13 квітня 2026 року компанія Strategy (раніше MicroStrategy) подала звіт до Комісії з цінних паперів і бірж США, підтвердивши придбання 13 927 біткоїнів у період з 6 по 12 квітня на суму близько 1 мільярда доларів США за середньою ціною 71 902 долари за біткоїн. Після цієї останньої покупки загальний обсяг володінь компанії досяг 780 897 BTC, а сукупна вартість придбань склала приблизно 59,02 мільярда доларів із середньою собівартістю 75 577 доларів за біткоїн. Це вже 106-та покупка біткоїна Strategy і найбільше однотижневе придбання за останні шість місяців.
У цей же час на ринку спотових ETF на біткоїн відбувся значний приплив капіталу. За даними SoSoValue, протягом торгового тижня з 13 по 17 квітня спотові ETF на біткоїн у США зафіксували чистий приплив у розмірі 996 мільйонів доларів — це найбільший тижневий приплив з середини січня 2026 року та третій поспіль тиждень чистого припливу. Серед них лідирував Trust iShares Bitcoin (IBIT) від BlackRock із 906 мільйонами доларів тижневого чистого припливу, а ARKB посів друге місце з приблизно 985 мільйонами доларів.
Ці два основні власники біткоїна — компанія, що стабільно накопичує актив через фінансування на ринках капіталу, та гігант з управління активами, який акумулює кошти роздрібних і інституційних інвесторів через ETF, — обидва продемонстрували високий попит на біткоїн у цей період. Однак природа їхнього капіталу, логіка операцій і вплив на ринкову ціну принципово різняться. Хто з них насправді визначає ціну біткоїна? Це питання перетворилося з галузевої дискусії на центральну суперечку щодо логіки формування ціни.
Від квартального суперництва до щомісячної гонитви
Наведені вище дані — це не поодинокі події, а етапи багатомісячної гонки за накопиченням біткоїна. Щоб зрозуміти, як змінювалися їхні масштаби й темпи, окреслимо ключові віхи:
- Кінець 2025 року: Strategy мала у володінні 672 500 BTC і почала прискорювати накопичення. Водночас IBIT володів близько 773 990 BTC, різниця становила приблизно 100 000 BTC.
- I квартал 2026 року: Strategy додала близько 89 599–94 470 BTC — це друге за величиною квартальне придбання в історії компанії, що становить близько 40% від загального обсягу накопичень за 2025 рік.
- Середина березня 2026 року: Володіння Strategy досягли 761 068 BTC, і розрив з IBIT (782 170 BTC) скоротився до приблизно 21 102 BTC.
- 2 квітня 2026 року: Strategy мала близько 766 970 BTC, а IBIT — близько 782 475 BTC, що скоротило розрив до приблизно 16 000 BTC.
- 6–12 квітня 2026 року: Strategy придбала 13 927 BTC, довівши загальний обсяг до 780 897 BTC. За цей же період IBIT володів близько 790 808 BTC, зберігаючи розрив на рівні приблизно 10 000 BTC.
- 13–17 квітня 2026 року: Спотові ETF на біткоїн зафіксували тижневий чистий приплив у розмірі 996 мільйонів доларів, із 906 мільйонами доларів лише в IBIT — це новий тижневий максимум із січня 2026 року.
Ця хронологія показує, що Strategy значно прискорила темпи накопичення в першому кварталі 2026 року, тоді як ринок ETF після певної волатильності побачив чіткий розворот із поверненням капіталу в середині квітня. Тепер обидва чинники впливають на попит і пропозицію біткоїна не як замінники, а як додаткові сили.
Дані та структурний аналіз: чий капітал має більшу вагу, чиї потоки рухаються швидше?
Порівняння володінь
| Показник | Strategy | BlackRock IBIT |
|---|---|---|
| Володіння біткоїном | 780 897 BTC | ~790 808 BTC |
| Різниця у володіннях | — | Лідирує на ~10 000 BTC |
| Приріст з початку року | ~108 000 BTC | ~16 800 BTC |
| Різниця у прирості | Лідирує на ~91 200 BTC | — |
| Частка в обігу | ~3,71% | ~3,76% |
Відмінності у структурі капіталу
Strategy та BlackRock IBIT представляють два принципово різних канали капіталу. Strategy залучає кошти через фінансування на ринку капіталу: компанія постійно випускає преференційні акції для інституційних інвесторів і використовує отримані кошти для прямої купівлі біткоїна на спотовому ринку. Весь 1 мільярд доларів для останньої покупки був залучений через випуск преференційних акцій STRC, продовжуючи цикл «залучення капіталу — купівля — зберігання».
