Біткойн Халвінг цикл був порушений! Дані підтверджують Коливання знизились на 50% зима більше не триває

Дослідження компанії Diaman Partners та професора Руггеро Бертеллі свідчать про те, що теорія чотирирічного циклу халвінгу Біткойна починає руйнуватися. Дані показують, що «середня річна прибутковість BTC постійно знижується, у попередньому циклі не було жодних пікових значень, що підтверджує гіпотезу про зміну структури ризику/доходу Біткойна». Річна волатильність Біткойна різко знизилася з понад 140% на початку розвитку до нинішніх приблизно 50%.

Теорія циклів халвінгу Біткойна та виявлення бульбашок

(Джерело: Diaman Partners)

У минулому Біткойн пережив кілька різких падінь після експоненціального зростання, які називають «зимою криптовалют». У цей період люди майже не говорили про Біткойн і інші монети криптовалют, вся індустрія впала в застій, а ціни обвалилися. Попередні падіння після розриву біткойн-бульбашки склали -91%, -82%, -81% і -75%, а останнє падіння під час зими криптовалют також досягло вражаючого рівня.

До цього часу, ціна Біткойна слідує чітко визначеному циклу, який відбувається кожні 210 000 блоків, що приблизно відповідає чотирьом рокам, і це ритмічно визначає цикли падіння ціни, відновлення та експоненціального зростання. Фінансові бульбашки викликали жваві дискусії серед професіоналів у цій галузі, і було кілька наукових статей, що досліджують цю тему, перша з яких датується дослідженням професора Дідьє Сорнетта 2014 року про фінансові бульбашки.

Насправді, ця стаття визначає «бульбашку» як період нестійкого зростання цін, коли вони постійно швидко зростають (тобто з експоненціальним зростанням). Очевидно, що бульбашка приречена на лопання, і ціни повернуться до початкового рівня або навіть нижче. Компанія Diaman Partners у співпраці з професором Руджеро Бертеллі опублікувала статтю про детерміновані статистичні показники — коефіцієнт Diaman. Цей показник встановлює лінійний регресійний зв'язок між логарифмічною шкалою цін і часом.

Стандартом оцінки цього індикатора є наступне: якщо DR < 0, це означає, що ціна знижується; якщо DR < 1, це означає, що зростання є стійким; якщо DR = 1, це означає, що зростання є експоненціальним; якщо DR > 1, це означає, що зростання перевищує експоненціальне, що відповідає визначенню бульбашки за Сорнетом. Diaman Partners отримали щоденну історичну серію Біткойна, розрахували річний DR та перевірили, коли він перевищує 1.

Дослідження чітко показує, що в попередніх циклах халвінгу Біткойна спостерігалися періоди експоненційного зростання, тоді як в останньому циклі, крім спроби США схвалити ETF, що призвело до того, що ціна Біткойна перевищила максимум 2021 року перед халвінгом 2024 року (що ніколи раніше не відбувалося), коефіцієнт Diaman ніколи не був значно вищим за 0. Це є ключовим відкриттям, що означає, що в останньому циклі не спостерігалося «бульбашкового» етапу в традиційному сенсі.

Коливання різко впали та зміна структури доходності

(Джерело: Diaman Partners)

Щоб перевірити, чи дійсно було порушено гіпотезу про цикли халвінгу Біткойна, дослідницька група вибрала волатильність цін Біткойна, спостережний вікно становить чотири роки, що відповідає циклу халвінгу, і з часом зсуває це вікно розрахунку волатильності, щоб побачити, чи залишається воно незмінним або зменшується з часом. Графік показує різке зниження волатильності: на початкових етапах річна волатильність перевищувала 140%, а потім поступово знижувалася до нинішніх приблизно 50% або нижче.

Хоча нижча волатильність також означає зниження очікуваного доходу, це означає, що майбутні ціни будуть більш стабільними, а неочікуваних ситуацій буде менше. Насправді, якщо ми скористаємося графіком річних доходів з ковзним середнім, вибравши результати 2011 року, а потім щоденно обчислюючи річний дохід, ми виявимо, що минулі доходи мають тенденцію до зниження, тоді як за останні три роки доходи насправді залишалися стабільними, що підтверджує теорію про цикли халвінгу Біткойна (тобто після блискучих років слідують катастрофічні роки) в певній мірі була порушена.

Коливання та зміни прибутковості ключові дані

Річна волатильність: з початкових понад 140% знизилася до нинішніх приблизно 50%, падіння перевищує 60%

Середня річна дохідність: показує поступальне зниження тенденції, в останньому циклі зовсім не було пікових значень

Структура ризиків та доходів: перейшла з екстремально високих ризиків та доходів до відносно стабільної моделі зростання

Сила бульбашки: зменшується з часом, у циклі 2024 року не було зафіксовано експоненціального зростання

Дані показують, що середня річна прибутковість демонструє поступове зниження, попередній цикл зовсім не мав пікових значень, що підтверджує гіпотезу про зміну структури ризику та доходності Біткойна. Проте, ціна Біткойна зросла з 15,000 доларів у грудні 2022 року до нещодавнього піку в 126,000 доларів, тому цей цикл все ще приніс дуже значний прибуток, просто не такий вражаючий, як у попередні цикли.

