Mercado de criptomoedas de 2025: o elevado domínio indica uma profunda hierarquização dos ativos

Se 2025 fosse resumir-se num só termo, não seria apenas um mercado em alta ou baixa, mas um ano em que ocorreram transformações profundas na direção de fundos, no quadro regulatório e na estrutura do mercado na indústria das criptomoedas. O fenómeno mais emblemático foi a manutenção do domínio do Bitcoin (proporção do valor de mercado total de criptoativos) em níveis elevados. Este domínio não representa apenas um aumento numérico, mas um sinal de alerta estrutural: indica que os fundos institucionais estão a direcionar-se seletivamente para ativos tradicionais, enquanto a propagação para ativos de cauda longa (tokens abaixo do 100º lugar em valor de mercado) praticamente não ocorreu.

2025 foi um período de reorientação do mercado de criptomoedas em múltiplas coordenadas políticas, financeiras e tecnológicas, preparando o terreno para uma estrutura institucional mais madura em direção a 2026. Este processo de transição destruiu completamente a suposição de um “bull market global ascendente”, substituindo-a por uma distinção rigorosa de qualidade de ativos, que se tornou a nova norma de mercado.

Mudanças políticas e institucionalização: de repressão a permissão, um quadro que define limites mínimos

No início de 2025, a tomada de posse de Trump e a ordem executiva sobre estratégias de ativos digitais mudaram drasticamente as expectativas do mercado quanto ao ambiente regulatório. Contudo, essa mudança não foi um motor de impulso direto do mercado, como no passado, mas sim uma clarificação dos limites mínimos que o mercado deve respeitar.

Ao revisitar ciclos anteriores, verifica-se que a regulação sempre atuou de forma negativa, interrompendo o apetite por risco durante os picos, através de proibições ou investigações, e concentrando incertezas durante os mercados em baixa, por meio de responsabilizações. Em 2025, assistiu-se a uma mudança institucional de repressão para permissão, de ambiguidade para normatização. Com ordens executivas precedentes, opiniões convergentes de órgãos reguladores e avanços graduais na estrutura legislativa, o modelo regulatório baseado na aplicação individual foi substituído por um sistema de permissões e aprovações sistemáticas.

Neste processo de transição, a promoção de ETFs e a legislação sobre stablecoins desempenharam papéis centrais como “âncoras de expectativa”. A aprovação de ETFs físicos permitiu que o Bitcoin e o Ethereum acessassem, pela primeira vez, canais de alocação de longo prazo em conformidade com o sistema financeiro tradicional. Até ao final de 2025, o volume de produtos ETP/ETF relacionados com Bitcoin e Ethereum atingiu dezenas de bilhões de dólares, tornando-se atores principais na institucionalização do fluxo de fundos. Simultaneamente, a legislação de stablecoins, exemplificada pela lei GENIUS, aprovada em julho, clarificou a hierarquia dos criptoativos do ponto de vista institucional, distinguindo ativos com atributos de infraestrutura financeira daqueles ainda considerados produtos de alto risco especulativo. Essa distinção quebrou a visão globalizada de “criptomoedas” e promoveu avaliações diferenciadas de ativos.

Um aspecto a destacar é que o ambiente regulatório de 2025 não gerou um “explosivo aumento impulsionado por políticas”, como em ciclos anteriores. O significado mais profundo foi a provisão de limites mínimos relativamente claros ao mercado, definindo fronteiras para ações permitidas, distinguindo ativos com espaço de sobrevivência a longo prazo daqueles que eventualmente seriam marginalizados.

Diferenciação de fundos: stablecoins, RWA, ETFs e DAT indicam preferência por baixo risco

Um fenómeno que se destacou em 2025, paradoxal e de extrema importância, foi a desconexão entre o volume de fundos e a resposta de preços. Os valores de mercado e o volume de transferências on-chain de stablecoins permaneceram elevados, enquanto os ETFs físicos continuaram a receber fluxos líquidos em várias escalas temporais. Por outro lado, a maioria dos altcoins fora dos ativos tradicionais continuou a sofrer pressões de preço a longo prazo.

