Падение STRC по стратегии на 11%: аналитик описывает три сценария

Перпетуальные привилегированные акции STRC в рамках стратегии торгуются около $88 по состоянию на момент публикации, снизившись более чем на 11% за последний месяц и достигнув минимального уровня с момента запуска в июле 2025 года — об этом сообщается в материале TheStreet. Джефф Дорман, главный инвестиционный директор компании по цифровым активам Arca, опубликовал 17 июня на X анализ, где изложил три сценария для механизма финансирования биткоином компании, присвоив 70% вероятности сохранению размывания акций, что подтолкнёт MSTR к 0,70 mNAV. Сбой в «фандинговом» контуре STRC — который опирается на торговлю акциями выше их $100 номинальной стоимости для выпуска новых акций и покупки Bitcoin без размывания обыкновенных акций — оставил Strategy с ограниченными вариантами для стабилизации структуры капитала.

Сбой механизма финансирования STRC

STRC была запущена в июле 2025 года после IPO примерно на $2,5 миллиарда. Инструмент выплачивает 11,50% годовых дивидендов, распределяемых дважды в месяц наличными, при этом ставка ежемесячно корректируется, чтобы акции торговались около $100 номинальной стоимости. Когда STRC торгуется выше $100, Strategy выпускает новые акции и направляет выручку в Bitcoin, не размывая обыкновенные акции и не нарушая долговые ковенанты. Цикл работает только выше номинала.

Дорман присваивает вероятности трём сценариям Strategy

Дорман дал примерные шансы трём исходам в своём посте на X от 17 июня. Его базовый сценарий (70%) — что Strategy продолжит продавать небольшие объёмы MSTR «на неаккретивных уровнях», «раздавливая» акции до 0,70 mNAV, при этом давая держателям STRC «проблеск надежды». Он оценил в 25% вероятность того, что Майкл Сэйлор продаст $3–$4 миллиарда стоимости Bitcoin, чтобы выиграть время. Вероятность 5% он присвоил «ядерному варианту» — отмене дивидендов, что закроет рынки капитала для компании, но остановит отток $1,7 миллиарда наличных ежегодно.

Дорман написал, что единственный краткосрочный способ «спасти $BTC и $MSTR» — это «либо продать огромное количество BTC и MSTR, чтобы вернуть STRC ближе к номиналу, и хотя бы купить себе немного времени, либо продолжать наблюдать, как рушится каждая часть вашей структуры капитала из‑за той неопределённости, которую вы создали». Он добавил, что mNAV Strategy находится примерно на уровне 1,15 и что компания «всё равно пойдёт значительно ниже (сейчас должна торговаться с дисконтом к NAV)».

Текущие биткоин-активы Strategy и финансовые показатели

По состоянию на момент публикации Strategy держит 846,842 BTC на сумму около $53,4 миллиарда. Долларовый резерв компании в USD составляет $1,1 миллиарда. У Strategy около $6,754 миллиарда долга, а совокупная номинальная стоимость привилегированных акций, включая STRC, — $15,475 миллиарда. Акции MSTR в четверг закрылись с понижением на 3,46% до $112,53.

FAQ

Что такое перпетуальные привилегированные акции STRC Strategy?

STRC — это перпетуальные привилегированные акции, запущенные Strategy в июле 2025 года через IPO примерно на $2,5 миллиарда. Они выплачивают 11,50% годовых дивидендов, распределяемых дважды в месяц наличными, при этом ставка ежемесячно корректируется, чтобы акции торговались около $100 номинальной стоимости. Когда STRC торгуется выше $100, Strategy выпускает новые акции и использует выручку для покупки Bitcoin, не размывая обыкновенные акции и не нарушая долговые ковенанты.

Какие сценарии для Strategy обозначил Джефф Дорман 17 июня?

Джефф Дорман, главный инвестиционный директор Arca, опубликовал на X 17 июня анализ, присвоив вероятности трём исходам. Он дал 70% шанс на продолжение ежемесячных продаж MSTR на неаккретивных уровнях, которые подтолкнут акции к 0,70 mNAV, 25% — на продажу $3–$4 миллиарда Bitcoin для стабилизации STRC, и 5% — на устранение дивидендов, чтобы прекратить отток $1,7 миллиарда наличных в год.

Какой у Strategy текущий mNAV?

На момент отчёта мультипликатор к чистой стоимости активов (mNAV) Strategy составляет около 1,15. Дорман предсказал, что компания «всё равно пойдёт значительно ниже (сейчас должна торговаться с дисконтом к NAV)». mNAV — это коэффициент, который используют, чтобы оценивать, торгуются ли акции компании выше или ниже стоимости Bitcoin, который она удерживает.