нижче 21-тижневої експоненційної ковзної середньої (EMA), що в історичному контексті зазвичай вважається ключовим сигналом входу в “малий ведмежий ринок”. Тим часом, реалізаційна ціна короткострокових власників (середня ціна покупки) перевищує поточну ринкову ціну, що означає, що нещодавні інвестори в основному перебувають у збитках, що значно підвищує ризик “капітуляційного демпінгу” на ринку. Аналітики встановили ключову межу для ведмежого/бичачого ринку: поки ціна перебуває нижче 113,000 доларів, ринок стикається з великими ризиками падіння.

Макроекономічна та політична невизначеність: ліквідність є ключовим фактором, що визначає ціни на ризикові активи. Недавні події на політичній арені США додали змінну на ринок. Перемога демократів на місцевих виборах може означати більш жорстку регуляцію Криптоактивів. Крім того, незважаючи на те, що ринок загалом очікує, що Федеральна резервна система знизить процентні ставки у грудні, неодноразові жорсткі висловлювання кількох官员ів роблять це передбачення не таким вже й очевидним. Подвійна невизначеність політики та монетарної політики, подібно до двох темних хмар, нависає над ринком.

Відсутність “подвійного циклічного резонансу”: відомий аналітик Віллі Ву висловив глибоку думку: зникнення накладного ефекту “циклу зменшення” та “глобального ліквідного циклу”, що раніше сприяло булрану Біткойна. Зі зміщенням циклів Біткойн втратив природний прискорювач, його динаміка стане більш залежною від самої макроекономіки. Ще більш тривожним є те, що Біткойн ніколи не переживав справжню повну економічну рецесію (як кризи 2001 або 2008 року), тому його поведінка під час рецесії є абсолютно невідомою.

На основі цих занепокоєнь, JPMorgan, хоча і вважає середньострокові перспективи позитивними, також вказав на “порог болю” на ринку. Вони оцінюють, що поточна вартість виробництва Біткойн (основним чином витрати на електроенергію та експлуатацію шахтарів) становить приблизно 94 000 доларів. Ця ціна історично кілька разів виконувала роль міцної підтримки на ринку, оскільки, коли ціна падає нижче цього рівня, шахтарі стикаються з тиском збитків і скорочують продажі, що формує підтримку.

довіра бичків

Хоча хмари затягли небо, на іншому боці ринку оптимісти все ще тримаються, їхня впевненість походить з оптимістичних очікувань щодо майбутнього:

Ліквідність незабаром зазнає зміни: виконавчий директор Real Vision Рауль Пал вважає, що нинішнє скорочення ліквідності є “темрявою перед світанком”. Після закінчення зупинки роботи уряду США, Міністерство фінансів почне масові витрати, вливши в ринок тисячі мільярдів доларів ліквідності. Засновник BitMEX Артур Хейз також висловив думку про “приховане кількісне пом'якшення” (Stealth QE), вважаючи, що величезний попит уряду США на запозичення зрештою змусить Федеральну резервну систему розширити баланс, що в свою чергу звільнить ліквідність у доларах США, надаючи паливо для зростання Біткойна.

Поступове прояснення регуляторного середовища: одним з найбільших позитивів для крипторинку є визначеність регуляції. Швидко просувається законодавство «CLARITY», яке має на меті передати повноваження з регулювання спот-торгівлі основними цифровими товарами, такими як Біткойн, до Комісії з товарних ф'ючерсів (CFTC), що значно зменшить регуляторну невизначеність з боку Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) і відкриє шлях для масового входження банків та брокерів на ринок. Цей законопроект отримав підтримку з обох партій і, як очікується, буде прийнятий до кінця 2025 року, що безсумнівно стане потужною підтримкою для ринку.

Стійка цінова опора та довгострокові цілі: JPMorgan, вказуючи на нижню межу витрат у 94 000 доларів, також підтверджує свої оптимістичні середньострокові прогнози щодо Біткойна. На основі порівняння з золотом, скоригованим за волатильністю, вони вважають, що теоретична ціна Біткойна повинна бути близько 170 000 доларів. Ця цільова ціна означає, що на поточному рівні Біткойн все ще має величезний потенціал для зростання.

Подовження циклу, а не його кінець: у відповідь на “теорію зникнення циклів” Рауль Пал висунув гіпотезу “п'ятирічного циклу”. Він вважає, що пік цього булрану може затриматися до другого кварталу 2026 року. Якщо це припущення вірне, тоді поточна консолідація та корекція, навпаки, надають чудову можливість для довгострокових інвесторів.

Невизначеність є найбільшою визначеністю

Загалом, поточний ринок Біткойн перебуває на складному та ключовому перехресті.

З одного боку, триває глибока “велика зміна”, де прибутки ранніх інвесторів створюють постійний тиск на продаж, а технічні показники та макроекономічне середовище також сповнені викликів, що робить ринок виглядати нестабільним.

З іншого боку, очікування ліквідності в майбутньому, поступово чітка регуляторна структура, а також структурна підтримка з боку провідних інвестиційних банків і довгострокова оцінка надають ринку потужну впевненість у зростанні.

Центром цієї дуелі між бичками та ведмедями є гра між короткостроковим тиском та довгостроковим потенціалом. Простий цикл “Біткойн різко зростає, альткоїни слідують” може вже втратити свою актуальність, ринок став більш зрілим та складним. У короткостроковій перспективі напрямок ринку залежатиме від фактичної швидкості вивільнення ліквідності та результатів політичних ігор; у середньостроковій перспективі ухвалення регуляторних законопроєктів буде ключовим каталізатором; а в довгостроковій перспективі те, чи зможе Біткойн довести свою цінність під час потенційної економічної рецесії, стане остаточним випробуванням для визначення його фінального статусу.

Для інвесторів єдине, що можна визначити, це те, що сама невизначеність стала найбільшою визначеністю на сьогоднішньому ринку. Чітке розуміння свого торгового часовго фрейму та розпізнавання логіки, яка стоїть за різними аргументами, можливо, є найкращим компасом для навігації в цій мороці.

#Криптоактиви повернення