O que significa esta discrepância? Indica que, em 2025, os fundos estão a direcionar-se sistematicamente para ativos “conformes, de baixa volatilidade e de retenção a longo prazo”, ao invés de uma subida especulativa.

O papel das stablecoins mudou fundamentalmente em relação a ciclos anteriores. Antes, eram consideradas moedas de mediação dentro de exchanges ou combustível de alavancagem em mercados em alta. Agora, evoluíram para destinos de retenção de fundos e instrumentos de pagamento. A capitalização total de stablecoins aumentou de cerca de 200 mil milhões de dólares no início do ano para mais de 300 mil milhões no final, com um incremento de 100 mil milhões, mesmo sem expansão significativa do valor de mercado de ativos de cauda longa.

A stablecoin USDe, por exemplo, atingiu um valor de mercado superior a 10 mil milhões de dólares em 2025, tornando-se a terceira maior stablecoin após USDT e USDC, uma manifestação emblemática desta mudança. A concentração de fundos em tokens com estruturas de receita claras e explicáveis, sem depender de narrativas complexas, indica uma mudança na avaliação de mercado: de “atratividade narrativa” para “fluxo de caixa real”.

O desenvolvimento de RWA (ativos do mundo real) reforçou essa tendência. Implementados em 2025, os protocolos de RWA concentraram-se principalmente em ativos de baixo risco, como títulos do governo, fundos do mercado monetário e dívidas de curto prazo, cujo valor reside na possibilidade de criar novas oportunidades de lucro, mas sobretudo na verificação da viabilidade de ativos conformes na cadeia. Em outubro de 2025, o TVL (valor total bloqueado) de protocolos RWA atingiu cerca de 18 mil milhões de dólares, crescendo várias vezes desde o início de 2024. Embora esse volume não seja um motor de preços direto, sua influência estrutural é clara: RWA criou um ponto de ancoragem de rendimento quase sem risco para fundos on-chain, permitindo que parte do capital permanecesse na cadeia sem participar na volatilidade dos preços das criptomoedas.

De forma semelhante, a ascensão de empresas que integram Bitcoin e Ethereum nos seus balanços, as DAT (Digital Asset Treasury Companies), é um fenómeno a observar. Cerca de 200 empresas adotaram estratégias semelhantes, detendo mais de 130 mil milhões de dólares em ativos digitais. O significado das DAT é semelhante ao dos ETFs, reforçando a captação de fundos por ativos tradicionais, mas com um mecanismo mais “corporativo”, agravando a hierarquia de fundos entre ativos principais e altcoins.

Estratificação do mercado: por que o domínio do Bitcoin aumentou enquanto os altcoins continuaram a cair

O resultado final do mercado de 2025 revela uma situação altamente contraintuitiva, mas logicamente coerente. O mercado não entrou em colapso, mas a maioria dos projetos continuou a cair de forma sustentada.

Segundo a pesquisa Memento Research, de 118 tokens emitidos em 2025, cerca de 85% tiveram preços inferiores aos do TGE (evento de emissão), e a capitalização média (FDV) caiu mais de 70%. Importa notar que essa tendência não se limitou a projetos de cauda, mas também a projetos de médio porte com avaliações elevadas, que ficaram significativamente atrás do Bitcoin e do Ethereum.

O significado do domínio elevado é que não se trata apenas de um bom desempenho dos ativos tradicionais, mas de uma concentração seletiva de fundos institucionais e de capital de longo prazo em “ativos de alta qualidade”, enquanto os ativos de cauda longa praticamente não tiveram propagação. O domínio do Bitcoin manteve-se elevado, sem uma rápida queda como na fase de bull market, indicando que o fluxo institucional não se dispersou para ativos de cauda longa.

