Стейблкоины не разрушат банковскую систему, а наоборот, станут конкурентной силой, побуждающей банки повышать эффективность. Исследования показывают, что при ограничении на вязкость депозитов стейблкоины не вызвали массовый отток депозитов, а наоборот, заставили банки предлагать лучшие Процентные ставки и услуги, став катализатором самообновления финансовой системы. Данная статья основана на статье Кристиана Каталини, подготовленной, переведенной и написанной BlockBeats. (Предыстория: Французский банк BNP Paribas и 10 европейских банков запускают стейблкоин Qivalis в евро, планируется запуск во второй половине 2026 года) （Фоновая информация: Запуск евро-стейблкоина «EURAU» от Deutsche Bank: получено двойное подтверждение от MiCA и Германии, изменится ли карта европейских платежей?）

Содержание статьи

• Теория «липких депозитов»
• Конкуренция является особенностью, а не недостатком системы
• Регуляторный аспект «разблокировки»
• Эффективность бонуса
• Апгрейд доллара

В 1983 году на экране монитора IBM мелькнула долларовая символ.

Вернемся в 2019 год, когда мы объявили о запуске Libra, реакция глобальной финансовой системы была, без преувеличения, довольно резкой. Этот почти кризисный страх заключался в следующем: если стейблкоин сможет мгновенно использоваться миллиардами людей, будет ли полностью разрушена контроль банка над депозитами и платежной системой? Если вы можете держать на своем телефоне «цифровые доллары», которые можно мгновенно переводить, зачем вам хранить деньги на расчетном счете с нулевой Процентная ставка, множественными комиссиями и практически «остановленным» по выходным?

В то время это был вполне разумный вопрос. На протяжении многих лет мейнстримовая нарратив всегда считала, что стейблкоины «забирают работу у банков». Люди беспокоились, что «утечка депозитов» неизбежна.

Как только потребители осознают, что могут напрямую владеть цифровыми деньгами, поддерживаемыми активами уровня государственного долга, основы, обеспечивающие низкозатратное финансирование банковской системы США, быстро разрушатся.

Однако недавнее исследование профессора Уилла Конга из Корнеллского университета показывает, что отрасль, возможно, слишком рано впала в панику. Анализируя реальные доказательства, а не эмоциональные суждения, Конг пришел к противоречивому выводу: при наличии надлежащего регулирования стейблкоины не являются разрушителями, опустошающими банковские депозиты, а представляют собой дополнительное существование для традиционной банковской системы.

«Теория липких депозитов»

Традиционная банковская модель по своей сути является ставкой, основанной на “трении”.

Поскольку расчетный счет является единственным настоящим центром взаимосвязи средств, любое действие по передаче ценности между внешними сервисами почти всегда должно проходить через этот банковский контроль. Логика проектирования всей системы заключается в том, что, пока вы не используете расчетный счет, операции становятся более сложными; банк контролирует единственный мост, связывающий «острова», которые разрознены в вашей финансовой жизни.

Потребители готовы принять этот «проездной сбор» не потому, что текущий счет сам по себе настолько превосходит другие, а из-за силы «эффекта связывания». Вы не кладете деньги на текущий счет, потому что это лучшее место для ваших средств, а потому что это центральный узел: ипотека, кредитные карты, прямая зарплата — все это соединяется и работает вместе здесь.

Если утверждение о том, что «банки скоро исчезнут», действительно верно, мы уже должны были увидеть массовый перевод банковских депозитов в стейблкоины. Но реальность не такова. Как отметил Конг, несмотря на то, что рыночная капитализация стейблкоинов пережила взрывной рост, «существующие эмпирические исследования почти не обнаружили явной связи между появлением стейблкоинов и утечкой банковских депозитов». Механизм трения по-прежнему эффективен. На данный момент распространение стейблкоинов не привело к существенному оттоку традиционных банковских депозитов.

Факты показывают, что предупреждения о «массовом выводе депозитов» больше являются паническим преувеличением со стороны существующих заинтересованных сторон, игнорируя основные «физические законы» экономики в реальном мире. Липкость депозитов – это чрезвычайно мощная сила. Для большинства пользователей удобство «корзины услуг» имеет слишком высокую ценность, чтобы они только ради нескольких базисных пунктов дохода перенесли свои сбережения в цифровой кошелек.

Конкуренция — это характеристика, а не недостаток системы

Но настоящие изменения происходят здесь. Стейблкоины, возможно, не «убьют банки», но можно почти с уверенностью сказать, что они заставят банки чувствовать себя некомфортно и будут вынуждены стать лучше. Исследование Корнеллского университета указывает на то, что даже просто существование стейблкоинов уже создает дисциплинарное ограничение, заставляя банки больше не полагаться исключительно на инерцию пользователей, а начинать предлагать более высокие процентные ставки по депозитам, а также более эффективные и более тонкие операционные системы.

Когда банки действительно сталкиваются с надежной альтернативой, консервативные издержки быстро возрастают. Они больше не могут с уверенностью предполагать, что ваши средства «заблокированы», и вынуждены предлагать более конкурентоспособные цены для привлечения депозитов.

