«Тихое IPO» Биткойна: ранние держатели выходят, пока учреждения входят на рынок на фоне его зрелости

• Galaxy Digital организовала продажу на $9 миллиард Биткойн для раннего инвестора.
• Институты теперь доминируют в накоплении Биткойна через инфраструктуру ETF.
• Аналитики называют это “тихим IPO” Биткойна — переходом к зрелости рынка.

Galaxy Digital провела продажу Биткойн на сумму $9 миллиард для инвестора эпохи Сатоши в июле 2025 года, что является одной из крупнейших криптоэкзитов на сегодняшний день. Это событие знаменует собой новую эру, так как ранние адоптеры Биткойн распределяют токены для удовлетворения растущего институционального спроса, не нарушая рынок.

Этот продолжающийся сдвиг отмечает переход Биткойна в более зрелый и стабильный рынок. Институциональный капитал теперь доминирует, так как данные блокчейна показывают, что спящие кошельки активируются на протяжении 2025 года. Эволюция актива от спекулятивной игры к глобальной финансовой инфраструктуре продолжает ускоряться.

Механика фазы распределения Биткойна {#h-the-mechanics-of-bitcoin-s-distribution-phase}

Текущая консолидация Биткойна напоминает этапы после IPO в традиционных акциях, где ранние инвесторы постепенно выходят, в то время как институциональные инвесторы входят.

В посте на Subtack Джефф Парк, советник компании Bitwise, описывает это как “тихое IPO”, которое позволяет первоначальным держателям распределять Биткойн через инфраструктуру ETF. В отличие от предыдущих спадов, вызванных регулированием или неудачами, сегодняшнее распределение происходит в условиях сильной макроэкономической среды и растущего институционального интереса.

Данные в цепочке отражают тренд. Спящие кошельки, которые были неактивны в течение многих лет, начали перемещать токены в середине 2025 года. Например, в октябре 2025 года кошелек, который был неактивен в течение трех лет, перевел $694 миллионов в Биткойне, подчеркивая более широкие активации кошельков в течение года.

Блокчейн-аналитическая компания Bitquery также отслеживала множество кошельков, которые были неактивны более десяти лет, став активными в 2024 и 2025 годах.

Ключевым моментом является то, что это распределение терпеливое, а не вызвано паникой. Продавцы нацеливаются на окна с высокой ликвидностью и институциональных партнеров, чтобы минимизировать ценовое влияние.

Транзакция Galaxy Digital демонстрирует этот подход, при котором было перемещено более 80 000 Биткойн в процессе планирования наследства для раннего инвестора, все это без дестабилизации рынка.

Исторически такие фазы консолидации в традиционных финансах длятся от шести до 18 месяцев. Компании, такие как Amazon и Google, испытывали подобные периоды после своих IPO, когда основатели и венчурные инвесторы освобождали место для долгосрочных институциональных инвесторов.

Консолидация Биткойна, продолжающаяся с начала 2025 года, сигнализирует о сопоставимом переходе от розничных пионеров к профессиональным управляющим активами.

Ускорение институционального принятия по мере выхода ранних держателей {#h-institutional-adoption-accelerates-as-early-holders-exit}

Этот переход от ранних держателей к институциональным инвесторам сильно зависит от расширения инфраструктуры ETF. С момента запуска спотовых ETF на Биткойн в начале 2024 года институциональные притоки резко возросли.

Исследование CoinShares сообщило, что по состоянию на 4-й квартал 2024 года инвесторы, управляющие более $100 миллионом долларов, collectively держали $27.4 миллиарда в ETF на Биткойн, что составляет 114% квартального прироста. Институциональные инвесторы составили 26.3% активов ETF на Биткойн, по сравнению с 21.1% в предыдущем квартале.

По данным Chainalysis, принятие криптовалют в Северной Америке увеличилось на 49% в 2025 году, главным образом благодаря институциональному спросу и появлению новых ETF продуктов. Этот рост напрямую связан с доступностью спотовых ETF, знакомым вариантом для осторожных инвесторов.

Тем не менее, проникновение на рынок остается на ранней стадии. Отчет River о принятии Биткойна показывает, что только 225 из более чем 30,000 глобальных хедж-фондов владели ETF на Биткойн в начале 2025 года, с平均ным распределением всего 0.2%.

Этот разрыв между интересом и распределением демонстрирует, как институциональная интеграция только начинается. Тем не менее, тренд остается восходящим. Galaxy Digital завершила второй квартал 2025 года с примерно $9 миллиардом в совокупных активах под управлением и доле, что на 27% больше по сравнению с предыдущим кварталом—в том числе благодаря растущим ценам на криптовалюту и рекордной продаже Биткойна. Его подразделение цифровых активов принесло $318 миллион в скорректированной валовой прибыли, а объемы торгов увеличились на 140%, как указано в финансовых результатах Galaxy за второй квартал 2025 года.

Экосистема крипто-кредитования также расширилась. Согласно исследованию Galaxy по кредитному плечу, во втором квартале 2025 года было зафиксировано $11.43 миллиарда роста, что привело к общему объему крипто-залогового кредитования в $53.09 миллиарда.

Этот квартальный рост на 27,44% свидетельствует о сильном спросе на инфраструктуру институционального уровня, которая поддерживает крупные сделки и стратегии управления капиталом.

Психологическое снижение рисков и новый профиль держателя Биткойн {#h-psychological-de-risking-and-the-new-bitcoin-holder-profile}

Логика выхода ранних держателей выходит за рамки извлечения прибыли. Хантер Хорсли, генеральный директор Bitwise, подчеркивает, что ранние инвесторы в Биткойн остаются оптимистичными, но придают приоритет психологическому управлению рисками после кардинальных изменений в их жизни.

В X (Twitter) он объяснил, что многие клиенты стремятся сохранить свое богатство, сохраняя при этом долгосрочную экспозицию к Биткойну.

У нас много клиентов с огромными суммами Биткойн.

Имхо - дело не в том, что они больше не верят в BTC. Скорее это вопрос времени и душевного спокойствия:

У них на 100-1000 раз больше богатства. Они хотят убедиться, что оно останется таким. Они ожидают, что оно вырастет еще больше, но также могут быть периоды… — Хантер Хорсли (@HHorsley) 2 ноября 2025

Стратегии включают обмен спотового Биткойна на ETF для получения спокойствия по поводу хранения, или заем у частных банков без продажи.

Другие пишут колл-опционы для получения дохода и устанавливают целевые цены для частичных ликвидаций. Эти подходы сигнализируют о разумном управлении капиталом и продолжающемся потенциале роста, а не о пессимизме.

Аналитик ETF Bloomberg Эрик Балчунас подтвердил в X, что оригинальные держатели продают настоящий Биткойн, а не просто акции ETF. Он сравнил этих ранних рискованных инвесторов с инвесторами из “Большого короткого”, которые первыми заметили возможности и теперь пожинают плоды.

Согласен, OGs - это те, кто продает ( против теорий заговора ETF бумажного Биткойна ) и согласен, что они увидели что-то, чего никто другой не видел, как парни из Big Short, и заслуживают награды. — Эрик Балчунас (@EricBalchunas) 2 ноября 2025 года

С учетом того, что институциональная собственность расширяется, ожидается, что волатильность Биткойна уменьшится благодаря более широкому распределению среди пенсионных фондов и инвестиционных консультантов.

Это поддерживает большую стабильность на рынке и привлекает дополнительный консервативный капитал. В результате Биткойн продолжает переходить от спекулятивного актива к основному денежному инструменту в глобальной финансовой системе.