A razão fundamental reside na rápida separação entre o papel do capital e das narrativas no mercado. As negociações de curto prazo continuam a ser impulsionadas por narrativas e emoções, mas as novas narrativas, embora possam gerar respostas de preço de curto prazo, têm uma validade significativamente menor. Fenómenos como a rápida “resfriamento” de narrativas que antes geravam meses de entusiasmo, agora ocorrem em semanas.

Essa mudança essencial significa que 2025 não marca o fim da “precificação por narrativas”, mas sim o início de uma fase em que as narrativas passam a ser filtradas pela estrutura de fundos, sendo que apenas ativos capazes de atrair fundos de longo prazo consolidam seu valor real.

Ativos principais e de cauda longa: uma hierarquia estrutural com implicações de investimento

Neste duplo cenário, 2025 revelou uma nova configuração de mercado. Em escala macro, a lógica de alocação concentrou-se em ativos tradicionais e institucionalizados. Em escala micro, o mercado continua a ser impulsionado por narrativas e emoções, num mercado de negociação de curto prazo.

Essa estratificação tem implicações graves. Embora as narrativas não tenham desaparecido, seu alcance foi significativamente reduzido. As narrativas servem para captar oscilações emocionais, mas tornaram-se inadequadas para avaliações de valor a longo prazo. Como resultado, o mercado formou uma estrutura de duas camadas: uma superior, com concentração de fundos institucionais e alocações de longo prazo; uma inferior, dominada por especuladores e negociações rápidas movidas por narrativas.

Essa hierarquização implica que a “temporada de altcoins” tradicional, facilitada por estruturas institucionais, se tornou mais difícil de ocorrer. Com o fluxo de fundos a tornar-se seletivo, tokens de baixa qualidade ou sem mecanismos claros de rendimento perdem rapidamente suporte de preço marginal.

Tokens com fluxo de caixa: de narrativas para avaliação, o primeiro campo a ser conquistado

Num ambiente de domínio elevado, os tokens com mecanismos de rendimento reais tornaram-se os primeiros a sobreviver na arena de mercado impulsionada por narrativas. Isso não significa que tenham entrado numa fase de investimento de valor madura, mas sim que suas condições reais de fluxo de caixa passaram a ser as primeiras a satisfazer os critérios de mercado, pois as narrativas passaram a ser filtradas pela estrutura de fundos, que busca ambientes de alocação eficientes a longo prazo.

Por exemplo, tokens como BNB, SKY, HYPE, PUMP, com mecanismos de captura de valor mais diretos, mostraram tendência a serem priorizados na recuperação durante períodos de queda de mercado. Esses tokens geram receitas contínuas através de taxas em protocolos, que apoiam o valor do token por meio de recompra, queima e staking.

A mudança fundamental é que, em 2026, a principal questão de investimento deixou de ser “há narrativa ou não”, passando a ser “se a receita ainda é viável após a escala”. Áreas como DePIN também dependem de uma avaliação de valor que não seja apenas narrativa temporária, mas a capacidade de transformar uma infraestrutura altamente capitalizada do mundo real em uma rede descentralizada sustentável.

IA×criptomoedas e robótica: a revolução da produtividade como chave do valor a longo prazo

Outro fenómeno importante de 2025 foi a reavaliação estrutural do papel de IA e robótica×criptomoedas. Apesar de uma desaceleração no entusiasmo e na valorização de tokens relacionados a DeAI, essa desaceleração não indica uma perda de direção, mas sim uma transição para uma fase mais fundamental de transformação de produtividade, onde a engenharia de sistemas passa a ser o foco principal.

De 2024 para 2025, ocorreram mudanças estruturais na indústria de IA: a procura por inferência cresceu rapidamente em relação à procura por treino, a qualidade de dados e de pós-treino tornou-se mais importante, a competição entre modelos open source intensificou-se, e a economia de agentes passou de conceito para aplicação prática. Todas essas mudanças indicam que a IA está a evoluir de uma “competição de capacidades de modelos” para uma fase de “capacidade de cálculo, dados, cooperação e eficiência de pagamento” na engenharia de sistemas.

