Então lembra quando o Fed continuava a dizer que a inflação era apenas temporária? Pois, isso não envelheceu bem. Olhando para 2021-2022, toda a narrativa de inflação transitória é basicamente uma aula de como até as pessoas mais inteligentes da sala podem errar completamente.

Deixe-me explicar o que realmente aconteceu e por que isso importa. O conceito de inflação transitória em si não é complicado — é apenas a ideia de que os preços sobem por um curto período, mas eventualmente estabilizam novamente. Economistas usam esse termo para descrever aumentos de preços temporários que não deveriam tornar-se uma característica permanente da economia. A meta de longo prazo do Fed é de 2% de inflação anual, mas eles entendiam que flutuações de curto prazo acontecem. Quando surgem problemas na cadeia de abastecimento ou algum choque temporário atinge a economia, os preços podem subir por um tempo. É isso que a inflação transitória deveria ser.

Aqui é que fica interessante, porém. No início de 2021, o Fed fez essa aposta calculada — decidiram deliberadamente deixar a inflação correr mais quente do que o habitual. O raciocínio parecia sólido na época. A Covid tinha acabado de devastar a economia, eles cortaram as taxas para zero, e agora as vacinas estavam sendo distribuídas. As cadeias de abastecimento ainda estavam confusas, claro, mas todo mundo achava que isso era temporário. Além disso, o governo tinha despejado trilhões em estímulos nas mãos das pessoas. A lógica era simples: deixar a inflação correr um pouco mais quente por um tempo, depois ela vai arrefecer naturalmente assim que as coisas se normalizarem.

Jerome Powell e a liderança do Fed estavam confiantes nisso. Powell literalmente disse em março de 2021 que os aumentos de preços teriam "apenas efeitos transitórios na inflação." A secretária do Tesouro, Janet Yellen, esperava que a inflação caísse até o final daquele ano. Isso não era uma opinião marginal — a maioria dos economistas tradicionais concordava. A sabedoria convencional era que o que estávamos vendo era temporário, impulsionado por algumas coisas específicas como preços de carros usados e gargalos na cadeia de suprimentos, não algo que afetasse toda a economia de forma ampla.

Mas então a realidade apareceu e estragou a festa. Em abril de 2021, o CPI já atingia 4,2% ao ano — o mais alto em quase 13 anos. Em junho, tinha pulado para 5,3%. E continuou subindo. Em dezembro de 2021, estávamos acima de 7%. Seis meses depois, a inflação atingiu cerca de 9%, o nível mais alto em quatro décadas. Comida, energia, moradia — basicamente tudo que importa para o seu orçamento ficou dramaticamente mais caro. Isso não foi temporário. Isso não foi transitório em qualquer sentido significativo.

O que causou isso? Bem, várias coisas se acumularam ao mesmo tempo. As interrupções na cadeia de abastecimento eram reais e persistentes — muito piores do que o esperado. Fatores globais também entraram em cena, especialmente após a invasão da Rússia na Ucrânia e a explosão nos preços de energia. Os estímulos do governo mantiveram a demanda aquecida. Os mercados de trabalho ficaram mais apertados, elevando os salários, o que só alimentou mais a inflação. Cada fator alimentando o próximo.

A pior parte? A inflação estava atingindo tudo e todos. Não era algo restrito a alguns setores. Os trabalhadores estavam recebendo mais, claro, mas seu poder de compra real caiu cerca de 3% em relação ao ano anterior porque a inflação estava consumindo tudo isso. O Fed tinha subestimado fundamentalmente o quão enraizadas e disseminadas os aumentos de preços se tornariam.

No final de 2021, Powell finalmente admitiu que tinham errado. Começou a sinalizar aumentos nas taxas de juros. Então, o Fed realmente agiu — elevando a taxa de juros quatro vezes em 2022, de zero até cerca de 2,25-2,5%. Também ficaram agressivos com o aperto quantitativo, basicamente tentando drenar liquidez do sistema. Toda a postura de política mudou de acomodatícia para hawkish em questão de meses.

O relatório do CPI de junho de 2022 confirmou o que todos já sentiam — um aumento de 9,1% em 12 meses. Isso consolidou: a inflação que todos diziam ser transitória tornou-se estrutural. Ela não ia desaparecer por conta própria.

Então, qual é a lição aqui? Todo episódio de inflação transitória mostra o quão difícil é prever resultados econômicos, mesmo para pessoas com todos os dados e expertise. O Fed viu alguns fatores temporários e extrapolou que todo o fenômeno seria transitório. Eles estavam pensando na normalização das cadeias de abastecimento e no esgotamento dos estímulos, mas subestimaram o quão persistentes seriam os problemas na cadeia e quanto demanda latente ainda existia.

Se você foi pego de surpresa por tudo isso, não está sozinho. Todo o establishment econômico foi surpreendido. A lição é que às vezes o que parece um pico temporário nos preços pode na verdade sinalizar algo mais profundo mudando na economia. Às vezes, a inflação transitória não é transitória — é o começo de algo que exige mudanças de política reais para ser enfrentado.

Interessante olhar para trás agora e ver como a narrativa mudou completamente. Um ano todo mundo dizendo que não se preocupasse, que era temporário, no próximo ano o Fed aumentando agressivamente as taxas porque a inflação claramente veio para ficar. Essa é a coisa com mercados e economia — o que parece óbvio no momento muitas vezes parece bem diferente quando olhamos para trás.