Волл-стріт застерігає: ринок занадто оптимістичний щодо інфляції, будьте обережні з ризиком "яструбиних несподіванок".

Автор: Чжан Яці

Джерело: Wall Street News

З огляду на нещодавнє пом'якшення напруженості в міжнародній торгівлі, фінансові ринки значно знизили занепокоєння щодо інфляції, але останні аналізи Deutsche Bank та JPMorgan попереджають, що цей оптимізм може бути передчасним. Інвестори, можливо, недооцінюють множинні ціни на підвищення, які криються в економіці, що створює ризик «яструбиних несподіванок» з боку центральних банків, які можуть бути більш жорсткими, ніж очікувалося, що може вплинути на фондовий та облігаційний ринки.

Згідно з повідомленнями з торгової платформи “Chasing Wind”, Deutsche Bank у звіті від 3 листопада зазначив, що внаслідок пом'якшення торгівлі минулого тижня, 1-річний своп на інфляцію в США зафіксував найбільше тижневе падіння з травня. Тим часом, як традиційний інструмент хеджування інфляції, ціна золота також знизилася з максимумів.

Проте заяви чиновників центробанку були більш обережними. Федеральна резервна система минулого тижня на засіданні з питань процентних ставок вже відправила яструбині сигнали, голова Пауел натякнув, що зниження ставок у грудні не є гарантованим. Це заява контрастує з м'якими очікуваннями ринку і додає невизначеності до майбутніх політичних шляхів. У звіті Дж.P. Моргана від 31 жовтня також підкреслюється, що інфляційний вплив мит, хоча і є запізнілим, зрештою проявиться і може бути більш тривалим, ніж очікувалося.

Якщо резистентність інфляції перевищить очікування ринку, інвестори зіткнуться з кількома ризиками. По-перше, можливий несподіваний яструбий поворот центрального банку, який знову тисне на ціни активів. По-друге, фізичні активи, такі як золото, які добре показують себе в умовах інфляції, можуть знову стати популярними. Нарешті, історичний досвід свідчить про те, що яструбий поворот центрального банку часто супроводжується розпродажем на фондовому ринку, як це сталося в 2015-16 роках, наприкінці 2018 року та в 2022 році.

Deutsche Bank: Шість факторів можуть призвести до того, що інфляція залишиться вищою за очікування.

Хоча ринковий оптимізм є сильним, Deutsche Bank вважає, що є кілька причин, чому ринок може знову недооцінити стійкість інфляції, що вже неодноразово спостерігалося в післяпандемічний період. У звіті наведено шість ключових факторів:

Значний тиск з боку попиту: нещодавні дані про глобальну економічну активність загалом перевищили очікування. Попереднє значення комплексного PMI єврозони за жовтень досягло дворічного максимуму, дані PMI США також виявилися стійкими, модель GDPNow Атлантської резервної ради прогнозує річне зростання економіки за третій квартал на рівні 3,9%. Сильний ріст фондового ринку також приніс позитивний ефект на добробут.

Відкладений ефект монетарного пом'якшення: Федеральна резервна система з вересня 2024 року знизила процентні ставки на 150 базисних пунктів, тоді як Європейський центральний банк знизив ставки на 200 базисних пунктів з середини 2024 року до середини 2025 року. Ефект монетарної політики зазвичай має затримку більше року, що означає, що вплив цих пом'якшувальних заходів триватиме до 2026 року.

Вплив митних зборів ще не повністю відчувається: хоча ринкова нестабільність досягла піку в квітні, багато митних заходів набули чинності лише в серпні. Ці витрати потребують кількох місяців, щоб повністю передатися на споживчий сектор. У майбутньому ще є ймовірність введення нових мит.

Фінансова стимуляція в Європі незабаром настане: заплановане фінансове стимулювання в Європі ще більше збільшить тиск на попит, тоді як поточний рівень безробіття в єврозоні перебуває поблизу історичного мінімуму, а невикористані потужності в економіці значно менші, ніж у 2010-х роках.

Ціни на нафту знову зростають: останні санкції та рішення OPEC+ призупинити збільшення видобутку сприяють зростанню цін на нафту.

