Stream Finance понесла убытки в размере 93 миллиона! Elixir временно приостановила торговлю deUSD, обещая обмен по курсу 1:1.

由于本周早些时候 Stream Finance 的平仓操作导致亏损，Elixir 决定停止其合成美元稳定币 deUSD 的交易。该协议已处理了80%的 deUSD 持有者的赎回。11月4日，DeFi 协议 Stream Finance 在外部基金经理披露亏损9,300万美元后暂停了提款。

Stream Finance 亏损9300万美元引发稳定币危机

（来源：CoinGecko）

11月4日，DeFi 协议 Stream Finance 在外部基金经理披露亏损9,300万美元后暂停了提款。这一事件迅速在DeFi生态系统中引发连锁反应，多个与Stream Finance有业务往来的协议和稳定币受到波及。该协议至少欠多家贷款机构2.85亿美元，其中包括欠Elixir的6800多万美元，欠其他去中心化借贷平台如Euler、Morpho、Compound的款项也相当可观。

Stream Finance的商业模式是借入稳定币进行杠杆交易和收益策略。该协议借入deUSD来支撑其自身的xUSD稳定币，后者目前交易价格低于0.20美元，严重脱钩。这种脱钩正在其他地方造成连锁反应，最显著的是Stable Labs的USDX代币崩盘。USDX原本也是一个美元挂钩稳定币，但由于其抵押品中包含xUSD，Stream Finance的崩盘直接导致USDX失去价值支撑。

9300万美元的亏损规模在DeFi领域极为罕见。这个数字接近2022年Terra/Luna崩盘前一些较小型稳定币项目的总市值。亏损的具体原因尚未完全披露，但外部基金经理的披露暗示可能涉及高风险的杠杆交易策略失败。在当前市场波动加剧的背景下，过度杠杆的策略很容易在短时间内遭受巨大损失。

Stream Finance暂停提款的决定进一步加剧了恐慌。当用户无法提取资金时，往往会引发挤兑心理，即使那些原本打算长期持有的用户也可能急于退出。这种心理在DeFi中尤其明显，因为没有传统金融体系中的存款保险或最后贷款人机制。

Elixir紧急停止deUSD交易保护持有者

尽管Elixir在周四关闭了deUSD的铸造/赎回基础设施，但它仍然计划以1:1的比例赎回100%的deUSD权益。该项目正在努力建立一个索赔入口网站，据报道，它已经对所有剩余的deUSD和sdeUSD持有者余额进行了快照。快照是区块链世界中常用的技术手段，用于记录某一时刻所有地址的余额，确保后续赎回的公平性。

该项目决定禁用通过其现有入口网站进行的提款，部分原因是“为了消除Stream在偿还贷款之前清算deUSD的任何风险”。这个决定展现了Elixir团队的危机管理智慧。如果不暂停交易，Stream Finance可能会在市场上大量抛售deUSD以偿还部分债务，这将导致deUSD价格暴跌，损害所有持有者的利益。通过暂停交易，Elixir冻结了当前状态，为有序清算争取时间。

Elixir在之前的帖子中指出，它是唯一拥有Stream“1美元完全赎回权”的债权人，但后来它指出Stream据称“已决定不偿还或平仓”。这种表述变化显示谈判过程的复杂性。最初，Elixir可能认为其作为主要债权人的地位能够确保优先偿还，但Stream Finance的决定显示情况比预期更糟。

“目前，Stream持有约90%的deUSD供应量（约7500万美元），而Elixir持有的剩余支持量中，有相当比例是Morpho向Stream提供的贷款，”Elixir在X上写道。这个数据揭示了问题的严重性。如果Stream Finance持有90%的deUSD供应，这意味着deUSD的流动性和价格稳定严重依赖单一实体，这是稳定币设计中的重大缺陷。

deUSD的设计理念与现实挑战

Elixir的deUSD于2024年年中推出，旨在为Ethena Labs的USDe合成美元提供一种“真正去中心化”的非托管替代方案。该资产作为抵押品而声名鹊起，甚至获得了Hamilton Lane的代币化基金HLSCOPE的支持。Hamilton Lane是全球最大的另类资产管理公司之一，其背书为deUSD带来了传统金融的信誉。

然而，这次危机暴露了“去中心化稳定币”设计中的固有矛盾。deUSD声称是“真正去中心化”和“非托管”的，但实际上90%的供应量集中在单一借款人手中，这与去中心化的理念相去甚远。真正的去中心化应该意味着风险分散，没有单一实体能够对整个系统造成系统性威胁。

合成美元稳定币（如deUSD和USDe）的运作机制与传统法币支持的稳定币（如USDC）不同。它们不依赖1:1的美元储备，而是通过复杂的衍生品策略来维持与美元的挂钩。这种机制在正常市场条件下可以运作良好，但在极端市场压力下容易失效。

deUSD与传统稳定币的关键差异

抵押模式：deUSD使用合成机制，USDC使用法币储备

去中心化程度：deUSD声称去中心化，但实际集中度高

监管地位：deUSD无监管，USDC受纽约州监管

透明度：deUSD链上可查但复杂，USDC定期审计报告

Elixir清算计划与1:1赎回承诺

据Elixir称，该团队目前正与Euler、Morpho、Compound等其他去中心化借贷平台以及金库管理机构合作，清算其持有的Stream头寸，并将款项分配给deUSD持有者。“我们仍然相信会以1:1的比例进行偿还，”Elixir说。这种乐观承诺在危机中尤为重要，因为它为市场提供了信心锚点。

清算Stream Finance头寸的过程极为复杂。Stream借入的deUSD被用于各种DeFi策略，可能分散在多个协议和资金池中。Elixir需要与每个协议协调，确定Stream的具体持仓，然后进行有序清算。这个过程如果操作不当，可能引发市场恐慌和价格暴跌，反而减少可回收的资金。

“deUSD仍得到充分支持，Elixir正在与Stream团队直接合作，开始解除其对Stream的贷款头寸，”声明补充道。“任何受影响的AMM资金池或贷款市场的流动性提供者都将能够获得其头寸的全部价值。”这个承诺的范围不仅限于直接的deUSD持有者，还包括在自动化做市商（AMM）资金池和贷款市场中提供流动性的用户。

Elixir表示已处理了80%的deUSD持有者的赎回，这是一个积极的信号。这意味着大部分用户已经成功退出，剩余的20%用户虽然暂时无法赎回，但他们的余额已经被快照记录，可以在索赔门户开放后按1:1比例兑换USDC。

然而，1:1赎回的承诺能否实现仍存在不确定性。Elixir的乐观态度基于其对Stream持有资产价值的评估，但如果Stream的资产在清算过程中进一步贬值，或者清算速度过慢导致机会成本增加，最终回收的资金可能不足以支持1:1赎回。此外，法律程序可能介入，如果Stream Finance进入破产程序，Elixir作为债权人的偿付顺序和比例将由法院决定。