Нонфарм "ушел", американский CPI на следующей неделе тоже "ушел", сможет ли Федеральная резервная система (ФРС) в декабре "закрыть глаза и снизить процентную ставку"?

Правительство США столкнулось с затяжным простоем, публикация ключевых экономических данных остановилась, что создает трудности для Федеральной резервной системы (ФРС), находящейся в состоянии серьезного раскола в последние годы, перед предстоящим заседанием в декабре, где ей предстоит сделать трудный выбор в условиях информационного вакуума.

Последние новости таковы, что опубликование индекса потребительских цен (CPI) за октябрь, запланированное на следующую неделю, также оказалось под угрозой. По данным Bloomberg, Бюро трудовой статистики США не только отложило публикацию этого отчета, но даже приостановило сбор данных в оффлайне. Рынок все больше считает, что Бюро трудовой статистики, вероятно, полностью откажется от публикации отчета CPI за октябрь.

До этого момента были задержаны публикации двух месячных отчетов по занятости. Отсутствие официальных данных по инфляции и рынку труда сделает дебаты внутри Федеральной резервной системы (ФРС) о том, нужно ли снова снижать процентную ставку в декабре, более длительными и сложными.

Несмотря на то, что рынок по-прежнему склоняется к снижению процентных ставок в декабре, отсутствие официальных данных может предоставить политикам, обеспокоенным возобновлением инфляции, достаточные основания для сохранения процентной ставки на прежнем уровне в следующем месяце.

Таким образом, в отсутствие твердых данных внимание инвесторов будет обращено на публичные выступления нескольких чиновников Федеральной резервной системы (ФРС) на следующей неделе, включая Джона Уильямса, Рафаэля Бостика, Стивена Миран и Альберто Мусалема, в надежде найти малейшие намеки на политический курс.

Углубление вакуума данных усугубляет проблему принятия решений

Для Федеральной резервной системы (ФРС), которая полагается на данные для принятия решений, текущая ситуация крайне сложна. Хотя у决策者 были данные CPI за сентябрь перед последней встречей, на тот момент у них уже отсутствовал последний отчет по занятости. Теперь отсутствие последовательных отчетов по занятости и ключевых данных по инфляции ставит под сомнение основы политики.

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл заявил после снижения процентной ставки в октябре, что снижение в декабре не является решённым вопросом. Для членов FOMC, сосредоточенных на риске возможного повторного ускорения инфляции, отсутствие официальных данных может дополнительно укрепить их позицию по сохранению процентной ставки на неизменном уровне в декабре.

Даже если правительство в течение следующих нескольких недель снова откроется, и статистическая работа будет восстановлена, чиновники Федеральной резервной системы (ФРС) могут столкнуться с данными, собранными, например, путем ретроспективных исследований, точность и своевременность которых будут под вопросом.

Французский банк BNP Paribas считает, что даже если некоторые данные будут восстановлены, график будет серьезно отставать.

Альтернативные индикаторы сложно решить “неотложную проблему”

В период “черного ящика” официальных данных рынок не был совершенно без ориентиров. Некоторые отчеты о рынке труда, опубликованные частным сектором, помогают заполнить некоторые пробелы. Тем не менее, в отношении инфляции альтернативы правительственным данным не только труднее получить, но и их охват более ограничен.

Например, модель «немедленного прогноза» (nowcast) Кливлендского Федерального резервного банка показывает, что годовой рост CPI в октябре может быть схож с ожидаемыми 3% в сентябре. Годовой рост базового CPI в сентябре также составил 3%.

Тем не менее, эти альтернативные показатели трудно полностью заменить авторитет официальных отчетов. Анализ Bloomberg Economics указывает на то, что если правительство сможет вовремя восстановить свою работу, Бюро трудовой статистики также будет трудно собрать и обработать два отчета по CPI за октябрь и ноябрь до заседания FOMC в декабре. Экономисты этой группы полагают, что “данные за октябрь могли бы дать “зеленый свет” для снижения ставок на последнем заседании в этом году.” Это подчеркивает затраты на принятие решений, вызванные отсутствием данных.

Конечный момент завершения приостановки становится ключевой переменной

Смотря в будущее, окончательное решение Федеральной резервной системы (ФРС) в декабре будет в значительной степени зависеть от того, когда закончится приостановка работы правительства, и насколько экономические данные смогут наверстать упущенное.

Банк США провел несколько сценарных анализов, которые выявили потенциальное влияние различных темпов восстановления данных на политические решения:

Ситуация 1: Получение “устаревшего” отчета по занятости за сентябрь. Если правительство снова откроется до конца ноября, рынок может увидеть отчет по занятости за сентябрь перед декабрьским заседанием. Bank of America считает, что даже если эти данные будут сильными, это вряд ли убедит Пауэлла приостановить снижение ставок, поскольку это будет восприниматься как “устаревшее”.

Сценарий 2: получение двух отчетов по занятости за сентябрь и октябрь. Если приостановка может закончиться в начале ноября, и Бюро трудовой статистики получит возможность опубликовать два отчета до декабрьского заседания, ситуация станет более сложной. Если уровень безработицы останется на стабильном уровне 4,3% и данные экономической активности будут достаточно устойчивыми, то “приостановка снижения ставок” в декабре станет возможным вариантом.

Ситуация три: получение трех полных отчетов о занятости. В идеальных условиях, если правительство вскоре завершит приостановку работы, Бюро трудовой статистики сможет опубликовать три отчета о занятости за сентябрь, октябрь и ноябрь до декабрьского заседания. Bank of America предложил опытное правило для принятия решений: если уровень безработицы в ноябре будет ниже или равен 4.3%, это приведет к тому, что Федеральная резервная система (ФРС) сохранит процентную ставку на неизменном уровне в декабре; если же уровень безработицы будет выше или равен 4.5% (что соответствует ожиданиям из сводки экономических прогнозов ФРС), это побудит к снижению ставки. Если уровень безработицы окажется на уровне 4.4%, то решение в декабре будет “равновесным выбором”.