Что такое снижение ставки?

В июне 2025 года Федеральная резервная система (ФРС) снова нажала на кнопку паузы, оставив процентную ставку по федеральным фондам в диапазоне 4,25% - 4,50%. Это шестой подряд раз с декабря прошлого года, когда изменений не было.

Под поверхностным спокойствием существуют подводные течения внутри Федеральной резервной системы (ФРС). Протоколы заседаний показывают значительные разногласия среди чиновников по поводу экономического воздействия тарифной политики, а дебаты о времени снижения процентных ставок переместились из тени на передний план.

Суть снижения процентных ставок: Экономический регулирующий клапан центрального банка

Снижение ставки — это по сути действие центрального банка по снижению основной процентной ставки. Когда экономика сталкивается с понижательным давлением, Федеральная резервная система (ФРС) снижает процентную ставку по федеральным фондам, что напрямую влияет на стоимость краткосрочного заимствования между коммерческими банками.

Эта политика передает реальной экономике: снижение затрат на корпоративные кредиты стимулирует инвестиции, понижение порога для личного потребительского кредита и увеличение денежной массы в конечном итоге достигают цели стимулирования экономической активности.

Среди инструментов в арсенале монетарной политики Федеральной резервной системы (ФРС) открытые рыночные операции (ОРО) являются наиболее критически важными. Покупая и продавая государственные ценные бумаги на открытом рынке, ФРС может точно регулировать рыночную ликвидность и процентные ставки.

Во время пандемии в 2020 году Федеральная резервная система (ФРС) снизила процентные ставки до почти нуля и влила огромную ликвидность в рынок через количественное смягчение. Теперь, столкнувшись со сложной экономической ситуацией, снижение процентных ставок снова стало одним из ее политических вариантов.

Политический тупик: Перекресток Федеральной резервной системы

Внутренние расколы в Федеральной резервной системе по поводу пути к снижению процентных ставок становятся все более публичными. Губернатор Уоллер и заместитель председателя Боуман (оба назначены в первый срок Трампа) публично заявили, что они могут рассмотреть возможность снижения процентных ставок уже на заседании 29-30 июля.

Но противоположные мнения также достаточно сильны. Президент Федерального резервного банка Чикаго Гулсби считает, что снижение ставки в июле является «преждевременным» и надеется увидеть более умеренные данные по инфляции перед принятием мер. Это расхождение отражено в точечном графике за июнь: среди 19 политиков 9 считают, что в этом году не должно быть снижения ставки или только снижение на 25 базисных пунктов, 8 поддерживают два снижения на 25 базисных пунктов, и только 2 ожидают три снижения.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл пытается найти баланс среди разногласий. Он заявил на слушаниях в Конгрессе, что «большинство» членов ожидают, что снижение ставки будет уместным позже в этом году, при этом подчеркивая, что решения по политике будут следовать принципу «основанных на данных».

Ключевые переменные: Игра Тройных Вызовов

Три ключевых фактора, влияющих на решения Федеральной резервной системы, формируют сложную игру.

Инфляция тарифов стала самой актуальной переменной. Администрация Трампа объявила о 25%-ном тарифе на основных торговых партнёров, таких как Япония и Южная Корея, начиная с 1 августа. UBS оценивает, что если новые тарифы будут введены в действие, индекс цен PCE, предпочитаемый Федеральной резервной системой (FED), может вырасти до 3,4% к концу года, что значительно превышает целевой уровень в 2%.

«Высокие процентные ставки не являются подходящим инструментом для решения этой проблемы инфляции», — предостерег главный экономист UBS в США Марк Занди, — «и могут, наоборот, усугубить уже слабый рынок труда.»

Конфликтующие сигналы на рынке труда. В июне количество рабочих мест в несельском хозяйстве увеличилось на 147 000, превысив ожидания; однако занятость по данным ADP неожиданно сократилась на 33 000, что стало первым отрицательным ростом с марта 2023 года. Занятость в сфере услуг сократилась на 66 000 рабочих мест, что стало крупнейшим падением с начала пандемии.

Привлекательность долларовых активов меняется. Некоторые продукты управления долларовым капиталом прекратили получение прибыли после достижения целевого годового дохода в 4,2% досрочно, например, продукт от управления капиталом China Merchants Bank, который был завершен всего через 7 месяцев после запуска. Среди доступных в настоящее время продуктов все еще есть много продуктов с производственными бенчмарками в диапазоне «4», при этом два продукта от Huihua Wealth Management имеют производственные бенчмарки, достигающие 5%-5,45%.

Глобальные изменения: Реальное воздействие дедолларизации

Федеральной резервной системе (FED) необходимо учитывать структурные изменения в международной монетарной системе при принятии решений. Доля доллара США в глобальных валютных резервах уменьшилась с 66% в первом квартале 2015 года до 57,8% к концу 2024 года, что составляет снижение на 8,2 процентных пункта за восемь лет.

Развивающиеся рынки показали разное реагирование на политику Федеральной резервной системы (FED). В ходе цикла ужесточения, который начался в марте 2022 года, доллар обесценился по отношению к таким валютам, как малайзийский рингит и мексиканское песо, но укрепился более чем на 9% по отношению к бразильскому реалу, чилийскому песо и южноафриканскому ранду, с укреплением более чем на 80% по отношению к турецкой лире и египетскому фунту.

"Влияние операций монетарной политики Федеральной резервной системы на обменные курсы стран с развивающейся экономикой значительно изменилось", - говорится в исследовании, "валюты в Южной Америке, Африке и Турции показывают слабые результаты, в то время как валюты в Азии и Европе, как правило, стабильны."

Это различие обусловлено улучшением возможностей экономического управления на развивающихся рынках и диверсификацией валютных резервов. Центральные банки нескольких стран увеличили свои вложения в такие активы, как золото и юань, снижая свои риски, связанные с активами, номинированными в долларах.

Перспективы политики: сентябрьское время

Внимание рынка сосредоточено на сентябрьском заседании. Последний прогноз Goldman Sachs предсказывает, что Федеральная резервная система (FED) проведет три сокращения процентной ставки на 25 базисных пунктов, начиная с сентября, что значительно раньше, чем ранее предсказывалось в декабре.

Президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Кашкари также поддерживает этот график: "Два снижения ставок все еще ожидаются в 2025 году, при этом первое снижение может произойти в сентябре." Аналитики Citigroup отметили: "Период "ожидания и наблюдения" может закончиться в конце лета," что соответствует недавним заявлениям Пауэлла.

Но снижение ставки в сентябре все еще сталкивается с неопределенностями. Если тарифы будут официально введены 1 августа и вызовут рост инфляции, Федеральная резервная система (ФРС) может быть вынуждена приостановить свои действия. "Если Федеральная резервная система (ФРС) снизит ставки в сентябре, в то время как эффекты тарифов станут очевидны позже, она может приостановить снижение ставок," признал Кашкари.

Данные в ближайшие недели будут особенно важны. Пауэлл ясно дал понять, что предварительным условием для снижения процентных ставок является то, что "повышение цен, вызванное тарифами, не показывает признаков устойчивой инфляции", и что экономика может создавать достаточно рабочих мест, чтобы предотвратить слишком быстрое повышение уровня безработицы.