Este é precisamente o domínio onde a blockchain pode atuar de forma sustentável a longo prazo: com mercados de cálculo distribuído, de dados, incentivos combináveis, pagamentos nativos e gestão de direitos. A estrutura de IA×criptomoedas não se limita a uma narrativa temporária de projetos de IA emitindo tokens, mas fornece infraestruturas complementares e ferramentas de coordenação para a indústria de IA.

Contudo, em 2025, esse campo ainda não conseguiu uma avaliação de preço sistemática, devido ao ciclo de realização de valor de produtividade ser demasiado longo. O mercado atual, com sua estrutura, ainda coloca o ambiente de IA×criptomoedas fora do alcance de uma avaliação de preço convencional. Mas, a partir de 2026, uma vez que esse setor entre na fase de avaliação de preços, é provável que se abra um limite superior significativamente mais elevado do que as narrativas tradicionais de aplicação.

Mercado de previsão e Perp DEX: a reestruturação institucional da procura especulativa

Um dos poucos setores que cresceu em 2025 foi o mercado de previsão e os contratos perpétuos descentralizados (Perp DEX). O significado é simples: eles representam a demanda mais primária e resistente à extinção na indústria das criptomoedas — a precificação de incertezas e a procura por alavancagem.

Os mercados de previsão são, essencialmente, uma agregação de informação. Durante as eleições presidenciais nos EUA, o mercado de previsão de resultados eleitorais atraiu rapidamente liquidez e atenção pública on-chain, atingindo em 2025 um volume de negócios acumulado superior a 2,4 mil milhões de dólares, com um Open Interest de cerca de 270 milhões de dólares. Isso demonstra que os fundos estão a realmente assumir a incerteza dos resultados de eventos, não sendo apenas uma aposta de curto prazo.

A ascensão dos Perp DEX representa uma evolução na forma de contratos na indústria de criptomoedas. O seu objetivo não é simplesmente “mais rápido na cadeia do que off-chain”, mas sim transformar mercados de contratos com risco de contraparte opaco e elevado, num ambiente verificável, liquidável e sem confiança.

Em 2026, os mercados de previsão poderão expandir-se para alcançar públicos não-cripto, como o mercado imobiliário. Eventos globais espontâneos, como a Copa do Mundo, podem tornar-se novos pontos de viragem de fluxo. Variáveis mais importantes incluem a maturidade da infraestrutura, profundidade de liquidez, mecanismos de market making, reutilização de fundos entre eventos e melhorias na resolução de disputas e arbitragens. Quando esses fatores estiverem maduros, os mercados de previsão poderão evoluir de “produtos de apostas de eventos” para uma infraestrutura de precificação de probabilidades que suporte incertezas macroeconómicas, políticas, financeiras e sociais a longo prazo.

Perspectivas para 2026: o domínio indica uma transformação profunda do mercado

A conclusão de 2025 é simples, mas grave: a manutenção do alto domínio do Bitcoin é um indicador importante de que o mercado evoluiu de um “todo em alta” para uma “estrutura hierárquica de alocação”.

O significado desta mudança é multifacetado. Com a consolidação do quadro regulatório, o mercado entrou numa fase de maturidade “com restrições de risco”. A diferenciação de fundos e fluxos de capital reduziu a influência das narrativas, colocando o “fluxo de caixa e os mecanismos de captura de valor” no centro da avaliação de ativos. A alta do domínio não é apenas uma questão de índices, mas um sinal de alerta estrutural de que a própria estrutura do mercado se transformou.

Se em 2026 o mercado seguirá o ciclo de quatro anos tradicional ou se ultrapassará esse ciclo com a continuação de fluxos institucionais e o desenvolvimento de quadros regulatórios, será a principal questão do próximo estágio. Mas o que é certo é que a era do “todo em alta” terminou, e uma nova estrutura de mercado “hierárquica e seletiva” tornou-se a norma na indústria das criptomoedas. Compreender o significado desta transformação profunda, refletida no domínio, será fundamental para interpretar o futuro do mercado.