A subida de 24% da Intel sob escrutínio: Este ritmo de crescimento é sustentável?

A Intel Corporation (INTC) destacou-se nos últimos três meses, com as ações a subir 24%, enquanto o setor de semicondutores mais amplo caiu 6%. Este desempenho superior em comparação com o S&P 500 e o setor de Computadores & Tecnologia da Zacks despertou um renovado interesse dos investidores. No entanto, por baixo da superfície, emerge um quadro complexo — onde oportunidades de crescimento formidáveis colidem com desafios estruturais que podem limitar os retornos a curto prazo. Uma análise mais aprofundada revela que a cautela pode ser justificada, apesar dos impressionantes ganhos de destaque.

O Impulso da IA que Impulsiona a Intel para a Frente

A recuperação da Intel é principalmente alimentada por uma procura robusta em infraestruturas de centros de dados e IA. A empresa registou um crescimento sequencial de 15% na receita nesta área, superando as expectativas dos analistas e sinalizando um forte impulso de encomendas. A apetência por CPUs de servidores tradicionais mantém-se robusta, validando a competência central da Intel neste domínio.

Parcerias estratégicas estão a amplificar estas oportunidades. A colaboração da Intel com a NVIDIA exemplifica isto — as duas estão a desenvolver conjuntamente processadores XEON personalizados que integram a tecnologia NVLink da NVIDIA, posicionando a Intel para captar uma fatia significativa do ecossistema de computação de IA. Estes esforços representam uma aposta tangível na continuação da aceleração da implementação de cargas de trabalho de IA em infraestruturas empresariais.

O segmento de PCs de IA voltado para consumidores apresenta outro vetor de crescimento. A Intel registou um crescimento de 16% ano após ano nas remessas de unidades de PCs de IA durante o último trimestre, impulsionado por parcerias com fabricantes de equipamentos originais, incluindo HP e Microsoft. Para além dos portáteis, a Intel está a expandir simultaneamente a sua presença no cenário de IA na periferia, onde aplicações de inteligência artificial estão cada vez mais distribuídas por redes e dispositivos, em vez de se concentrarem em centros de dados.

Pressões Competitivas e Ameaças à Quota de Mercado

Apesar das condições de mercado saudáveis, a Intel enfrenta obstáculos crescentes de todas as direções. O Grupo de Computação para Clientes (CCG), tradicional motor de lucros com margens elevadas, viu as receitas contrair-se para 8,19 mil milhões de dólares, de 8,77 mil milhões de dólares sequencialmente. Esta queda ocorreu apesar do crescimento na categoria de PCs de IA, indicando que os segmentos tradicionais estão a deteriorar-se mais rapidamente do que as novas oportunidades podem compensar.

A AMD e a Qualcomm emergiram como concorrentes formidáveis nos seus respetivos domínios. No mesmo período de três meses, as ações da AMD caíram 4,5% e as da Qualcomm 15,2% — mas este desempenho inferior mascara a sua posição competitiva. A NVIDIA estabeleceu uma dominância indiscutível no espaço de aceleradores de IA, com as arquiteturas GPU H100 e Blackwell a tornarem-se padrões de facto que os processadores da Intel não conseguem substituir. No setor de computação para clientes, os processadores móveis da Qualcomm aumentam a sua presença, invadindo cada vez mais o território tradicional da Intel, enquanto a AMD mantém vantagens de preço e desempenho nos mercados de PCs comerciais.

Esta pressão competitiva reflete-se na margem bruta da Intel, que diminui devido às receitas mais baixas combinadas com uma fase inicial de rampagem da sua tecnologia de fabrico 18A e uma mistura de produtos desfavorável. O segmento de servidores, outrora fortaleza da Intel, já não detém o prémio de inovação que tinha anteriormente.

