Чому ETF Solana, що залучив 3,43 мільярда доларів, призвів до падіння ціни SOL на 15%?

З 28 жовтня по 10 листопада 2025 року американський спотовий ETF на Solana протягом десяти торгових днів продемонстрував чистий приплив у 343 мільйони доларів, але ціна SOL впала з 195 доларів до діапазону 145 доларів, що становить падіння на 15%. Це відхилення виявляє глибокі зміни в структурі ліквідності Solana: незважаючи на те, що інституційні кошти через відповідні продукти продовжують приєднуватися, висока бета-атрибутика ускладнює опір загальному тиску продажу на ринку альтів. Наразі ціна SOL коливається близько 159 доларів, ринок спостерігає, чи зможе приплив ETF у майбутньому змінити чутливість цін до скорочення ефективного обігу.

Аналіз потоку коштів в Solana ETF

Згідно з даними Farside Investors, після запуску BSOL від Bitwise та GSOL від Grayscale наприкінці жовтня обсяг початкових інвестицій перевищив 325 мільйонів доларів. Станом на 10 листопада, BSOL займає абсолютну домінуючу позицію, внесши близько 329,7 мільйона доларів з загального припливу в 343 мільйони доларів, тоді як GSOL залишається стабільно малим зростанням. Варто зазначити, що запущений REX-Osprey ETF з стейкінгу Solana (SSK) як фонд за законом 1940 року наразі має обсяг активів під управлінням у 400 мільйонів доларів, що дозволяє продуктам, що відповідають вимогам, зросли з нуля до рівня кількох сотень мільйонів доларів за кілька місяців.

Кошти демонструють чіткі ознаки інституційної участі: американські брокерські платформи, зареєстровані інвестиційні консультанти, які вийшли з офшорного ринку, криптофонди, що розглядають Solana як високо бета альтернативу біткоїну, а також трейдери альткоїнів, що торгують між мережами, складають основних покупців. У порівнянні з ранніми крипто-ETP, ефективність виконання цього випуску значно зросла — звіт Bitwise показує, що середній спред купівлі-продажу BSOL за 30 днів становить лише 0,14%, і він тісно відповідає чистій вартості активів. Ця висока ефективність означає, що уповноважені учасники можуть ефективно хеджувати позиції SOL через централізовані біржі та онлайнові канали без впливу на спотовий ордербук.

Перетворення структури ліквідності ETF Solana та скорочення обігу постачання

Основні дані про портфель

BSOL траст володіє 2,97 мільйона SOL (100% стейковані в управлінні)

REX-Osprey фонд володіє активами, еквівалентними 230-240 тисячам SOL

GSOL та загальна заблокована кількість ETP Solana в Європі та США досягла кількох мільйонів монет

Відповідність носіїв контролює близько 1% обігового постачання (загальний обсяг постачання 5,54 мільйона монет)

Хоча 1% частка блокування виглядає не такою вже й великою, але щоденний постійний приплив поступово переводить більше монет у структуру з низькою ліквідністю. Консультаційні рахунки не будуть часто коригуватися через коливання фондових ставок, стейкінг SOL, хоча і приносить дохід, не дозволяє здійснювати денну торгівлю, що призводить до постійного скорочення ефективного обсягу обігу. Ця структурна зміна вже підтверджена в історії розвитку біткойн ETF: коли країнський приплив стикається з ринком зі зниженням еластичності, волатильність цін буде двосторонньо посилена.

Революція ринкової ефективності, що стоїть за звуженням цінового розриву Solana ETF

BSOL залишається з розривом у 14 базисних пунктів через кілька тижнів після запуску, передаючи подвійний сигнал. По-перше, постачальники ліквідності вже можуть ефективно отримувати SOL через централізовані біржі та ланцюгові канали, не спостерігаючи за розширенням розриву або ліквіднісними вузькими місцями. По-друге, сам ETF став найкращим місцем ліквідності для відкритих позицій SOL — інвестори можуть здійснювати великі угоди з мінімальними витратами під час торгових годин на американському ринку, а потім проводити арбітраж через крипторинок, що працює 24/7. Ця модель ідеально відтворює екосистему, створену ETF на спот-ринку біткоїна.