Інфляція продовжує перевищувати ціль: інфляція в основних економіках продовжує перевищувати ціль центрального банку. Дані CPI США за вересень виявилися сильними, річна темп зростання базового CPI за три місяці досяг 3,6%. Останній базовий рівень інфляції в єврозоні становить 2,4%, що вище очікувань, і з кінця 2021 року тримається вище 2%. Дані CPI Токіо за жовтень в Японії також перевищили очікування, а загальний рівень інфляції в країні за вересень залишався на рівні 2,9%, що перевищує ціль центрального банку Японії з початку 2022 року.

Затримка передачі мита, але воно зрештою прийде.

Серед численних факторів, що спричиняють інфляцію, особливо варто звернути увагу на вплив мит. Дослідження Morgan Stanley ґрунтовно аналізує це питання, вважаючи, що, незважаючи на те, що процес передачі є повільнішим, ніж очікувалося, американські споживачі в кінцевому підсумку понесуть більшість витрат на мит.

Згідно з оцінками JPMorgan, станом на кінець жовтня, цьогорічні доходи від мит вже перевищили минулорічні на понад 140 мільярдів доларів, а загалом можуть бути вищими приблизно на 200 мільярдів доларів. Ці витрати спочатку частково поглинули американські компанії, зменшуючи свої прибутки, але опитування показують, що компанії планують перекласти більшу частину витрат на споживачів.

Цей ряд прогнозує, що базова інфляція CPI в США може досягти піку в першому кварталі 2026 року на рівні 4,6% (квартальний річний темп зростання). Очікується, що мита в середньому до середини наступного року підвищать базову інфляцію CPI приблизно на 1,3 процентного пункти.

Причини, чому передача митних зборів на ціни споживачів відбувається з затримкою, включають: етапне впровадження мит, імпортери користуються митними складами для затримки сплати, витрати часу на передачу в виробничому ланцюгу, а також деякі компанії використовують запаси для згладжування цін. Проте компанії не можуть безкінечно витримувати тиск на прибутки. Опитування Нью-Йоркського, Атлантського та Річмондського федеральних резервів показали, що компанії планують перенести 50% до 75% витрат на митні збори. JPMorgan попереджає, що якщо компанії не матимуть цінової влади і не зможуть перенести витрати, це призведе до скорочення інвестицій і звільнень для контролю витрат, що також матиме значний негативний вплив на економічну діяльність.

«Яструбиний сюрприз» може серйозно вдарити по акціях та облігаціях, золото та інші фізичні активи знову отримають підтримку.

Якщо ринок неправильно оцінює інфляцію, інвестори зіткнуться з трьома ризиками.

По-перше, це більше «яструбиних несподіванок» з боку центральних банків. У звіті Deutsche Bank зазначено, що минулого тижня яструбина тенденція ФРС стала прикладом. Оглядаючи цей цикл, інвестори неодноразово відчували несподіванки через занадто ранні очікування зниження процентних ставок. У звіті також зазначено, що з вересня 2024 року ФРС провела найшвидше зниження ставок у не рецесійний період з 1980-х років, а простір для подальшого пом'якшення може бути обмеженим.

По-друге, вищий за очікування рівень інфляції знову підтримуватиме такі фізичні активи, як золото. Звіт вважає, що нещодавнє зниження цін на золото відбувається одночасно зі зменшенням побоювань щодо інфляції, і як тільки стійкість інфляції перевищить очікування, ця тенденція буде зворотною. Історія показує, що в період інфляції фізичні активи, які здатні зберігати свою вартість, зазвичай демонструють відмінні результати.

Нарешті, окрім того, що наявність облігацій справляє очевидний негативний вплив, «яструбиний поворот» центрального банку в історії також часто супроводжувався значними корекціями на фондовому ринку. Звіт наводить дані, що дії Федеральної резервної системи у 2015-2016 роках (перше підвищення процентної ставки), наприкінці 2018 року (послідовні підвищення) та у 2022 році (значне підвищення) були пов'язані з помітними продажами індексу S&P 500. В історії підвищення процентних ставок є одним з найпоширеніших факторів, що призводять до значних корекцій на американському фондовому ринку.