Risco na Execução da Fabricação e Dependência de Capital Externo

As operações de foundry da Intel registaram uma perda operacional de 2,5 mil milhões de dólares no quarto trimestre, com perdas a aumentarem devido à aceleração da rampagem do processo de fabrico 18A. A questão crítica: os rendimentos do Intel 18A continuam abaixo das metas internas, o que significa que a empresa ainda não produz chips com níveis de eficiência esperados. Este obstáculo tecnológico mina diretamente a rentabilidade e cria incerteza sobre o caminho da segmentação de foundry para atingir o ponto de equilíbrio.

Para além dos desafios operacionais, a Intel enfrenta uma dependência preocupante de apoio externo para financiar a sua roadmap de elevado capital. A empresa está a monetizar ativos — incluindo a sua participação na Mobileye e a alienação da Altera — enquanto simultaneamente recorre a capitais de investidores externos, como a SoftBank e a NVIDIA. Incentivos governamentais reforçam ainda mais a capacidade de despesa. Esta dependência de capital apresenta uma vulnerabilidade estrutural: se o financiamento externo evaporar ou se tornar mais caro, a capacidade da Intel de desenvolver chips avançados poderá enfrentar restrições significativas.

Incerteza Geopolítica e Concentração de Receita na China

A China representa um contributo importante para a receita da Intel, mas a relação tornou-se cada vez mais precária. O aumento das tensões entre os EUA e a China criou volatilidade tarifária e incerteza política. Mais criticamente, a diretiva de Pequim de eliminar microchips estrangeiros de infraestruturas de telecomunicações-chave até 2027 sinaliza uma mudança estratégica para alternativas domésticas de chips. Esta substituição mandatada pelo governo constitui uma resistência estrutural às perspetivas de receita da Intel num mercado que, historicamente, oferecia potencial de crescimento relevante.

Sentimento de Mercado a Deteriorar à Medida que as Estimativas Caem

A confiança da comunidade de investimento deteriorou-se visivelmente. As estimativas de lucros para 2025 caíram 15,25% nos últimos 60 dias, fixando-se em 50 cêntimos por ação. As estimativas para 2026 também contraíram 14,04%, situando-se em 98 cêntimos. Estas revisões em baixa, especialmente a magnitude da redução de 2025, sugerem que os analistas estão a diminuir a sua confiança na recuperação de curto prazo da Intel. Uma tendência de estimativas negativas geralmente precede um desempenho inferior prolongado.

A Valoração Oferece uma Rede de Segurança Limitada

De forma relativa, a Intel parece razoavelmente avaliada. A ação negocia a um rácio preço-vendas futuro de 4,29, bastante abaixo da média da indústria de semicondutores de 17,78. Este aparente desconto pode, normalmente, atrair investidores de valor. No entanto, descontos na avaliação frequentemente refletem desafios estruturais genuínos, e não apenas uma má avaliação temporária. No caso da Intel, o desconto provavelmente reflete ceticismo quanto à capacidade da empresa de recuperar a liderança tecnológica e competitiva.

Tese de Investimento: O Momentum Pode Obscurecer Fraquezas Subjacentes

O rally de três meses da Intel reflete um entusiasmo legítimo em relação à expansão do mercado de IA e a alguns sucessos de produto. No entanto, este momentum parece insuficiente para compensar a confluência de desafios: riscos na execução da fabricação, invasões competitivas, obstáculos geopolíticos às receitas e expectativas de analistas em deterioração. As perdas na foundry e a dependência contínua de capital criam uma trajetória financeira precária.

A Intel possui uma classificação Zacks #4, indicando uma recomendação de “Venda”. Para os investidores, a postura prudente é aguardar evidências mais claras de que o processo 18A da Intel atingiu as metas de rendimento, que a pressão nas margens estabilizou-se e que a posição competitiva da empresa melhorou de forma genuína — em vez de seguir um momentum que pode ser efémero. Os ganhos recentes das ações provavelmente refletem otimismo que ainda não foi validado pela execução operacional.