Applied Materials 2025 рост 40%, почему он все еще отстает от конкурентов?

Question

Акции Applied Materials (AMAT) выросли на 40% в этом году, что выглядит неплохо, но в кругу производителей полупроводникового оборудования это выглядит немного неловко. Если провести аналогию, то: Lam Research (LRCX) взлетела на 107%, ASML поднялась на 54%, KLA выросла на 83%. Как же так, что AMAT так плохо表现?

Финансовый отчет неплохой, но ожидания изначально были низкими

В ноябре AMAT опубликовал отчет за 4-й квартал, выручка составила 6,8 миллиарда долларов, что на 3,5% ниже по сравнению с прошлым годом; скорректированная EPS снизилась на 6,5%. Звучит не очень, но неожиданно — эти два показателя превысили ожидания. Причина проста: после последнего отчета акции упали на 14%, и ожидания Уолл-стрита уже были сильно занижены.

Более болезненные данные: за последние 12 месяцев рост доходов AMAT составил всего 4,4%, в то время как у остальных трех компаний он составил 22%-26%. Это отражает одну проблему — AMAT не смогла получить выгоду на привлекательном рынке.

Например, ожидается, что рынок оборудования для чипов NAND удвоится, но AMAT занимает только 6% дохода в этой области, в то время как LRCX имеет 18%. Передовые технологии производства были монополизированы ASML, и AMAT не может участвовать. Проще говоря, AMAT столкнулась с циклом в индустрии оборудования — спрос на различные виды оборудования не совпадает, и сейчас не время для AMAT.

Китайское снижение рисков, долгосрочная логика все еще существует

Ранее экспортные ограничения были камнем, давящим на AMAT. Расходы на оборудование в Китае на самом деле очень высокие, но AMAT не может их получить. Хорошая новость: новые ограничения, как ожидается, больше не появятся, а прошлое влияние в основном уже исчерпано.

Почему это все еще стоит посмотреть?

AMAT не устарел в технологии, просто временно оказался вне цикла. Посмотрите на рост свободного денежного потока за последние десять лет, AMAT и другие три компании показывают годовой рост около 20%. Иначе говоря — когда рынок дойдет до обновления других типов оборудования, рост AMAT обязательно восстановится.

Это также объясняет, почему AMAT может вырасти на 40% к 2025 году: рынок на самом деле понял эту логику. Текущая оценка составляет 24-кратный динамический P/E, что на 27% выше среднего уровня за последние три года, это не дёшево, но с долгосрочной точки зрения история роста этой компании еще не окончена.