(Джерело: Diaman Partners)

Графік середньорічної прибутковості за чотири роки спостереження показує, що прибутковість Біткойна має помітну тенденцію до зниження з часом. З урахуванням загальної капіталізації Біткойна це зрозуміло, адже подвоїти актив вартістю 20 мільярдів доларів — одне, а подвоїти актив вартістю 2 трильйони доларів — зовсім інше. Цей ефект капіталізації є природним еволюційним процесом, який проходять усі зрілі активи.

Узгодження ETF повністю переписує цикл халвінгу Біткойн

США схвалили ETF, IBIT від BlackRock з управлінням активами в 100 млрд доларів менш ніж за три роки став найшвидше зростаючим фінансовим продуктом в історії, що порушує цикл Халвінгу Біткойна, в якому передбачено, що Біткойн пройде через зростання, надшвидке зростання та зимову пору криптовалют, і досягне нових вершин після наступного Халвінгу.

Схвалення ETF призвело до масового припливу інституційних коштів, які суттєво відрізняються за своїми характеристиками від спекулятивних коштів роздрібних інвесторів. Інституційні інвестори зазвичай застосовують стратегії довгострокового розміщення, а не короткострокової спекуляції, і ця зміна в структурі капіталу в основному стабілізувала коливання цін на Біткойн. Коли в ринок входять сотні мільярдів доларів довгострокових коштів, вплив коливань цін, спричинених спекулянтами короткострокового характеру, відносно зменшується.

Крім того, наявність ETF надає традиційним фінансовим установам відповідний інвестиційний канал, що дозволяє пенсійним фондам, страховым компаніям та іншим великим інституційним інвесторам включати Біткойн до їхнього портфеля активів. Цей процес популяризації змінює ринкову структуру Біткойна, переходячи від спекулятивного ринку, орієнтованого на роздрібних інвесторів, до більш інституційного та зрілого ринку активів.

Чи означає це, що цикл халвінгу Біткойна більше не буде дотримуватись чотирирічного ритму, і криптовалютна зима почнеться в кінці другого року циклу? Зараз робити висновки ще зарано, але структура зростання Біткойна, ймовірно, вже змінилася. Прибутки стали більш стабільними, волатильність нижчою, що вказує на те, що криптовалютна зима не буде такою “дуже холодною”, як в попередні цикли, втрати не перевищать 50%-60%, а можуть бути періоди падіння та досягнення нових максимумів, а не експоненціального зростання, як в минулому.

Нові норми Біткойна з точки зору статистики

Припустимо, що ми можемо вважати, що підйом четвертого циклу халвінгу біткойна вже закінчився (нікому не відомо, чи це правда, чи ні), тоді загальна створена до теперішнього часу багатство перевищила інші цикли, що підтверджує, що біткойн, як у вигляді мережі, так і в якості активу, створив більше багатства за коротку 15-річну історію, ніж будь-який інший тип інвестицій.

З точки зору статистики, можна зробити такі висновки: Біткойн чотири рази вважався на стадії «пухиря», тобто пережив експоненційне зростання. Але на відміну від традиційних пухирів, які лопаються за кілька місяців, Біткойн продемонстрував потужну стійкість до зростання, його середній коефіцієнт Діаман менше 1, зростання хоч і високе, але не експоненційне. Насправді, степенева функція може добре описувати зростання ціни Біткойна.

Також можна чітко побачити, що інтенсивність і тривалість цих явищ “бульбашок” з часом зменшуються, так що в останньому циклі, що почався в 2024 році, (принаймні, на даний момент) зростання цін більше не є експоненційним. Віддача та волатильність знижуються, що вказує на те, що Біткойну буде потрібно можливо 15 років, щоб досягти вартості понад мільйон доларів (якщо це справді можливо), тому багато прогнозів щодо досягнення Біткойном 13 мільйонів доларів у 2040 році статистично є вкрай малоймовірними.

Що означає ця нова норма для інвесторів? По-перше, очікування отримати десятки разів більше прибутку після кожного циклу халвінгу Біткойна вже є нереалістичним. По-друге, Біткойн переходить від високоризикових спекулятивних активів до відносно стабільних інструментів збереження вартості, що нагадує еволюційний шлях традиційних активів-убежищ, таких як золото. По-третє, криптовалютна зима може вже не бути такою екстремальною, як у 2018 або 2022 році, а проявлятися у вигляді більш м'якої корекції.