Обсяг спотових торгів SOL залишається величезним, середня ліквідність тримається в межах 6%-7% від ринкової капіталізації. Десятиденний притік не призвів до розширення цінового розриву в order book основних торгових майданчиків, що доводить, що масштаб у 343 мільйони доларів є додатковим, а не руйнівним фактором для існуючої ліквідності. Коли торгівля ETF проходить так гладко, дані про потоки коштів стають більш цінним ринковим показником.

Solana ETF висока бета властивості та макроекономічні ризики

Продовження десяти днів чистого підписання означає механічне придбання спот SOL, однак ціна все ще знизилася на 15%, що виявляє ключову суперечність: потоки ETF мають певне значення на межі, але їх обсяги недостатні, щоб компенсувати загальну тенденцію до зниження ризиків на ринку альткоїнів. Solana за своєю сутністю залишається активом з високим бета-коефіцієнтом, він дуже чутливий до руху біткоїна, фінансових умов та макроекономічного ризику. Сотні мільйонів доларів, що надходять в ETF, можуть пом'якшити падіння, але не можуть змінити тенденцію під час загального продажу на ринку.

Структура власників та новий механізм передачі капіталу зазнають якісних змін. На відміну від трейдерів безстрокових контрактів або фермерів DeFi, більше SOL накопичується в структурах з низькою ліквідністю. Коли частка блокування зростає з 1% до 3%-5%, зростаюча частка SOL структурно виходить за межі щоденних продажів: той же тиск ліквідації ф'ючерсів стикається з більш тонким ефективним обігом.

Перехід до нової моделі поведінки інституційного капіталу

ETF ввів новий тип конфігуратора, ризиковий перемикач якого керується різними сигналами. Макрофонди акцій та стратегії ETF-баскету тепер можуть легко отримати відкриття Solana, їхні рішення базуються на волатильності VIX, процентній політиці та індексних грошових потоках, а не на нормальному часу роботи валідаторів Solana або вартості заблокованих активів DeFi. Це робить бета-характеристики SOL ближчими до “Біткойн + високобета технологічні акції”, особливо це помітно під час торгівлі на американському фондовому ринку.

Біткойн спотовий ETF підтвердив цей ефект: потоки капіталу стали більш прогнозованими, поведінка цін стала більш пов'язаною з макроекономічними факторами, а характеристики активів поступово відходять від чисто крипто-ринкового середовища. Для Solana, якщо загальний обсяг фондів BSOL, GSOL та REX-Osprey перевищить кілька десятків мільярдів доларів (що ймовірно в умовах поточного тренду), ринок зіткнеться з більшою маргінальною ціною, що визначається потоками ETF та макро-інвесторами, а дні різкого притоку ETF більш імовірно перетворяться на аномальні коливання споту.

Ключові моменти спостереження за майбутніми тенденціями Solana ETF

Десятиденний чистий приріст ще не змусив Solana копіювати торгову модель епохи ETF біткоїнів, оскільки обсяги залишаються відносно недостатніми в порівнянні з крипто-оригінальним важелем і ринком, що керується настроями. Але це чіткий сигнал, що Solana переходить до класу активів, що визначається продукцією, що відповідає вимогам, та безстроковими фондами, які спільно впливають на волатильність.

Актуальна парадоксальність — постійні покупки на фоні падіння цін — може бути інтерпретована з макроекономічної точки зору: обсяги вливання поки що недостатні, щоб компенсувати тиск продажу, спричинений слабкістю альткоїнів. Але з часом математичні взаємозв'язки змінюються: обіг скорочується, база власників залишається стабільною, наступний попит вдарить по більш тонкому та менш еластичному ринку. Інституційні зміни ще не сталися, але основа для змін поступово зміцнюється з кожним днем чистого підписання. Інвесторам слід звертати увагу на кількість днів безперервного вливання ETF та гру емоцій на ринку альткоїнів, що стане ключовим фактором у формуванні напрямку цін у майбутньому.