Натомість IBIT від BlackRock — це біржовий фонд, що залучає капітал від значно ширшого кола інвесторів, зокрема інституцій, сімейних офісів, пенсійних фондів і роздрібних інвесторів, які отримують доступ до біткоїна через регульований ETF-продукт. У першому кварталі 2026 року IBIT зафіксував чистий приплив у розмірі 8,4 мільярда доларів, навіть попри те, що ціна біткоїна знизилася приблизно на 25%. IBIT наразі контролює близько 49% ринку спотових ETF на біткоїн у США. Сукупний чистий приплив становить 64,63 мільярда доларів — це найбільший показник серед усіх спотових ETF на біткоїн.
Важлива структурна відмінність полягає в тому, що капітал Strategy є «заздалегідь зобов’язаним». Після залучення коштів компанія може самостійно обирати час купівлі, існує часовий розрив між отриманням фінансування та здійсненням покупки, що дає повну свободу у виборі моменту. Капітал ETF, навпаки, працює в «реальному часі»: коли інвестори підписуються на паї ETF, уповноважені учасники мають негайно купувати відповідний обсяг біткоїна на спотовому ринку, тому приплив коштів і купівля відбуваються майже одночасно. Це означає, що потоки ETF мають більш прямий короткостроковий вплив на ціну біткоїна, тоді як темпи купівлі Strategy визначаються як плануванням капіталу, так і ринковими умовами.
Відмінності у механізмах впливу на ціну
На практиці покупки Strategy викликають чітку ринкову реакцію після оголошення. Наприклад, після розкриття придбання 13 927 BTC ціна біткоїна зросла за тиждень, і ринок широко трактував постійні покупки Strategy як ознаку впевненості інституційних гравців.
Вплив припливу в ETF, навпаки, проявляється більш безперервно. Протягом тижня з 13 по 17 квітня біткоїн торгувався в діапазоні 73 000–76 000 доларів, чітко корелюючи з чистим припливом у 996 мільйонів доларів у ETF. Особливо показовим був одноденний приплив у п’ятницю — 664 мільйони доларів, що майже співпало з проривом біткоїна вище 75 000 доларів — класичний приклад руху ціни, зумовленого капіталом ("capital-driven").
Механічно припливи в ETF безпосередньо трансформуються у купівлю на спотовому ринку: уповноважені учасники змушені купувати біткоїн для задоволення попиту на підписку, створюючи негайний тиск на купівлю. Кошти Strategy теж стають тиском з боку купівлі, але у вигляді більших, концентрованих блоків — часто десятки тисяч BTC за одну транзакцію. У першому кварталі 2026 року Strategy додала близько 94 470 BTC, тоді як щоденний новий видобуток біткоїна становив близько 450 BTC (на основі 3,125 BTC за блок, усього близько 40 000 BTC за квартал), тобто квартальне накопичення Strategy перевищило нову пропозицію у понад 2,3 раза.
Аналіз ринкових поглядів: три школи визначають рушій ціни
На питання «Strategy чи ETF: хто визначає ціну біткоїна?» основна ринкова думка розділяється на три табори. Нижче подано фактичний виклад цих точок зору без підтримки жодної з них.
ETF мають цінову владу, вплив Strategy зменшується
Цей підхід стверджує, що пул капіталу ETF (з сукупними чистими активами близько 101,45 мільярда доларів) і широка база учасників значно перевищують можливості будь-якої окремої компанії. Щоденні потоки в сотні мільйонів — навіть мільярди — доларів мають більш прямий і стійкий граничний вплив на ціну біткоїна. Аналітики Blockworks зазначають, що у 2026 році модель фінансування Strategy змістилася від конвертованих облігацій із низькою ставкою до дорожчих преференційних акцій, через що купівлі стали менш безперервними й більш епізодичними. «Потоки ETF і загальний ризиковий апетит на ринку криптовалют ставатимуть більш надійними детермінантами ціни».
Постійні покупки Strategy — це структурна опора
Прихильники цієї точки зору вважають, що, на відміну від пасивного капіталу в ETF, який може швидко надходити й виходити, капітал Strategy є «незворотним». Компанія розглядає біткоїн як основний казначейський актив і жодного разу не продавала жодного BTC; її позиція у 780 897 BTC створює потужний ефект «заблокованої пропозиції». За оцінками, Strategy зараз контролює близько 76% усіх біткоїнів, що перебувають у власності публічних компаній, і це приблизно 3,8% від загальної пропозиції в обігу. Така постійно зростаюча заблокована пропозиція створює структурний дефіцит з боку пропозиції.
