Статья для понимания бизнес-модели и компонентов продукта Centrifuge, одного из ведущих RWA.

Автор: Цзян Хайбо, PANews

Активы реального мира (RWA) могут стать следующим направлением роста рынка шифрования, но связь между RWA и блокчейном непростая.Он должен соответствовать требованиям соответствия, иметь надежную структуру выпуска активов и иметь соответствующие активы в цепочке. , текучесть.

В настоящее время Centrifuge является относительно комплексным проектом в области RWA.Он создал структуру, которая связывает внутрисетевые и офчейн-транзакции, и надеется стать уровнем консенсуса для RWA, не требующим доверия. Согласно данным rwa.xyz, Centrifuge уже является программой с наибольшим количеством активных кредитов в частном кредитном секторе. В этой статье PANews разберет бизнес-модель Centrifuge и компоненты продукта.

####Цепь центрифуги

Прежде всего, у Centrifuge есть собственный независимый и эксклюзивный блокчейн — Centrifuge Chain, который разработан на основе фреймворка Substrate и может разделять безопасность сети Polkadot. Centrifuge Chain успешно выиграла аукцион 8-го слота Polkadot в январе 2022 года.

Centrifuge считает, что выделенный блокчейн для RWA имеет много преимуществ, включая низкую комиссию за транзакции и отличную масштабируемость. По сравнению с блокчейнами смарт-контрактов общего назначения, такими как Ethereum, он обладает большей гибкостью, может предоставлять выделенное пространство блоков для обработки транзакций RWA и может определять порядок транзакций, чтобы гарантировать, что транзакции, связанные с RWA, также могут проходить нормально.

По состоянию на 17 мая основной продукт Centrifuge, Tinlake, все еще был развернут в основной сети Ethereum, но уже готовится к развертыванию в цепочке Centrifuge, а соответствующие функции сначала тестируются онлайн.

####Финансовая платформа Tinlake и структурированные продукты

Взаимодействие между реальным миром и зашифрованными активами в Centrifuge происходит на Tinlake, платформе смарт-контрактов с открытым исходным кодом. В Tinlake заемщики могут токенизировать активы через промоутеров активов, а затем помещать эти токены в пул активов, созданный Tinlake. Таким образом, заемщики могут использовать реальные активы в качестве залога для получения стейблкоинов, вложенных инвесторами в сеть. По состоянию на 17 мая TVL (примерно равный активному заимствованию) в Tinlake составлял 201 миллион долларов.

Tinlake эффективно распределяет риск и возврат физического залога структурированным образом для удовлетворения потребностей различных инвесторов.Структурированный продукт состоит из двух токенов ERC20: DROP и TIN.

1. Токены DROP: токены DROP являются старшими и представляют часть пула Tinlake с фиксированной ставкой. Владельцы токенов DROP имеют приоритет в распределении прибыли пула, но относительно мало подвержены таким рискам, как невозврат кредита. Поэтому токены DROP обычно имеют меньший риск и меньшее вознаграждение.
2. Токены TIN: токены TIN являются младшими и представляют часть пула Tinlake с плавающей ставкой. По сравнению с токенами DROP, держатели токенов TIN имеют более низкий приоритет в распределении прибыли пула активов, но больше подвержены рискам и доходам. Следовательно, токены TIN обычно имеют более высокий риск и более высокое вознаграждение.

В Tinlake инвесторы могут купить токены DROP или TIN и инвестировать в соответствии со своей устойчивостью к риску и ожидаемой доходностью. Среди них токены TIN имеют минимальный коэффициент подписки.Если коэффициент TIN слишком низкий, токены DROP не могут быть приобретены.

####Легальная структура

Centrifuge проделала значительную работу по соблюдению правовой структуры секьюритизации активов в США. Его правовая структура основана на статье 506(b) или 506(c) раздела D Закона США о ценных бумагах 1933 года.

Каждому спонсору активов на Centrifuge необходимо создать соответствующее независимое юридическое лицо для пула средств, а именно специальную целевую компанию (SPV). SPV может играть ключевую роль в секьюритизации активов, отделяя бизнес спонсора активов от финансовой деятельности в пуле, предоставляя только один канал и не имея сотрудников. Юридически эти активы были проданы SPV, и даже если учредитель актива обанкротится, это не повлияет на активы, которыми владеет SPV, тем самым защищая интересы инвесторов. Инвесторы подписывают соглашение с SPV после завершения KYC и других операций по соблюдению требований.

Текущая юридическая структура была разработана для выпуска продуктов секьюритизации активов в США.Если вы являетесь гражданином США, вы должны соответствовать требованиям Комиссии по ценным бумагам и биржам США для «квалифицированных инвесторов» при инвестировании в этот продукт. Centrifuge также работает над внедрением структуры продуктов для юрисдикций за пределами США, но в текущей ситуации страны, на которые распространяются санкции США, не могут инвестировать в продукты Centrifuge.

####Процесс финансирования

Отношения между спонсорами активов, эмитентами, инвесторами и Centrifuge in Centrifuge, а также конкретные процессы финансирования и инвестирования следующие:

1. Заемщики надеются получить финансирование в сети за счет таких активов, как счета-фактуры или недвижимость в качестве залога.

2. Промоутер актива (который имеет деловые отношения с заемщиком и выполняет андеррайтинг, а также инвестирует в токен TIN с более высоким риском) создает юридическое лицо SPV для фондового пула.Даже если материнская компания обанкротится, SPV также будет нести ответственность. Пул может включать в себя несколько залоговых кредитов одного типа, но выданных разным заемщикам.