В этой рамке стейблкоины не будут «создавать маленькие пирожные», а наоборот, будут способствовать «большему кредитованию и более широким финансовым посредническим действиям, в конечном итоге повышая благосостояние потребителей». Как сказал профессор Конг: «Стейблкоины не предназначены для замены традиционных посредников, а могут служить в качестве дополнительного инструмента, расширяющего границы бизнеса, в которых банки изначально преуспевают.»

Факты показывают, что “угроза выхода” сама по себе является мощным двигателем для улучшения услуг существующих учреждений.

Регулирование «разблокировки»

Конечно, регуляторы имеют все основания беспокоиться о так называемом «рискe банкротства» — то есть о том, что как только рыночная уверенность пошатнется, резервные активы, стоящие за стейблкоинами, могут быть вынуждены к продаже, что приведет к системному кризису.

Но, как указывает статья, это не что-то новое и невиданное, а стандартная форма риска, которая долгое время существует в финансовых посреднических действиях и по своей сути высоко схожа с рисками, с которыми сталкиваются другие финансовые учреждения. У нас уже есть целый набор зрелых рамок для управления ликвидностью и операционными рисками. Истинный вызов не в том, чтобы “изобрести новые физические законы”, а в правильном применении существующей финансовой инженерии к новой технологической форме.

Это именно то место, где закон «GENIUS» играет ключевую роль. Установив четкие требования к стейблкоинам о необходимости полного резервирования наличными, краткосрочными государственными облигациями США или депозитами, закон на институциональном уровне вводит жесткие требования к безопасности. Как говорится в статье, эти регуляторные барьеры «похоже, уже могут охватывать основные уязвимости, выявленные в академических исследованиях, включая риск паники и риск ликвидности».

Этот закон устанавливает минимальные законные стандарты для отрасли — достаточные резервные фонды и принудительное право на выкуп, но конкретные операционные детали будут переданы в ведение банковских регуляторов для реализации. В дальнейшем Федеральная резервная система и Управление по контролю за валютой (OCC) будут отвечать за преобразование этих принципов в исполняемые регуляторные правила, чтобы обеспечить, что эмитенты стейблкоинов полностью учитывают операционные риски, вероятность неисполнения обязательств по хранению, а также сложность, уникальную для процесса управления крупными резервами и интеграции с блокчейн-системами.

18 июля 2025 года (пятница) президент США Дональд Трамп на церемонии подписания в Восточном зале Белого дома в Вашингтоне продемонстрировал только что подписанный законопроект «Закон GENIUS».

Эффективность бонуса

Как только мы перестанем зацикливаться на защитном мышлении о «перераспределении депозитов», истинное пространство для роста начнет проявляться: «подводные трубы» финансовой системы сами по себе уже достигли стадии, когда их необходимо перестраивать.

Токенизация действительно ценности — это не только доступность 7×24 часа, но и «атомные расчеты» — мгновенный перевод ценности через границы без риска контрагента, что является проблемой, которую современная финансовая система долгое время не может решить.

Текущая система трансакций в международных платежах имеет высокие затраты и медленную скорость, в то время как средства часто должны проходить через несколько посредников в течение нескольких дней, прежде чем будет осуществлено окончательное расчет. Стейблкоин же сжимает этот процесс в одну транзакцию на блокчейне, которая является окончательной и необратимой.

Это имеет глубокое влияние на глобальное управление финансами: средства больше не нужно задерживать на «пути» на несколько дней, а можно мгновенно переводить средства через границу, высвобождая ликвидность, которая в настоящее время долго занимает система кореспондентских банков. На внутреннем рынке аналогичное повышение эффективности также предвещает более низкие затраты и более быстрые способы оплаты для торговцев. Для банковского сектора это редкая возможность обновить устаревшую инфраструктуру расчетов, которая долгое время полагалась на скотч и COBOL.

Апгрейд доллара

В конечном счете, США сталкиваются с выбором «либо-либо»: либо возглавить развитие этой технологии, либо бездействовать и наблюдать, как будущее финансов формируется в офшорных юрисдикциях. Доллар по-прежнему является самым популярным финансовым продуктом в мире, но «траектория», поддерживающая его функционирование, явно устарела.

Законопроект «GENIUS» предоставляет действительно конкурентоспособную институциональную рамку. Он «локализует» эту область: путем включения стейблкоинов в регулируемые границы, США преобразуют факторы неопределенности, ранее принадлежавшие теневым банковским системам, в прозрачную и надежную «глобальную программу модернизации доллара», превращая нечто экзотическое, находящееся за пределами страны, в ключевую составную часть внутренней финансовой инфраструктуры.

Банки не должны больше зацикливаться на самой конкуренции, а должны начать думать о том, как преобразовать эту технологию в свои преимущества. Как музыкальная индустрия тогда была вынуждена перейти от эпохи CD к эпохе потокового вещания — сначала сопротивляясь, но в конечном итоге обнаружив, что это золотая жила — банки сопротивляются трансформации, которая в конечном итоге спасет их. Когда они осознают, что могут взимать плату за «скорость», а не полагаться на прибыль от «задержки», они действительно научатся принимать это изменение.

Студент Нью-Йоркского университета загружает музыкальные файлы с сайта Napster в Нью-Йорке. 8 сентября 2003 года Ассоциация звукозаписывающей индустрии Америки (RIAA) подала иск против 261 лица, осуществляющего обмен файлами через интернет; кроме того, RIAA направила более 1500 повесток интернет-провайдерам.