Обидва чинники є комплементарними, а не взаємозамінними у формуванні ціни
Змішаний підхід розглядає капітал Strategy та ETF як такі, що виконують різні ролі у формуванні ціни біткоїна. Потоки ETF відображають ширшу участь ринку й ліквідність, фіксують граничні зміни ринкових настроїв. Strategy уособлює високо концентровану інституційну впевненість, формує довгострокову структуру пропозиції й виступає як якір довіри. Їхній сукупний ефект більший, ніж у кожного окремо: коли припливи в ETF і масштабні покупки Strategy збігаються, виникає значний дисбаланс попиту й пропозиції, що часто підштовхує ціну вгору.
Аналіз впливу на галузь: від структури попиту-пропозиції до зміни учасників ринку
Переформатування балансу попиту й пропозиції
Разом Strategy і BlackRock IBIT володіють близько 1 571 705 BTC, що становить приблизно 7,85% обігу біткоїна. Якщо врахувати й інші спотові ETF на біткоїн, уся екосистема ETF разом із Strategy контролює вже понад 10% обігу. Така структурна зміна трансформує ландшафт попиту й пропозиції: «вільний обіг» (tradable float) постійно скорочується, а попит на інституційне розміщення зростає.
Якщо подивитися на ринок із середини квітня, біткоїн неодноразово зустрічав опір біля позначки 76 000 доларів, але кожне зниження знаходило нову вищу підтримку — від близько 60 000 доларів у березні до майже 70 000 доларів на початку квітня. Такий патерн «зростаючої підлоги» тісно пов’язаний із постійними купівлями Strategy та ETF. Навіть коли загальні ринкові настрої залишаються в зоні «екстремального страху», інституційні покупки забезпечують фундаментальний попит.
Зміна структури учасників ринку
Паралельне зростання Strategy та ETF змінює склад ринку біткоїна. Традиційно домінували роздрібні інвестори, майнери й ранні власники, а цінові коливання переважно визначалися настроями та кредитним плечем. Тепер корпоративні казначейства на кшталт Strategy і ETF-продукти, як IBIT, спрямовують інституційний капітал — опосередковано через акції або безпосередньо через ETF — на ринок біткоїна. Разом ці два канали вже управляють понад 150 мільярдами доларів у біткоїні, і їхню роль у формуванні ціни ігнорувати неможливо.
Водночас ринок має залишатися пильним до потенційних вразливостей нової структури. Потоки ETF не завжди односторонні: несприятливі макроекономічні умови можуть спричинити відтік коштів. Фінансова модель Strategy також залежить від зростання ціни біткоїна для покриття зростаючих витрат на фінансування. Порушення в будь-якому з цих джерел капіталу може спровокувати ланцюгову реакцію на ринку.
Висновок
Змагання між Strategy та BlackRock IBIT за володіння біткоїном може виглядати як проста боротьба за масштаб, але насправді воно відображає глибше питання інституціоналізації біткоїна: яка модель — корпоративне казначейство чи ETF — стане основою формування ціни?
Поточні дані свідчать, що Strategy, маючи 780 897 BTC і невпинно накопичуючи актив, створює структурний дефіцит на стороні пропозиції, формує довіру довгострокових власників і наратив «заблокованої пропозиції». IBIT від BlackRock, своєю чергою, забезпечує більш ліквідний і реальний механізм трансляції ціни завдяки 906 мільйонам доларів тижневого чистого припливу й понад 64 мільярдам доларів сукупного чистого припливу. Вони не перебувають у грі з нульовою сумою; навпаки, разом формують логіку ціноутворення біткоїна — на різних фронтах і з різною динамікою.
Для учасників ринку розуміння механізмів і взаємодії цих двох сил важливіше, ніж просто питання «хто справжній двигун?». Коли оголошення про покупки Strategy та дані про припливи в ETF з’являються в один тиждень, ринок бачить не просто збіг — це ознака поглиблення структурної тенденції: біткоїн еволюціонує з активу, що рухається роздрібною спекуляцією, у глобальний клас активів, ціна якого визначається диверсифікованим інституційним капіталом. Міцність цієї тенденції буде перевірена в наступних кварталах.