3. Спонсор актива инициирует и проверяет RWA и запускает NFT в цепочке для ипотечного актива.

4. Заемщик подписывает соглашение о финансировании с SPV, закладывает NFT в пуле Tinlake, а пул Tinlake чеканит токены DROP и TIN.

5. Centrifuge и Securitize сотрудничают, чтобы помочь инвесторам завершить процесс KYC и AML. Securitize — это лицензированное SEC агентство, которое предоставляет аккредитованные услуги по проверке инвесторов.

6. Инвесторы подписывают инвестиционное соглашение с SPV, соответствующее пулу Tinlake, которое включает структуру инвестиций, риски, условия и т. д., а затем используют DAI для покупки токенов DROP или TIN.

7. Когда инвестор предоставляет ликвидность DAI для соответствующего пула фондов, SPV конвертирует DAI в доллары США и переводит деньги на банковский счет заемщика.

8. Инвесторы могут запросить выкуп своих токенов DROP или TIN в любое время, но они должны убедиться, что токены DROP лучше, чем токены TIN для выкупа, а токены TIN не могут быть ниже установленного минимального коэффициента.

9. Заемщик уплачивает сумму финансирования и комиссию за финансирование, когда наступает срок выплаты NFT, и NFT возвращается спонсору актива.

####Отношения с MakerDAO и Aave

Среди основных протоколов DeFi MakerDAO и Aave активно развивают бизнес RWA, и связанный с этим бизнес осуществляется через Centrifuge.

На Centrifuge существует несколько пулов средств, связанных с MakerDAO.Эти пулы средств интегрированы с хранилищем MakerDAO и могут выводить средства непосредственно из хранилища. Крупнейшими активными пулами средств являются BlockTower Series 3 и BlockTower Series 4, которые являются инициаторами BlockTower. Оба они являются частными пулами. Приоритетный капитал получен от Maker Vault, а вторичный капитал внесен инициатором BlockTower. эти два пула составляют соответственно 37,33 млн долларов США и 97,17 млн долларов США. Кроме того, вскоре будут запущены два фондовых пула, BlockTower Series 1 и BlockTower Series 2, также инициированные BlockTower. Кроме того, на Centrifuge есть New Silver Series 2, ConsolFreight Series 4, Fortunafi Series 1 и Harbour Trade Credit Series 2, которые представляют собой пулы фондов, интегрированные с Maker Vault. Соответствующее значение в пуле ликвидности составляет 12,05 млн долларов США и 3,61 млн долларов США, 8,43 млн долларов и 2,14 млн долларов. Общий капитал, связанный с MakerDAO, составляет около 161 миллиона долларов США, что составляет 80% Centrifuge TVL.

Есть еще одно преимущество пулов, интегрированных с Maker Vault. Каждый пул фондов имеет резервный пул.Средства в резервном пуле могут быть предоставлены эмитентом взаймы или погашены инвесторами, но проценты при этом не начисляются.Обычно в резервном пуле не остается средств. Если пул средств интегрирован с Maker Vault, до тех пор, пока не будет достигнут предел долга хранилища, когда пользователю необходимо выкупить, он может напрямую снимать средства через хранилище Maker и переводить личные долги в хранилище Maker.

Aave и Centrifuge совместно создали кредитный пул, предназначенный для RWA. Вкладчики могут вносить депозиты в долларах США, помимо получения процентного дохода, они также могут получать вознаграждение за майнинг Centrifuge. Заемщики используют различные токены DROP в качестве залога для получения кредита в долларах США для улучшения использования капитала. В настоящее время общий объем депозитов на рынке RWA в Aave составляет 7,62 млн долларов, из которых депозиты в USDC составляют 3,41 млн долларов, а общий объем заимствований составляет 2,78 млн долларов, что невелико по сравнению с MakerDAO.

####Токены CFG

Собственным токеном Centrifuge является CFG, который в основном используется для оплаты комиссий за газ для транзакций в сети, участия в действиях по управлению, таких как обновление протокола и корректировка параметров, а также для обеспечения безопасности Centrifuge Chain.

Следует отметить, что в настоящее время в Centrifuge нет платы за протокол, и текущее кредитование построено на основной сети Ethereum. В последнее время в сообществе все больше дискуссий о платах протокола Centrifuge. Голосование за включение протокольных сборов было проведено вне сети на OpenSquare со 100% голосов «да». Но перед голосованием в цепочке необходимо развернуть пул средств в цепочке центрифуг, и эта функция в настоящее время тестируется в сети Centrifuge Pioneer.

####Краткое содержание

Согласно данным rwa.xyz, Centrifuge в настоящее время является проектом с наибольшей активной суммой кредита в сфере частного кредита в сети с TVL в размере 201 миллиона долларов США. По данным официального сайта, около 80% из них — это фонды, интегрированные с Maker Vault. Поскольку задолженность этих фондовых пулов еще не достигла верхнего предела и создаются новые фондовые пулы, недавний рост данных Centrifuge может в основном исходить от этих фондовых пулов и может продолжать расти.

У Centrifuge есть собственная сеть, но Tinlake, текущая основная финансовая платформа, по-прежнему построена на основной сети Ethereum, и соответствующие функции также были протестированы в первой сети Centrifuge Chain. В настоящее время Centrifuge не взимает плату за протокол.После того, как тест будет завершен и развернут в основной сети, плата за протокол может быть активирована путем голосования в сети.